국내 제약바이오 업종, 실적 중심 반등 조건 부각

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Andrey Mastykin

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국내 제약바이오 업종, 실적 중심 반등 조건 부각 — 국내 제약바이오 반등 조건

긴 조정을 겪은 국내 제약바이오 업종을 두고 증권가에서는 섹터가 바닥을 통과하고 있다는 진단이 나온다. 다만 과거처럼 기술이전 기대감만으로 업종 전반의 주가 회복을 기대하기는 어려워졌고, 실적과 임상 데이터, 현금 창출력이 핵심 판단 기준으로 떠오른다.

하이라이트

코스닥150 헬스케어 지수는 1월 고점 7801포인트 대비 58.4% 하락하며 바이오 주가가 큰 폭으로 조정받았다.
삼성바이오로직스, 셀트리온, 녹십자 등 실적과 성장 전망이 좋은 기업만 주가가 견조하게 유지되고 있다.
향후 3000억~5000억달러 규모의 글로벌 매출 공백 기회도 실적과 현금 창출력이 입증된 기업에만 반영될 전망이다.

증권가가 제시한 반등 판단 기준

히트뉴스가 최근 발간된 제약바이오 업종 증권사 리포트를 종합한 내용에 따르면, 시장은 단순한 기술이전 성과보다 파이프라인 경쟁력과 이를 입증할 임상 및 사업 성과를 더 중시하고 있다. 글로벌 빅파마의 특허 만료와 미·중 갈등이 국내 기업에 새 기회가 될 수 있지만, 중국 기업과의 경쟁에서 우위를 확보하고 이를 실제 매출과 수익으로 연결할 수 있는지가 핵심 변수로 꼽힌다.

올해 국내 바이오 주가는 큰 폭의 조정을 겪었다. 신한투자증권에 따르면 코스닥150 헬스케어 지수는 1월 고점 7801포인트 대비 58.4% 하락했고, 같은 기간 코스닥150 하락률은 22%였다.

키트루다SC 로열티율 공개, 에이비엘바이오와 Sanofi의 ABL301 개발 순위 하향, 코오롱티슈진의 골관절염 3상 실패 등 악재는 섹터 전반으로 확산했다. 반면 호재는 빠른 차익실현으로 이어지며 업종 전체의 상승 동력으로 연결되지 못했다.

정희령 교보증권 책임연구원은 지난 2년간 빅파마 기술이전으로 쌓은 신뢰와 주가 상승분을 대부분 반납했다며 섹터가 바닥을 지나고 있다고 진단했다. 이는 밸류에이션 회복 기대가 남아 있더라도 예전과 같은 방식의 재평가는 어렵다는 의미로 읽힌다.

실적과 현금 창출력이 주가 방향 좌우

달라진 것은 시장의 평가 기준이다. 김선아 하나증권 연구원은 제약·바이오도 이제 실적을 본다며, 실적과 향후 전망에 따라 주가가 크게 갈리고 있다고 설명했다.

그는 호실적을 발표하고 내년까지 성장이 기대되는 삼성바이오로직스, 셀트리온, 녹십자 등의 주가는 견조한 흐름을 유지한 반면, 3분기 실적이 예상치를 밑돈 한미약품과 에스티팜은 하락을 면치 못했다고 짚었다. 투자자들이 모험적 투자보다 실적 가시성과 안정적인 현금 창출력을 중시하면서 기술이전 성과만으로는 주가를 끌어올리기 어려워졌다는 분석이다.

김 연구원은 한미약품과 녹십자가 예상치 못하게 파브리병 치료제 기술이전을 성사시켰음에도 시장 반응이 제한적이었다고 설명했다. 두 기업의 올해 성과와 이를 통해 기대할 수 있는 미래 현금흐름이 상당한 수준이어도, 시장은 더 확실한 현금 창출력을 요구하고 있다는 평가다.

최근에는 기술이전 성과보다 실제 판매 규모에 시장의 관심이 더 쏠린다. 미래 수익 기대보다 제품과 상품 매출을 통한 실질적 현금 유입을 높게 평가하는 흐름이 강화되면서, 제약바이오 업종의 반등도 숫자로 입증되는 성장 여부에 달려 있다는 해석이 나온다.

이 같은 기준이 유지된다면 글로벌 의약품 매출 공백으로 추산되는 최소 3000억달러에서 최대 5000억 달러 규모의 시장 기회도 실제 수혜 기업에만 선택적으로 반영될 가능성이 크다.

앞서 보도했듯, 주요 실적 발표와 Fed 금리 전망을 앞둔 나스닥 100 반등이 투자심리에 영향을 줬습니다.

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