Hora de Comprar Ações de Bancos da Indonésia

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Investidores estrangeiros retiraram US$ 3,75 bilhões das ações indonésias até agora no primeiro semestre de 2025, o maior volume líquido de vendas da região, derrubando o Jakarta Composite Index em 2% em termos de USD e levando as avaliações dos bancos de volta aos menores patamares em vários anos.

Para investidores globais em busca de rendimento duradouro e oportunidades de recuperação em EM, essa capitulação está criando um ponto de entrada raro. Os principais bancos da Indonésia agora oferecem dividend yields que chegam a 8%, superando o rendimento dos títulos do governo indonésio de 10 anos, que é de 6,5%, com NPLs em todo o sistema abaixo de 2%, e acabaram de receber um impulso adicional com o novo corte de 25 pontos-base na taxa do Bank Indonesia, para 5,25%. Ciclos anteriores de flexibilização em 2016-17, 2019 e 2020 antecederam altas de dois dígitos nas ações bancárias – tendências que este artigo revisitará em detalhes. Mostraremos por que as avaliações deprimidas, o apoio das políticas e o sentimento comercial em melhora tornam este o momento de comprar ações de bancos indonésios e como você pode se posicionar para a próxima alta.

Aviso de risco: Todos os investimentos apresentam riscos, incluindo perda potencial de capital. As flutuações econômicas e as mudanças do mercado afetam os retornos, e 40-50% dos investidores têm desempenho inferior aos benchmarks. A diversificação ajuda, mas não elimina os riscos. Invista com sabedoria e consulte consultores financeiros profissionais.

Investidores estrangeiros fogem, criando lacunas de valor

Investidores internacionais têm retirado dinheiro das ações indonésias, o que levou os preços das ações de bancos a níveis bastante atrativos. No final de 2024 e início de 2025, estrangeiros foram vendedores líquidos por seis meses consecutivos – um êxodo prolongado que não era visto desde 2017. Eles venderam aproximadamente US$ 3,85 bilhões em ações indonésias entre outubro de 2024 e março de 2025. Esses grandes fluxos de saída foram impulsionados pela aversão global ao risco – preocupações com mudanças na política fiscal da Indonésia, juros elevados por um período prolongado e incertezas políticas.

O sentimento atingiu um extremo de pessimismo, mas essa onda de vendas parece exagerada em relação aos fundamentos. Assim que o pânico diminuiu, os fluxos estrangeiros retornaram: durante as cinco semanas de meados de abril até o final de maio de 2025, investidores estrangeiros registraram uma compra líquida de US$320 milhões, e o JCI subiu de seu ponto mais baixo, cerca de 6.400, para um pico em torno de 7.200. A recuperação destaca como os fluxos podem se reverter rapidamente quando as avaliações e as condições macroeconômicas se tornam mais atraentes. Enquanto isso, estrangeiros relataram vendas líquidas de US$950 milhões e US$3,75 bilhões de junho a meados de julho de 2025, e YTD, refletindo um grande impacto quando a tendência se inverter. Saiba como o programa de Refeição Gratuita Nutritiva da Indonésia ajuda a eliminar o excesso de oferta de aves, impulsiona a demanda por ração e produtos de frango, e melhora as margens de lucro para CPIN, JPFA e MAIN.

Avaliações em mínimas de vários anos para bancos grandes e de médio porte

Graças à liquidação, as avaliações dos bancos indonésios agora estão baratas em relação à sua própria história. Os índices preço sobre valor patrimonial (P/B) e preço sobre lucro (P/E) comprimiram para níveis não vistos há anos. Por exemplo, Bank Negara Indonesia (BBNI) – um dos quatro grandes bancos estatais – está sendo negociado em torno de 0,9× P/B, o que representa 1,5 desvio padrão (D.P.) abaixo de sua média de 10 anos. Isso ocorre mesmo com a lucratividade do BBNI melhorando (o retorno sobre o patrimônio líquido está consistentemente acima do nível pré-pandemia), sugerindo um descompasso em que o preço caiu mais do que os fundamentos.

