Krisis identitas Ethereum: Antara Wall Street dan cypherpunk

​Ethereum menonjol di antara jaringan kripto non-Bitcoin karena kemampuannya yang berulang kali beradaptasi dan tetap relevan melalui berbagai siklus pasar. Jaringan ini sering menjadi pusat tren paling berpengaruh di industri, baik saat mendorong ledakan initial coin offering (ICO) pada 2017 maupun memicu protokol decentralized finance (DeFi) dan aktivitas non-fungible token (NFT) pada 2021. Namun, siklus terbaru tampak berbeda. Sebagian besar momentum mengalir ke memecoin berbasis Solana dan platform perdagangan alternatif seperti bursa perpetual futures Hyperliquid, sementara Bitcoin terus memperkuat posisinya sebagai aset cadangan tepercaya di kalangan investor institusi.

Sementara muncul pembicaraan tentang terobosan ala iPhone untuk Ethereum yang berpusat pada stablecoin dan peluncuran institusional jaringan layer-two yang kembali terhubung ke rantai utama, ETH secara umum tertinggal dibandingkan aset kripto lainnya. Hal ini terjadi meskipun ada dukungan kuat dari para pendukung perusahaan treasury Ethereum seperti Tom Lee dari BitMine Immersion Technologies.

Kinerja ETH yang kurang baik terlihat dalam bentuk dinamika barbell. Bitcoin berada di satu ujung sebagai penyimpan nilai dominan, sementara platform smart contract yang lebih terpusat menempati ujung lainnya. Ethereum secara efektif beroperasi di wilayah abu-abu di antara dua ekstrem tersebut.

Menanggapi hal ini, perhatian kembali tertuju pada use case yang terinspirasi cypherpunk yang membentuk kripto di awal kemunculannya. Ethereum Foundation baru-baru ini meresmikan arah ini dalam mandat CROPS, yang menetapkan resistensi sensor, prinsip open source, privasi, dan keamanan sebagai persyaratan mutlak yang tidak dapat dipisahkan untuk semua keputusan protokol. Pencipta Ethereum, Vitalik Buterin, membingkai pendekatan ini dengan "walkaway test", yaitu gagasan bahwa Ethereum harus tetap berjalan mulus bahkan jika foundation dan pengembangnya saat ini menghilang besok.

Perlu ditegaskan, visi ini bukan untuk meninggalkan Wall Street. Sebaliknya, tujuannya adalah menjadikan Ethereum sebagai rumah bagi Wall Street sekaligus cypherpunk yang filosofis. Co-founder dan CEO MetaLex Labs, Gabriel Shapiro, menggambarkan konsep ini lebih mirip "cyberpunk money" daripada "cypherpunk money" dalam sebuah postingan X baru-baru ini. Namun kenyataannya, Ethereum hanya bisa bertahan sejauh ini dengan sebagian besar meninggalkan idealisme cypherpunk, dan jelas permintaan untuk "cypherpunk finance" semacam ini pun tidak terlalu besar.

Loading...

Tweet tersebut telah dihapus oleh penulis.

Tapi kami menyimpan semuanya 🙂.

Apa yang berhasil untuk Ethereum sejauh ini

Stablecoin, terutama USDC dari Circle dan USDT dari Tether, telah menjadi bahan bakar utama ekspansi Ethereum selama dekade terakhir. Para pendukung sering mengutip keberhasilan aplikasi DeFi seperti Uniswap dan Aave sebagai validasi model tokenisasi jaringan, namun sebagian besar volume perdagangan dan likuiditas di protokol tersebut berputar di sekitar stablecoin terpusat ini. Yang patut dicatat, aset-aset ini memiliki backdoor bawaan yang memungkinkan penerbit membekukan dana dan dapat dengan mudah menghadapi larangan total atau tindakan keras melalui regulasi, seperti yang terjadi pada mata uang digital berbasis emas awal seperti Liberty Reserve dan e-gold.

Dengan kata lain, Ethereum melakukan kompromi ketika menjauh dari beberapa idealisme cypherpunk awal demi adopsi yang lebih luas dan kompatibilitas regulasi. Tidak diragukan lagi strategi ini berhasil dalam jangka pendek, namun juga membuka pertanyaan tentang kelangsungan ekonomi Ethereum dalam jangka panjang, karena efek jaringan dibangun di sekitar USDC dan USDT alih-alih ETH sebagai mata uang utama jaringan Ethereum. Selain itu, pesaing Ethereum yang lebih terpusat seperti Hyperliquid, BNB Chain, Tron, dan Solana tampak lebih layak ketika semuanya dibangun di atas stablecoin terpusat.

