Il prezzo della fedeltà: Quanto costa a Strategy lo stoccaggio di Bitcoin

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Olesia Kramarenko

06.11.2025

Il prezzo della fedeltà: Quanto costa a Strategy lo stoccaggio di Bitcoin — Quanto costa alla Strategia non vendere mai Bitcoin?

Nel mondo degli asset digitali, Strategy (ex MicroStrategy) si distingue. Non si limita a detenere Bitcoin, ma ne ha fatto la sua ragione di esistenza. Il suo fondatore, Michael Saylor, ha trasformato Strategy nella più grande tesoreria di asset digitali (DAT) del mondo, giurando di "non vendere mai un solo satoshi". Ma una simile strategia ha un costo, ed è molto alto.

Questo articolo è stato tradotto dall'originale. Leggi la versione originale del nostro corrispondente qui.

Il prezzo della fedeltà

A novembre 2025, Strategy detiene 641.205 BTC - più di 66 miliardi di dollari. Ma mantenere queste partecipazioni costa alla società circa 689 milioni di dollari ogni anno.

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Questi fondi sono destinati al servizio del debito, al pagamento dei dividendi, alla manutenzione delle infrastrutture e alla copertura delle spese operative. E più BTC Strategy acquista, più aumentano i suoi obblighi finanziari.

Strategy cerca di evitare di pagare le tasse per preservare lo status di ritorno del capitale dei suoi azionisti, ma il suo modello finanziario assomiglia a un ciclo infinito: per non vendere Bitcoin, la società deve continuamente raccogliere nuovi capitali.

Come un DAT finanzia l'HODL infinito

A differenza delle aziende tradizionali, una Digital Asset Treasury non trae profitto dalla vendita di prodotti o servizi: il suo "asset" principale risiede nella blockchain. Pertanto, per acquistare più BTC senza venderne, Strategy emette continuamente nuove azioni - sia comuni che privilegiate (STRK, STRF, STRD, STRC, STRE).

I dividendi su queste azioni raggiungono l'8-10,5%, aggiungendo centinaia di milioni di dollari in nuovi obblighi ogni anno. Se la società continuerà a raccogliere capitali alla stessa scala nel 2026, le sue spese annuali potrebbero superare il miliardo di dollari.

Tutto questo mentre le entrate effettive di Strategy per i primi nove mesi del 2025 ammontano a soli 355 milioni di dollari, con la maggior parte dei profitti derivanti dall'apprezzamento non realizzato del prezzo del Bitcoin. Questo meccanismo funziona finché l'ottimismo intorno al Bitcoin - e intorno allo stesso Michael Saylor - rimane alto. Ma qualsiasi raffreddamento del mercato o perdita di fiducia potrebbe trasformare questo ciclo perpetuo in una trappola finanziaria.

Secondo Matt Hougan, Chief Investment Officer di Bitwise, società come Strategy sono un vero e proprio banco di prova per il mercato e ritiene che le vere DAT debbano affrontare sfide complesse: impegnarsi in strategie di finanza decentralizzata, di prestito o di generazione di rendimenti e creare strumenti finanziari basati sui loro asset. Non tutte queste idee sono sicure, ma se ben eseguite, il mercato le premia.

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Hougan definisce la società di Saylor un modello di DAT. La strategia detiene 64 miliardi di dollari in Bitcoin a fronte di 8 miliardi di dollari di debito - circa 56 miliardi di dollari in azioni Bitcoin.

"Provate a raccogliere 56 miliardi di dollari in azioni per comprare Bitcoin senza debito: è incredibilmente difficile", ha detto Hougan.

Questa struttura unica permette a Strategy di emettere obbligazioni convertibili o azioni privilegiate per continuare a comprare Bitcoin senza diluire il valore degli azionisti. Di conseguenza, le sue azioni MSTR sono spesso scambiate a un premio rispetto al loro valore patrimoniale netto (mNAV): gli investitori pagano di più perché credono nella società.

Quando la fede vale più dell'oro

Nel corso dell'ultimo anno, il numero di società che hanno aggiunto Bitcoin ai loro bilanci è cresciuto vertiginosamente: solo nel terzo trimestre del 2025, Bitwise ha registrato 48 nuovi Treasury di asset digitali. In totale, ci sono ora oltre 200 società di questo tipo, che detengono collettivamente più di 1 milione di BTC.Nonostante il boom, la maggior parte di queste tesorerie ha un effetto di breve durata: i prezzi delle azioni salgono dopo l'annuncio di acquisti di BTC o di altre criptovalute, ma perdono rapidamente l'interesse del mercato. Strategy è un'eccezione: il suo approccio non si basa sulle pubbliche relazioni, ma sul rischio sistemico calcolato.

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Il suo modello assomiglia a una partita a scacchi finanziaria senza fine: la società contrae prestiti, emette azioni, paga dividendi, ma non vende mai un solo Bitcoin. Proprio questa fedeltà l'ha resa una leggenda tra gli investitori in criptovalute.

Detenere Bitcoin come fa Strategy è costoso, rischioso e grandioso. L'azienda spende circa 700 milioni di dollari all'anno solo per evitare di premere il pulsante "vendi", eppure gli investitori continuano a comprare le sue azioni a un prezzo maggiorato, perché credono che nel lungo periodo la vittoria spetti a chi sa aspettare.

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