Actions ou obligations : trois points de vue d’experts de Wall Street

​Les actions atteignent des sommets historiques, tandis que les rendements obligataires continuent de progresser. De grands experts de Wall Street avertissent que l’équilibre traditionnel des marchés financiers est en train de changer. Mais laquelle de ces deux options d’investissement s’avérera la plus fiable lorsque les conditions commenceront à se détériorer ?

Dalio met en garde contre une double menace

Le milliardaire et fondateur de Bridgewater Associates, Ray Dalio, a averti que la hausse des rendements des obligations du gouvernement américain pourrait créer de graves problèmes pour le marché actions. Selon lui, les actions sont restées résilientes grâce à la croissance des bénéfices des entreprises, mais cette situation ne peut pas durer indéfiniment.

Dans un entretien accordé à CNBC, Dalio a expliqué que les investisseurs comparent les rendements potentiels des actions à ceux des obligations. Actuellement, les obligations du Trésor américain à 10 ans offrent des rendements supérieurs à 5 % par an. Ainsi, un investisseur qui achète pour 10 000 $ d’obligations peut espérer gagner environ 500 $ par an.

Les actions ne garantissent pas de tels rendements. Par exemple, si un investisseur achète pour 10 000 $ d’actions et que leur valeur augmente de 8 % en un an, il gagnera 800 $, hors dividendes. Mais si le cours des actions baisse de 15 %, l’investissement ne vaudra plus que 8 500 $. Les obligations peuvent également perdre de la valeur si les taux d’intérêt du marché continuent d’augmenter.

Selon Dalio, les actions offraient auparavant des rendements attendus nettement supérieurs à ceux des obligations. Cependant, à mesure que les cours des actions et les rendements des obligations d’État augmentent, cet écart se réduit.

Dalio conseille également aux investisseurs d’accorder une attention particulière au flux de trésorerie disponible des entreprises. Même lorsqu’une société fait état d’une croissance de ses bénéfices, une part importante de ceux-ci peut être consacrée à la construction de centres de données, à l’achat d’équipements et à d’autres investissements. L’entreprise dispose alors de moins de liquidités pour rembourser sa dette, verser des dividendes et couvrir ses autres dépenses.

Cependant, Dalio ne prévoit pas de krach boursier imminent. Il estime que le resserrement des conditions financières ne fait que commencer, tandis que les bénéfices des entreprises continuent de soutenir le marché.

Les obligations concurrencent les actions pour la première fois depuis des décennies

Savita Subramanian, responsable de la stratégie actions américaines et quantitative de Bank of America, partage en partie les inquiétudes de Ray Dalio. Toutefois, contrairement au milliardaire, qui s’attend à ce que la baisse des obligations se poursuive, elle considère les obligations comme une alternative intéressante aux actions. Selon elle, les titres de créance peuvent concurrencer sérieusement les actions pour la première fois depuis plusieurs décennies.

Dans un entretien accordé à Bloomberg, Subramanian a souligné que les rendements des obligations du Trésor américain à 10 ans dépassent 5 %, tandis que le rendement annuel moyen du S&P 500 au cours de la prochaine décennie pourrait passer sous ce niveau.

Par exemple, un investissement de 10 000 $ produisant un rendement annuel de 5 %, avec des gains réinvestis chaque année au même taux, pourrait atteindre environ 16 300 $ au bout de dix ans. En revanche, le rendement d’un investissement en actions dépend de la hausse des cours et des dividendes, qui ne sont garantis ni l’un ni l’autre.

L’analyste se dit particulièrement préoccupée par les attentes excessivement optimistes concernant les entreprises américaines. Les acteurs du marché prévoient une croissance record des bénéfices des sociétés du S&P 500 au cours des cinq prochaines années. Toutefois, si les résultats réels s’avèrent même légèrement inférieurs aux prévisions, les actions pourraient subir une vague de ventes.

Subramanian a également souligné l’impact de l’intelligence artificielle. Les investissements dans l’IA soutiennent les actions technologiques, mais à plus long terme, le développement de cette technologie pourrait contribuer à ralentir l’inflation. Cela pourrait à son tour alléger la pression sur les taux d’intérêt.

Taleb met en garde contre une menace cachée pour les marchés

Alors que Dalio et Subramanian discutent de l’attrait des actions et des obligations, Nassim Taleb, auteur du Cygne noir, attire l’attention sur une autre menace. Il estime que la vulnérabilité croissante du marché obligataire américain pourrait provoquer des turbulences qui affecteraient également les marchés actions, rapporte Bloomberg.

S’exprimant au Greenwich Economic Forum, Taleb a averti que les États-Unis doivent emprunter des montants toujours plus importants pour financer leur déficit budgétaire. Dans le même temps, les investisseurs pourraient se désintéresser des obligations d’État, en particulier des titres à long terme. Une demande plus faible ferait baisser les prix des obligations et augmenterait encore leurs rendements.

Taleb voit un danger plus important non pas dans la réduction des achats de la Chine ou du Japon, mais dans un éventuel retrait des investisseurs américains. Si les fonds de pension et d’autres grands détenteurs commencent à vendre des obligations d’État à long terme, les conséquences pour le marché pourraient être nettement plus graves.

Les problèmes du marché obligataire pourraient également affecter les actions. Par exemple, si les rendements obligataires continuent d’augmenter, les entreprises devront supporter des coûts d’emprunt plus élevés lorsqu’elles émettront des titres de créance. Cela alourdirait leurs charges liées au service de la dette et pourrait les contraindre à réduire leurs investissements. Dans le même temps, les investisseurs pourraient commencer à vendre des actions au profit d’instruments offrant des rendements fixes plus élevés.

Taleb conseille aux investisseurs de ne pas tenter de prédire le moment de la prochaine crise, mais de tenir compte de la possibilité de chocs inattendus lors de la construction de leurs portefeuilles. Selon lui, même un marché qui semble stable peut être vulnérable à un événement impossible à prévoir à l’avance.

Que devraient choisir les investisseurs ?

Si l’objectif principal d’un investisseur est de préserver son capital et de percevoir un revenu prévisible, les obligations du gouvernement américain semblent constituer l’option la plus adaptée. Cela est particulièrement vrai lorsqu’elles sont conservées jusqu’à leur échéance, ce qui permet aux investisseurs de ne pas tenir compte des fluctuations temporaires des cours. Les actions, quant à elles, peuvent offrir des rendements plus élevés à long terme, mais les investisseurs doivent être prêts à subir des baisses importantes. Parallèlement, les rendements obligataires élevés les rendent de plus en plus attrayantes, même pour les investisseurs qui privilégiaient auparavant le marché actions.

Cependant, les investisseurs ne sont pas nécessairement obligés de choisir une seule classe d’actifs. Combiner actions et obligations permet de répartir le risque entre différents instruments, même si les deux peuvent perdre de la valeur simultanément en période de turbulences. Comme le suggèrent les mises en garde de Dalio, Subramanian et Taleb, dans les conditions actuelles, il est important de prendre en compte les risques des deux marchés plutôt que de compter sur des bénéfices garantis dans l’une ou l’autre classe d’actifs.