Keuangan cypherpunk tetap menjadi pasar niche

Sekilas, mungkin tampak logis bagi Ethereum untuk membedakan diri dari stablecoin terpusat dan platform smart contract yang lebih terpusat dengan lebih menekankan pada use case cypherpunk. Namun, suka atau tidak, permintaan untuk ekonomi keuangan yang benar-benar cypherpunk tetap terbatas.

Monero adalah contoh yang berguna. Ia masih dianggap sebagai kripto yang paling fokus pada privasi, dengan fitur yang terbukti tahan terhadap tekanan nyata, termasuk penggunaan di pasar darknet dan pembayaran terkait ransomware. Namun kapitalisasi pasarnya tetap sekitar $7 miliar saat artikel ini ditulis, kurang dari setengah valuasi Dogecoin.

Sejarah Ethereum sendiri menunjukkan tingkat adopsi yang serupa untuk permintaan uang cypherpunk. Pasar untuk stablecoin terdesentralisasi yang dirancang agar tahan terhadap kontrol penerbit atau pemerintah tetap kecil dibandingkan USDC dan USDT. Berdasarkan data terbaru, USDT memiliki kapitalisasi pasar lebih dari $188 miliar sementara USDC di atas $76 miliar. Sebaliknya, alternatif terdesentralisasi terkemuka seperti FRAX dan LUSD hanya bernilai beberapa ratus juta dolar. Kesenjangan ini menunjukkan bahwa stablecoin terpusat mendominasi likuiditas dan preferensi pengguna, dan perlu diingat juga bahwa stablecoin terdesentralisasi pertama, DAI, secara efektif meninggalkan desentralisasi demi skalabilitas beberapa tahun lalu.

Pada saat yang sama, Bitcoin terus berfungsi sebagai penyimpan nilai paling tepercaya di sektor kripto. ETH telah kehilangan banyak pangsa terhadap Bitcoin, turun sekitar 60% dalam nilai Bitcoin selama lima tahun terakhir. Peristiwa terbaru semakin memperkuat peran Bitcoin di bidang ini. Misalnya, ketika saldo USDT senilai $344 juta yang terkait Iran dibekukan oleh otoritas AS pada April lalu, beberapa laporan menunjukkan meningkatnya minat pada Bitcoin sebagai sarana pelestarian dana yang tahan sensor. Pola serupa juga diamati di antara kelompok kriminal siber, termasuk aktor yang terkait Korea Utara, yang menggunakan protokol seperti THORChain untuk mengonversi aset kripto curian menjadi Bitcoin.

Bitcoin sendiri juga sedang mengembangkan berbagai opsi pembayaran berfokus privasi, termasuk Shielded CSV, ecash mint yang berjalan di dalam secure enclave, dan solusi lain di layer sekunder. Menggabungkan sifat Bitcoin sebagai uang yang sehat dengan alat privasi yang kuat mungkin menjadi jalur paling praktis untuk keuangan yang selaras dengan cypherpunk. Tentu saja, ini tidak menjamin adopsi massal filosofi cypherpunk.

Kebanyakan pengguna Bitcoin hanya memperlakukan aset ini sebagai tabungan, namun pilihan itu sendiri membawa bobot cypherpunk dengan memungkinkan self-custody di luar sistem keuangan tradisional. Pada kenyataannya, spekulasi dan penyimpan nilai tetap menjadi kekuatan utama yang menarik orang ke Bitcoin dan kripto, karena bahkan minat pada proyek berfokus privasi seperti Zcash pun biasanya datang dari trader, bukan pencarian filosofis atas anonimitas transaksi.

Penilaian ini mungkin terdengar seperti blackpill yang pahit bagi mereka yang optimis dengan penekanan baru Ethereum pada aplikasi cypherpunk, namun lebih produktif untuk tetap realistis tentang alat keuangan yang benar-benar dipilih orang. Dalam kasus ETH, kenyataannya adalah use case non-cypherpunk adalah satu-satunya hal yang menopang aset kripto ini saat ini, karena bersaing langsung dengan Bitcoin selalu akan menjadi tugas yang terlalu besar.