Stablecoins y tesoros: Una relación que puede volverse volátil

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Olesia Kramarenko

12.08.2025

Stablecoins y tesoros: Una relación que puede volverse volátil — Dos gigantes del stablecoin y el mayor mercado de deuda del mundo: el punto de intersección

Hace apenas unos años, las stablecoins parecían muy alejadas de la "gran" economía. Para la mayoría de la gente, eran simplemente una de las muchas herramientas del mercado de criptomonedas: una forma de transferir fondos rápidamente entre intercambios o de protegerse frente a la volatilidad del Bitcoin. Pero desde entonces, la situación ha cambiado radicalmente.

Este artículo ha sido traducido del original. Lea la versión original de nuestro corresponsal aquí.

Hoy en día, los mayores emisores, como Tether y Circle, poseen decenas de miles de millones de dólares en valores a corto plazo del gobierno de EE.UU. - tesoros. Estos instrumentos garantizan que cada token pueda canjearse por un dólar en cualquier momento, al tiempo que proporcionan a los emisores unos ingresos constantes.

Si un inversor decide canjear numerosos tokens USDT o USDC y quiere dólares a cambio, el emisor, cumpliendo la promesa de "un token - un dólar", debe devolvérselos. Parte de los fondos se guardan en efectivo, pero las principales reservas, como ya se ha dicho, están en tesorerías. Para obtener rápidamente la suma necesaria, la empresa vende algunos de sus títulos.

Si estos reembolsos son ocasionales, el mercado puede absorberlos fácilmente. Pero si llegan muchas peticiones a la vez, las ventas se hacen a gran escala. Esto ejerce presión sobre los precios de los bonos, provocando un aumento de los rendimientos.

Por qué las salidas afectan más que las entradas

Un estudio del Banco de Pagos Internacionales (BPI) arroja luz sobre cómo este vínculo está influyendo ya en el mercado del tesoro estadounidense, el mayor y más líquido del mundo. La escala es impresionante: 29 billones de dólares en diversos instrumentos de deuda, desde letras a corto plazo hasta bonos a largo plazo.

Incluso en tiempos de calma, los movimientos de los fondos de stablecoin pueden verse en las fluctuaciones de los rendimientos del tesoro. Cuando los inversores reembolsan masivamente stablecoins, los emisores se ven obligados a vender parte de sus tenencias de tesorería para devolver dólares a los clientes. La venta de incluso unos pocos miles de millones de dólares en bonos ejerce una presión a la baja sobre los precios y empuja los rendimientos al alza.

Y lo que es más importante: el impacto de las salidas es notablemente mayor que el de las entradas. En cifras, la salida de un inversor de USDT o USDC aumenta el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses dos o tres veces más de lo que lo reduce una entrada equivalente. Esta asimetría podría ser crítica en una crisis.

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Pero guardamos todo 🙂.

Imaginemos ahora un escenario de tensión. Las dudas generalizadas sobre la fiabilidad de un emisor, los rumores o la presión reguladora podrían convertir los reembolsos rutinarios en una avalancha. En tal situación, las ventas de bonos se dispararían hasta el punto de que los rendimientos podrían saltar mucho más que unos pocos puntos básicos, llegando a ser significativos incluso para el enorme mercado del tesoro.

Por qué es importante para todos

El mercado del Tesoro estadounidense es el mayor y más líquido del mundo. Sustenta la financiación de la deuda nacional estadounidense, que supera los 37 billones de dólares, y sus rendimientos sirven de referencia para los tipos de interés de los préstamos denominados en dólares en todo el mundo. Cuando suben los rendimientos, se encarecen los préstamos a las empresas, aumentan los costes de las hipotecas y los gobiernos pagan más por sus empréstitos.

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Pero guardamos todo 🙂.

Por lo tanto, incluso unos pocos puntos básicos adicionales causados por las ventas de los emisores de stablecoin podrían sentirse en toda la economía mundial. Ya no se trata de un asunto interno de los criptomercados: es un factor que podría afectar a la vida financiera de millones de personas, aunque nunca hayan oído hablar de USDT o USDC.

Política y mercados

También hay quienes ven la situación de otra manera. Donald Trump, por ejemplo, declaró recientemente que las stablecoins fortalecen el dólar y refuerzan la seguridad nacional de Estados Unidos. En cierto sentido, tiene razón: mientras crezca la demanda de las mismas, los emisores compran bonos del Tesoro, apoyando así su mercado. Pero el BPI advierte: en una crisis, este mecanismo se invertiría, y ese apoyo desaparecería.

Las stablecoins ya no pueden considerarse un segmento aislado del sistema financiero. Se han convertido en uno de los canales a través de los cuales la evolución del sector de las criptomonedas puede influir en el mayor mercado de deuda del mundo. Por ahora, esta influencia es moderada y manejable. Pero la pregunta que se hacen los investigadores sigue abierta: ¿está preparado el sistema financiero para el día en que este canal pueda transmitir no estabilidad, sino conmoción?

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