Ofi Invest AM vede lo spread OAT-Bund verso 100 punti base nel quarto trimestre 2026

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Darina Pashchenko

27.09.2026

Ofi Invest AM vede lo spread OAT-Bund verso 100 punti base nel quarto trimestre 2026 — Spread OAT-Bund: previsioni 2026

La tenuta del rischio sovrano francese resta legata soprattutto alla credibilità dell'attuazione della legge di bilancio 2027 e alla capacità di Parigi di restare allineata alle regole europee. Nel quadro delineato da Ofi Invest AM, i mercati non stanno ancora prezzando uno scenario di collasso del sistema fiscale europeo, ma gli indicatori segnalano un rischio più orientato a un allargamento degli spread.

Punti chiave

Ofi Invest AM prevede che lo spread OAT-Bund si avvicinerà a 100 punti base nell'ultimo trimestre del 2026, suggerendo rischio credito incorporato nei rendimenti.
Indicatori chiave monitorati includono curva dei rendimenti francesi, spread OAT-swap, CDS sovrani, rating di Moody's (23 ottobre) e S&P (27 novembre), con attenzione alla credibilità della finanziaria 2027.
Uno scenario ribassista, con spread OAT-Bund tra 120 e 150 punti base, si verifica in caso di peggioramento fiscale o politico francese, declassamento rating e tensioni con l'Ue.

Bilancio 2027 e segnali da monitorare

Come riportato da Borsa Italiana, Ofi Invest AM indica che la legge di bilancio francese per il 2027 sarà valutata dai mercati più per la sua esecuzione concreta che per gli obiettivi annunciati. Gli investitori confronteranno la capacità del governo di far approvare il provvedimento, la credibilità delle stime di crescita, l'entità dei risparmi effettivamente documentati e la compatibilità del budget con il quadro normativo europeo.

Secondo questa lettura, una traiettoria di aggiustamento più modesta ma realizzabile risulta preferibile a un piano più ambizioso ma politicamente fragile. Tra gli indicatori sotto osservazione figurano la curva dei rendimenti francesi, lo spread OAT-swap, la performance relativa rispetto a Spagna e Italia, la volatilità dei tassi, gli spread bancari e i credit-default swap sovrani.

Un'attenzione particolare va al differenziale tra i CDS sovrani denominati in dollari e quelli in euro, perché un ampliamento di questo scarto può segnalare una remunerazione più elevata richiesta dal mercato per il rischio di credito. Un ulteriore test arriva inoltre dalle agenzie di rating, con Moody's attesa il 23 ottobre e S&P il 27 novembre, mentre la reazione degli investitori dipende soprattutto da eventuali valutazioni su governance, capacità di aggiustamento fiscale e traiettoria del debito francese.

Scenari per spread e impatto sul mercato

Ofi Invest AM ritiene che una parte rilevante del rischio di credito francese sia già incorporata nei rendimenti dei titoli di Stato. Tuttavia, allo stato attuale non emerge un prezzo di mercato coerente con uno scenario di rottura complessiva del sistema fiscale europeo.

Lo scenario di base resta quello di uno spread diretto verso i 100 punti base nell'ultimo trimestre del 2026, con indicatori che suggeriscono una maggiore probabilità di ampliamento rispetto a una riduzione. Nel caso centrale, compreso tra 80 e 100 punti base, i sondaggi per le prossime presidenziali restano stabili e il confronto sulla politica fiscale rimane teso, senza però indicare un allontanamento della Francia dal framework europeo.

Lo scenario rialzista, tra 65 e 80 punti base, presuppone invece l'approvazione della finanziaria 2027, un quadro elettorale più definito e un piano credibile, documentato e realizzabile di consolidamento del debito. Lo scenario ribassista, tra 120 e 150 punti base, si materializza se la credibilità fiscale o politica della Francia peggiora ancora, con deficit persistentemente elevato, manovra giudicata poco plausibile, un declassamento del rating o tensioni con l'Europa tali da far temere uno scostamento significativo dalle direttive fiscali dell'Ue.

In quest'ultimo caso, lo spread OAT-Bund supera i 120 punti base senza un limite chiaramente definito e il deterioramento si trasmette anche ad altri segmenti del mercato, con probabile sottoperformance delle banche francesi, allargamento degli spread CDS e aumento della volatilità.

Nella nostra precedente analisi sulle previsioni BCE su deficit e debito dell’area euro abbiamo evidenziato un deterioramento dei conti pubblici nei prossimi anni, con il disavanzo atteso oltre il 3% del PIL e un picco intorno al 2027. Il quadro indicava anche un aumento della spesa per interessi e un rapporto debito/PIL in crescita verso livelli vicini al 90%, aumentando l’attenzione dei mercati sulla sostenibilità fiscale e sulla credibilità delle politiche di bilancio.

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