국내 증권주 PBR 1배 하회, CEO 자사주 매수 부재에 신뢰 회복 과제

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Daria Chernytska

13.11.2026

국내 증권주 PBR 1배 하회, CEO 자사주 매수 부재에 신뢰 회복 과제 — 증권주 신뢰 회복 과제

국내 주요 증권주가 하반기 조정과 실적 둔화 우려 속에 모두 주가순자산비율 1배 아래로 내려앉고 있다. 자사주 매입과 소각 등 주주환원책에도 주가 방어 효과가 제한되면서, 일부 중소형사를 제외한 대형사 경영진의 직접 매수 부재가 시장 신뢰의 변수로 떠오르고 있다.

하이라이트

KRX 증권 지수 11개 종목 모두 PBR 1배 이하로 하락, 미래에셋증권 PBR 0.94배로 4개월 만에 크게 하락.
주요 증권사 주가 하락에도 대형사 CEO 자사주 추가 매수 이력 부재, 대주주 신뢰 저하 우려 확대.
실적 가시성 낮아진 가운데 배당보다 자사주 포함 총주주환원 지속 여부가 2024년 주가 핵심 변수로 부상.

거래 둔화 속 밸류에이션 하락

서울경제신문(Seoul Economic Daily)에 따르면 13일 한국거래소에 따르면 KRX 증권 지수를 구성하는 11개 종목이 모두 PBR 1배 아래로 내려와 있다. 올해 2월 하순까지만 해도 이들 가운데 8개 종목이 PBR 1배 이상을 기록했지만, 하반기 증시 조정을 거치며 전 종목이 장부상 순자산가치를 밑도는 수준으로 낮아지고 있다.

미래에셋증권은 증권주 가운데 유일하게 PBR 1배 이상을 유지했지만 이달 들어 1배 아래로 떨어지고 있다. 미래에셋증권의 PBR은 이날 종가 기준 0.94배로, 6월 말 1.88배와 비교하면 4개월여 만에 반토막 수준이다. 키움증권은 1.35배에서 0.79배로, 한국금융지주는 1.07배에서 0.62배로 낮아지고 있으며 삼성증권과 NH투자증권도 각각 0.82배, 0.91배로 1배를 밑돌고 있다.

기존 저PBR 중소형사들의 밸류에이션도 더 악화하고 있다. 대신증권은 같은 기간 0.51배에서 0.39배로, 신영증권은 0.71배에서 0.48배로, 한화투자증권은 0.51배에서 0.39배로 하락하고 있다. 교보증권, 유안타증권, 현대차증권도 일제히 낮아지며 업종 전반의 할인 폭이 확대되고 있다.

이 같은 하락은 거래대금 감소에 따른 위탁매매 수익 둔화와 운용손익 악화 우려가 겹친 결과로 해석된다. 증권업의 상고하저 흐름은 예상됐지만, 증시와 매크로 변동성이 예상보다 커지면서 하방 압력이 더 커지고 있다. 투자자 예탁금과 신용거래융자 잔액 감소, 금리 상승에 따른 자금 이탈과 조달비용 증가도 수익성 부담을 키우고 있다.

주주환원 한계와 경영진 매수 공백

주주환원책도 주가 하락을 막지 못하고 있다. 미래에셋증권은 6월 3000억 원 규모 자사주 취득에 이어 7월 기존 보유분을 포함한 약 5024억 원어치 소각을 결의했고, 대신증권은 자사주 1535만 주를 6개 분기에 걸쳐 소각하기로 했다. 키움증권도 별도 순이익의 30% 이상을 환원할 방침이지만, 하반기 들어 이날까지 세 회사 주가는 각각 50.1%, 23.9%, 41.3% 하락하고 있다.

일부 중소형사 경영진은 주가 하락 국면에서도 직접 자사주를 사들이고 있다. 뤄즈펑 유안타증권 사장은 하반기 들어 이달 4일까지 다섯 차례에 걸쳐 4916주를 약 2130만 원에 매입했고, 진병오 한화투자증권 부사장은 7월 1만 주를 4738만 원에 취득했다. 배형근 현대차증권 대표도 8월 1만4173주를 약 1억560만 원에 사들였으며, 지난달에는 원종석 신영증권 회장과 양홍석 대신증권 부회장도 각각 자사주를 추가 매입하고 있다.

반면 미래에셋증권, 한국금융지주, 삼성증권 등 대형사에서는 주요 경영진의 추가 취득 사례가 확인되지 않고 있다. 이는 과거 급락장에서 김남구 한국금융지주 회장, 정영채 당시 NH투자증권 대표, 김미섭 미래에셋증권 대표 등이 직접 주식을 매입했던 모습과 대비된다. 경영진의 직접 매수는 중장기 기업가치에 대한 자신감을 보여주는 수단으로 여겨지는 만큼, 최근 대형사 CEO의 매수 부재를 두고 상반기 주가 고평가를 사실상 인정하는 것 아니냐는 해석도 나오고 있다.

증권업 실적의 가시성이 내년에도 높지 않은 만큼 시장에서는 총주주환원의 지속 가능성이 더 중요해지고 있다. 임희연 신한투자증권 연구위원은 밸류업 이후 금융주 주가를 설명하는 핵심 변수는 배당보다 자사주를 포함한 총주주환원이라며, 내년에도 배당수익률이 아니라 총주주환원수익률 관점에서 접근할 필요가 있다고 밝혔다.

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