Faixa de P/B de 10 anos do BBNI IJ

Até mesmo a líder de mercado Bank Central Asia (BBCA), há muito tempo reconhecida por sua avaliação premium, viu seu múltiplo P/E se contrair. As ações da BBCA tiveram desempenho inferior em relação aos pares entre 2021 e 2023, e agora são negociadas a 4,27× P/B, ligeiramente abaixo de sua média de 10 anos de 4,4×, com seu P/E dos últimos doze meses (TTM) em torno de 18,7×, cerca de 1,5 desvio padrão abaixo de sua média histórica de 10 anos. Em outras palavras, BBCA não está mais precificada com um prêmio excessivo; após a correção, ela “não está mais totalmente valorizada” e oferece potencial de valorização apesar dos ventos contrários de curto prazo nas taxas de juros.

Faixa de P/E TTM de 10 anos do BBCA IJ

Faixa de P/B de 10 anos do BBCA IJ

Crucialmente, bancos de médio porte e instituições especializadas estão ainda mais descontados. Por exemplo, Bank Tabungan Negara (BBTN) – um banco de porte médio focado em hipotecas – atualmente é negociado a apenas 0,5× P/B. Um P/B tão abaixo de 1 indica que os investidores estão precificando um pessimismo substancial em relação ao crescimento futuro ou à qualidade dos ativos, mas o nicho do BBTN (empréstimos habitacionais com apoio do governo) e o potencial benefício de taxas mais baixas sugerem que esse pessimismo pode estar exagerado.

Faixa de P/B de 10 anos do BBTN IJ

Os ROEs em todo o setor estão em tendência de alta no pós-pandemia, mas muitas ações de bancos ainda são precificadas para um crescimento muito baixo. O argumento de valorização é claro: os preços caíram enquanto os lucros permaneceram sólidos, deixando muitas ações de bancos com múltiplos pouco exigentes. Isso oferece um potencial significativo de valorização caso o sentimento e a liquidez se normalizem.

Dividend yields atraentes em comparação com o histórico e os títulos do governo

Um benefício imediato dos preços mais baixos é o aumento dos rendimentos de dividendos. Os bancos indonésios têm um histórico sólido de pagamentos robustos e, com os preços das ações deprimidos, esses rendimentos subiram para níveis atraentes – em alguns casos, agora superando os rendimentos dos títulos do governo ou as médias históricas. Por exemplo, Bank CIMB Niaga (BNGA), mencionado acima, manteve uma distribuição de dividendos superior a 50%, resultando em um rendimento de dividendos de um dígito alto para os investidores ao preço atual da ação. Um rendimento na faixa de ~7–9% (em termos de IDR) é extremamente atraente, rivalizando efetivamente com o rendimento dos títulos do governo indonésio de 10 anos, que atualmente está em torno de 6,5%, enquanto ainda oferece potencial de valorização das ações. De fato, o generoso pagamento de dividendos e os fortes lucros do BNGA levaram analistas a considerarem seu dividendo “altamente atraente”, esperando que isso ajude a impulsionar uma reavaliação da ação.

Os grandes bancos também estão aumentando os retornos para os acionistas. BBNI, por exemplo, está elevando sua taxa de distribuição de dividendos para 50% (acima dos históricos 20–30%). Com níveis de capital fortes (CAR ~19%), BBNI tem espaço para quase dobrar sua distribuição, o que aumentará significativamente seu rendimento daqui para frente. Até mesmo o Bank Rakyat Indonesia (BBRI), o maior credor de microfinanças do país, tem pago dividendos mais altos; em 2023, distribuiu 85% dos lucros como dividendos, uma taxa de distribuição excepcionalmente alta que elevou seu rendimento para a faixa de dígitos médios. Para contextualizar, o rendimento de BBRI historicamente ficava na faixa de 2–3%, mas após a recente queda de preço e o aumento da distribuição, os investidores podem obter cerca de 5% ou mais de rendimento com as ações de BBRI.

Da mesma forma, Bank Mandiri (BMRI) frequentemente oferece um rendimento de cerca de 6% nos preços recentes devido a uma combinação de fraqueza nos preços e um índice de distribuição de aproximadamente 60%. Esses rendimentos são elevados em relação ao passado – há apenas alguns anos, a maioria dos bancos indonésios pagava apenas percentuais baixos de um dígito, pois as avaliações eram mais altas.

