Un document de la BCE remet en question la véritable décentralisation des principales DAO DeFi

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Yaroslav Dmytrenko

27.03.2026

Un document de la BCE remet en question la véritable décentralisation des principales DAO DeFi — La concentration de la gouvernance de DeFi pourrait remettre en cause les exemptions de l'accord MiCA

Un document de travail de la Banque centrale européenne remet en question le niveau de décentralisation des крупнейшие DeFi DAOs, qui leur permet actuellement de rester en dehors du champ d'application de la réglementation MiCA. Bien que le document ne représente pas la position officielle de la BCE, les formes émergentes de concentration pourraient nécessiter des mesures réglementaires supplémentaires similaires à celles appliquées dans la finance traditionnelle.

Points forts

Un document de la BCE fait état d'une forte concentration dans la gouvernance des principales DAO DeFi
Les principaux détenteurs de jetons contrôlent plus de 80 % des principaux protocoles
Les résultats pourraient inciter les régulateurs à renforcer la surveillance des DeFi

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

Décentralisation insuffisante et contrôle caché

Le règlement de l'Union européenne sur les marchés des crypto-actifs(MiCA) exclut actuellement les services "entièrement décentralisés" de son champ d'application. Cependant, les auteurs du document de travail de la BCE publié le 26 mars concluent que les plus grandes organisations autonomes décentralisées (DAO) du secteur DeFi sont très concentrées, ce qui rend difficile la détermination de celles qui devraient relever de la supervision MiCA.

Le document examine Aave, MakerDAO, Ampleforth et Uniswap, et constate que, bien que les jetons de gouvernance soient répartis entre des dizaines de milliers d'adresses, les 100 premiers détenteurs contrôlent plus de 80 % de l'offre dans chaque protocole.

Sur la base des données relatives à la propriété des jetons entre novembre 2022 et mai 2023, les auteurs ont constaté qu'une part importante des jetons de gouvernance peut être liée soit aux protocoles eux-mêmes, soit à des échanges centralisés et décentralisés, Binance étant identifié comme le plus grand détenteur centralisé pour les quatre protocoles.

L'étude a également analysé qui vote réellement sur les propositions clés et a constaté que le pouvoir de vote est largement concentré parmi les délégués qui reçoivent des droits de vote de la part de petits détenteurs de jetons.

Ainsi, les 20 premiers votants d'Ampleforth contrôlent 96 % des droits de vote délégués, tandis que les 10 premiers votants de MakerDAO en détiennent 66 % et les 18 premiers votants d'Uniswap 52 %.

Environ un tiers des principaux électeurs ne peuvent être identifiés publiquement. Parmi ceux qui peuvent être identifiés, les groupes les plus importants comprennent les particuliers et les entreprises Web3, suivis par les communautés blockchain universitaires et les sociétés de capital-risque.

Les auteurs concluent que ces résultats remettent en question l'idée que les DAO sont suffisamment décentralisées et soulèvent des questions sur la responsabilité, en particulier dans les cas intermédiaires où la réglementation reste floue.

Dans certains cas, ces structures peuvent représenter des formes déguisées de concentration et des risques de gouvernance qui ressemblent - voire dépassent - ceux observés dans la finance traditionnelle.

Implications pour la réglementation des fonds de capital-développement

L'étude de la BCE soulève une question plus large : dans quelle mesure la décentralisation formelle reflète-t-elle la répartition réelle du pouvoir ? Si le contrôle des votes est concentré entre un petit groupe de délégués et de grands détenteurs, les régulateurs pourraient commencer à traiter les DAO non pas comme une infrastructure neutre, mais comme des entités avec des centres d'influence identifiables.

Par conséquent, certains projets DeFi pourraient devoir soit renforcer la décentralisation réelle - par la dispersion des votes, les mécanismes anti-baleines et la transparence des délégués - soit s'adapter à des cadres réglementaires plus proches des institutions financières traditionnelles.

Du point de vue de l'investissement, cela pourrait entraîner une réévaluation des risques liés aux jetons de gouvernance. Les jetons, autrefois considérés comme des outils de participation décentralisée, pourraient être de plus en plus évalués sous l'angle de la pression réglementaire et des risques de centralisation.

Cette tendance pourrait également accélérer le développement de nouveaux modèles de gouvernance, tels que le vote quadratique, les systèmes basés sur la réputation ou la limitation de la concentration des votes, car DeFi cherche à maintenir son statut décentralisé.

Comme nous l'avons écrit, la BCE prépare des normes pour l'euro numérique avec un calendrier de lancement fixé.

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