La BNS maintient son taux directeur inchangé ; l’évaluation de septembre fait état de pressions inflationnistes accrues

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Oksana Koneva

22.10.2026

La BNS maintient son taux directeur inchangé ; l’évaluation de septembre fait état de pressions inflationnistes accrues — Le taux directeur reste inchangé, l’inflation augmente

Dans un contexte de hausse des prix de l’énergie et de tensions géopolitiques persistantes, la Banque nationale suisse maintient son taux directeur à 0 % à l’issue de son examen de la situation économique et monétaire des 22 et 23 septembre 2026. Les discussions au sein de la direction générale montrent également que l’affaiblissement du franc et la hausse de l’inflation importée ont globalement assoupli les conditions monétaires depuis juin.

Points forts

Le 24 septembre 2026, la Banque nationale suisse maintient son taux directeur à 0 % et considère que sa politique monétaire reste expansionniste.
Depuis juin, le franc a perdu environ 3 % en valeur pondérée par les échanges commerciaux, ce qui a globalement assoupli les conditions monétaires malgré la hausse des taux d’intérêt.
En Suisse, l’inflation atteint 0,8 % en août, sous l’effet de la hausse des prix de l’énergie importée et des tarifs hospitaliers, tandis que l’inflation sous-jacente TM15 s’établit à 0,6 %.

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

Évaluation de la politique monétaire et conditions de marché

Comme l’indique la Banque nationale suisse, sa direction générale décide, lors de son examen de la situation économique et monétaire des 22 et 23 septembre 2026, de maintenir le taux directeur de la BNS à 0 % ; la décision est publiée le 24 septembre 2026.

La séance réunit Martin Schlegel, président de la direction générale, Antoine Martin, vice-président, et Petra Tschudin, membre de la direction générale. L’évaluation prend en compte des analyses des marchés financiers, des indicateurs monétaires, de la conjoncture internationale ainsi que de la situation économique et des perspectives pour la Suisse.

Selon les discussions, depuis l’examen de juin, les marchés financiers internationaux sont surtout marqués par la recrudescence des tensions au Moyen-Orient et par une politique monétaire plus restrictive à l’étranger. Dans un contexte d’économie mondiale robuste et de hausse des prix de l’énergie, les taux d’intérêt du marché augmentent nettement dans le monde entier, tandis que les marchés boursiers résistent bien malgré cette hausse, en particulier dans le secteur de l’énergie et celui des technologies aux États-Unis.

La direction générale examine également l’évolution du franc, qui a perdu environ 3 % en valeur pondérée par les échanges commerciaux depuis juin. Associée à des écarts de taux d’intérêt plus importants par rapport aux autres pays et à une faible volatilité des taux de change, cette évolution renforce l’attrait du franc comme devise de financement pour les opérations de carry trade ; dans le même temps, la demande de franc comme valeur refuge reste faible depuis juin.

Les indicateurs monétaires font apparaître un déplacement vers le haut de la courbe des rendements des emprunts de la Confédération. Le franc se déprécie face à l’euro et au dollar américain, les prix de l’immobilier résidentiel continuent d’augmenter, la croissance des agrégats monétaires au sens large ralentit et la croissance du crédit évolue peu.

Dans l’ensemble, la direction générale conclut que les conditions monétaires se sont assouplies depuis juin, la dépréciation du franc ayant plus que compensé la légère hausse des taux d’intérêt. Selon la BNS, les anticipations d’inflation restent bien ancrées et la politique monétaire demeure expansionniste ; les liquidités excédentaires sont jugées compatibles avec la stabilité des prix à moyen terme.

Conjoncture, inflation et conséquences pour la Suisse

La conjoncture internationale est plus dynamique que prévu au deuxième trimestre et le commerce mondial poursuit son expansion. Malgré la perte de pouvoir d’achat due à la hausse des prix de l’énergie, la consommation reste quasiment stable, soutenue notamment par d’importants investissements liés à l’IA et par un regain de dynamisme dans l’industrie.

Selon la BNS, l’inflation reste supérieure aux objectifs des banques centrales dans de nombreux pays en raison de la hausse des prix de l’énergie, tandis que les taux directeurs sont relevés dans la zone euro et aux États-Unis. Pour la Suisse, les prévisions reposent sur un scénario international de référence dans lequel l’inflation reste d’abord élevée et la croissance mondiale n’est que modérée au cours des prochains trimestres ; l’incertitude demeure élevée en raison de la situation au Moyen-Orient et de la politique commerciale.

En Suisse, les entreprises interrogées par la BNS entre juillet et septembre font état d’une croissance robuste de leur chiffre d’affaires au troisième trimestre. L’industrie accélère, les prestataires de services maintiennent une solide dynamique et les carnets de commandes dans la construction restent bien remplis ; de nombreuses entreprises prévoient également une solide croissance de leur chiffre d’affaires au cours des prochains trimestres et envisagent de recruter.

Dans le même temps, les entreprises s’attendent à une hausse des prix d’achat et, dans une moindre mesure, à une augmentation des prix de vente. Les anticipations d’inflation à court terme des entreprises reculent quelque peu, mais restent inchangées à moyen terme ; les augmentations de salaires devraient à nouveau être modérées l’année prochaine.

En Suisse, l’inflation continue d’augmenter comme prévu depuis le dernier examen de la situation économique et monétaire et atteint 0,8 % en août. Cette hausse s’explique à nouveau principalement par l’inflation importée liée à la hausse des prix des produits pétroliers, tandis que l’inflation sous-jacente calculée par la BNS selon la moyenne tronquée TM15 atteint 0,6 % en août.

Selon la direction générale, la récente hausse de l’indice national des prix à la consommation est principalement due à l’énergie. L’inflation sous-jacente est restée relativement stable ces derniers mois, mais s’accélère légèrement depuis peu ; outre les produits pétroliers, la hausse des tarifs des prestations hospitalières stationnaires contribue également à l’inflation en août.

Dans notre précédent article sur l’inflation de septembre en Allemagne, nous avons expliqué que le taux d’inflation était passé à 3,3 %, atteignant ainsi son niveau le plus élevé de l’année. Les fortes hausses des prix de l’énergie ont été mises en avant comme principal moteur, tandis que les prix des denrées alimentaires et des services ont progressé à un rythme relativement modéré. Nous avons également précisé que les mesures d’allègement annoncées n’étaient pas encore visibles dans les données de septembre.

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