Várias ações de bancos que podem igualar ou superar o rendimento do título do governo da Indonésia de 10 anos são BNGA e BBNI (~8%), BMRI e BBRI (~9%). Isso torna as ações de bancos atraentes não apenas para investidores em ações, mas também para investidores focados em renda, que podem vê-las como alternativas a títulos, porém com potencial de crescimento. Como resultado, assim que a confiança retornar, fundos em busca de rendimento podem migrar para essas ações, sustentando seus preços.

Em resumo, os bancos indonésios oferecem uma combinação rara de alta renda de dividendos e baixas avaliações. Os rendimentos de dividendos estão em máximas de vários anos, proporcionando uma proteção e um incentivo para que os investidores mantenham as ações enquanto aguardam a recuperação dos preços. Esse suporte de rendimento limita o potencial de queda e é um forte catalisador para o renovado interesse — especialmente à medida que as taxas locais caem (reduzindo os rendimentos dos títulos e tornando os rendimentos das ações ainda mais atraentes em comparação).

Comparação do rendimento de dividendos das ações de bancos indonésios

Cortes de juros: Ciclo de afrouxamento favorece ações de bancos

Após um período de aperto monetário, Bank Indonesia (BI) começou a cortar as taxas de juros – uma tendência que historicamente impulsiona o desempenho do setor bancário. O banco central aumentou sua taxa básica de forma agressiva em 2022–2023 (de um mínimo pandêmico de 3,5% até 6,25% em agosto de 2024) para combater a inflação. Mas, no final de 2024, a inflação estava controlada e o cenário mudou: BI iniciou um novo ciclo de flexibilização em setembro de 2024 com um corte surpresa de 25 pontos-base, reduzindo a taxa para 6,00%, seu primeiro corte em mais de três anos. Isso marcou uma mudança de política de uma postura “pró-estabilidade” para uma postura mais favorável ao crescimento.

Novos cortes se seguiram – BI já reduziu a taxa básica quatro vezes (até julho de 2025), chegando a 5,25%. O banco central sinalizou espaço para mais flexibilização, citando baixa inflação e uma perspectiva estável para o IDR. Taxas de juros mais baixas geralmente são positivas para os bancos e para o mercado em geral. Elas reduzem os custos de captação, estimulam a demanda por empréstimos e melhoram a capacidade dos tomadores de pagar seus empréstimos (menores custos de crédito).

Historicamente, os ciclos de corte de juros têm coincidido com um forte desempenho das ações de bancos (exceto em choques externos). Por exemplo, na última grande fase de flexibilização (2016–2017), o BI reduziu as taxas em mais de 200 pontos-base e os bancos tiveram uma forte valorização à medida que o crescimento econômico se acelerou. Novamente em 2019, os cortes do BI ajudaram a impulsionar as ações bancárias (até a intervenção inesperada do choque da COVID). Durante a pandemia em 2020, os cortes rápidos do BI para taxas mínimas históricas inicialmente coincidiram com turbulências no mercado, mas foram fundamentais para preparar o terreno para a forte recuperação das ações de bancos em 2021, à medida que a retomada ganhou força. Agora, com o ciclo de flexibilização de 2024–2025 em andamento, espera-se que as ações de bancos repitam a história.

Ciclo de cortes de juros de 2016-2017 e índice de preços das ações bancárias:

Ciclo de cortes de juros de 2016-2017 e índice de preços das ações bancárias

Ciclo de cortes de juros em 2019 e índice de preços das ações de bancos:

Ciclo de cortes de juros de 2019 e índice de preços das ações bancárias

Corte de juros e ciclo da pandemia em 2020-2021, e índice de preços das ações bancárias:

Corte de juros de 2020-2021 e ciclo da pandemia, e índice de preços das ações bancárias

Para investidores internacionais que desejam aproveitar essas avaliações descontadas e altos rendimentos de dividendos, o acesso ao mercado de ações da Indonésia geralmente ocorre por meio de corretoras globais que oferecem negociação em bolsas asiáticas ou instrumentos ADR. Escolher uma plataforma com acesso confiável ao mercado, taxas competitivas e forte proteção ao investidor é um passo importante antes de construir exposição às ações de bancos indonésios. A comparação abaixo destaca várias corretoras que oferecem acesso a ações indonésias e outros mercados globais.

