España arriesga su modelo de crecimiento ante un posible giro migratorio tras las elecciones

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José Antonio Gastélum

Hace 1 horas

España arriesga su modelo de crecimiento ante un posible giro migratorio tras las elecciones — ¿Cambio en el modelo español?

El ciclo electoral del sur de Europa sitúa a España ante una prueba distinta a la de Francia e Italia, pese a llegar con una posición macroeconómica más sólida dentro de la eurozona. El principal riesgo para la economía española no se centra en la deuda pública, sino en que un endurecimiento de la política migratoria frene la oferta laboral que sostiene buena parte de su expansión del PIB.

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España ha atraído entre cinco y seis veces más inmigrantes que Francia y tres veces más que Italia desde 2022, impulsando empleo y consumo.
Un posible giro hacia políticas migratorias más restrictivas tras las elecciones del 29 de noviembre podría anticipar un crecimiento potencial inferior al 1% anual para España.
Según Oxford Economics, Francia enfrenta presiones fiscales y riesgo de crisis, Italia mantiene disciplina presupuestaria pero avanza hacia el crecimiento más débil de la eurozona.

Dependencia migratoria y escenario electoral

Según El Economista, citando un análisis de Oxford Economics, la ventaja de crecimiento de España frente al resto de la eurozona descansa en gran medida sobre el fuerte aumento de la inmigración desde 2022, más que en una mejora extraordinaria de la productividad.

El informe sostiene que España ha atraído, en términos relativos, entre cinco y seis veces más población inmigrante que Francia y tres veces más que Italia. Ese flujo ha impulsado la oferta de trabajo, ha favorecido la creación de empleo y ha ayudado a contener las presiones salariales, al tiempo que sostiene la renta disponible y el consumo doméstico.

Sin embargo, el mismo factor empieza a tensionar el mercado de la vivienda y a erosionar el apoyo social y político a mantener una inmigración elevada. De cara a las elecciones generales del 29 de noviembre, el posible ascenso de un Ejecutivo más restrictivo en esta materia abre la puerta a un frenazo de la mano de obra disponible y, con ello, a una pérdida más rápida de la ventaja competitiva española.

El análisis señala que, si ese cambio se consolida, la economía podría adelantar su transición hacia un crecimiento potencial inferior al 1% anual, condicionado por el envejecimiento de la población activa, que alcanzará su máximo en torno a 2030. En ese marco, el debate económico pasa de la solvencia fiscal a la continuidad del patrón de crecimiento que ha distinguido a España dentro del bloque.

Francia e Italia afrontan riesgos distintos

La comparación con Francia e Italia refuerza la singularidad del caso español. Mientras París encara una amenaza de crisis fiscal por la necesidad de un ajuste de al menos el 1,2% del PIB, Roma se enfrenta sobre todo a un riesgo de bloqueo político y agotamiento reformista.

Oxford Economics considera que agrupar a las tres economías bajo una misma categoría de periferia fiscalmente frágil ya no refleja la realidad. En Francia, la dificultad para asumir el coste político de la austeridad coloca al país bajo la vigilancia de las agencias de calificación, y una crisis fiscal tendría implicaciones directas sobre los costes de financiación y la estabilidad regional.

En Italia, en cambio, el Gobierno de Giorgia Meloni mantiene disciplina presupuestaria suficiente para estabilizar la deuda, pese al lastre del programa Superbonus. Aun así, el margen fiscal es escaso y el país se encamina hacia el crecimiento más débil de la eurozona en los próximos cuatro años, en un contexto de declive demográfico y señales de agotamiento del empleo desde 2024.

Para España, esa divergencia implica que el foco del mercado no está en un deterioro inmediato de las cuentas públicas, sino en el riesgo de que la política migratoria altere un soporte clave de la actividad. La evolución del próximo Gobierno será determinante para medir si el país preserva su actual impulso económico o acelera su convergencia hacia tasas de crecimiento mucho más bajas.

Anteriormente, analizamos el relevo demográfico autónomos ante la jubilación proyectada de 224.000 trabajadores por cuenta propia entre 2026 y 2028.

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