Melhores corretoras para comprar ações de crescimento
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Ações de bancos indonésios estão subvalorizadas

Considerando o início do ciclo de cortes de juros (3 cortes de 25 pontos-base até agora) e os rendimentos de dividendos superiores ao rendimento do título do governo indonésio de 10 anos (INDOGB), recomendo acumular gradualmente posições no setor. As ações de bancos indonésios agora parecem estar subvalorizadas, e o perfil de risco-retorno tornou-se favorável para investidores de longo prazo.

As principais ações de bancos da Indonésia parecem estar subvalorizadas: estão aproximadamente 15% abaixo em relação ao ano anterior, enquanto o Jakarta Composite Index (JCI) já subiu quase 3%, impulsionado principalmente por conglomerados e pelas ações do grupo Prajogo Pangestu. A liquidez restrita, o crescimento desacelerado dos empréstimos e o grande fluxo líquido de saída de capital estrangeiro contribuíram para a correção.

No entanto, espera-se que o preço das ações suba em um futuro próximo, apoiado pela cessação das vendas por estrangeiros, pelo rendimento de dividendos atrativo – superior tanto às médias históricas quanto aos rendimentos dos títulos públicos de longo prazo – e pela postura dovish do banco central.

Conclusão

O momento atual representa uma rara oportunidade para investidores acumularem ações de bancos indonésios, aproveitando avaliações deprimidas e dividend yields historicamente elevados, que chegam a superar os rendimentos dos títulos do governo. À medida que o ciclo de cortes de juros pelo Bank Indonesia ganha força e o pessimismo estrangeiro dá sinais de reversão, o setor bancário tem potencial para recuperação expressiva, como visto em ciclos semelhantes no passado. Exemplos como BBNI e BBCA ilustram múltiplos atrativos e pagamentos robustos de dividendos, oferecendo proteção e valorização ao investidor de longo prazo. Para quem busca renda e crescimento, bancos indonésios se destacam como alternativas superiores à renda fixa tradicional. Em suma, a combinação de valuations descontados, suporte macroeconômico e generosos dividendos forma um cenário ideal para quem deseja posicionar-se antes da provável retomada do setor.

Perguntas frequentes

Quais são os principais riscos ao investir em ações de bancos da Indonésia?

Os principais riscos incluem novos fluxos de saída de capital estrangeiro, incertezas na política fiscal, possíveis mudanças nas taxas de juros e instabilidades políticas. Embora os fundamentos dos bancos estejam sólidos, essas variáveis podem levar a volatilidade nos preços das ações e impactos no desempenho do setor.

Como os rendimentos de dividendos das ações de bancos indonésios se comparam historicamente?

Os rendimentos de dividendos das ações de bancos indonésios estão atualmente em máximas de vários anos. Antes, esses rendimentos geralmente ficavam na faixa baixa de um dígito, mas com as quedas recentes nos preços e aumento das taxas de distribuição, vários bancos agora oferecem rendimentos superiores a 7–9%.

Investidores focados em renda podem considerar bancos indonésios como alternativa a títulos?

Sim, pois os rendimentos de dividendos de alguns bancos indonésios estão acima do rendimento dos títulos do governo de 10 anos. Isso oferece uma alternativa para investidores que buscam renda e estão dispostos a assumir o risco de ações, além do potencial de valorização de capital.

Qual o impacto dos ciclos de crédito na performance das ações de bancos da Indonésia?

Ciclos de crédito, influenciados pelas políticas de juros, costumam impactar significativamente o setor bancário. Tanto em flexibilizações anteriores quanto na atual, cortes nas taxas do banco central estimularam o crescimento dos empréstimos e coincidiram com valorizações relevantes nas ações dos bancos.

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Equipe que trabalhou neste artigo

Andreas Kristo Saragih é um analista de pesquisa de ações experiente, com mais de uma década de experiência em funções de buy-side e sell-side, focado no mercado de capitais indonésio. Ele possui ampla cobertura setorial, incluindo bancos, bens de consumo, varejo, imóveis, saúde, transporte, avicultura, cimento, produtos farmacêuticos, construção e infraestrutura.

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