Єдина біржа для Європи: чи може ЄС створити конкурента Nasdaq і NYSE

Європа десятиліттями поступалася США у боротьбі за великі IPO, ліквідність і капітал. Щоб це виправити, дві найбільші біржові групи регіону заговорили про об’єднання. У разі успіху угода може перетворити роздроблений ринок ЄС на майданчик, здатний конкурувати з Nasdaq і NYSE.

Біржа планетарного масштабу

За даними Financial Times, Euronext готова розглянути об’єднання з Deutsche Börse. CEO Euronext Стефан Бужна заявив, що одним із варіантів може стати злиття саме біржових підрозділів. Він не виключив і повного об’єднання компаній, але наголосив, що зараз переговорів між ними немає.

Масштаб потенційної угоди значний. Euronext управляє біржами у восьми країнах, включно з майданчиками Парижа, Амстердама та Мілана, а її власна капіталізація становить близько 16 млрд євро. Deutsche Börse вартістю приблизно 50 млрд євро контролює Франкфуртську фондову біржу та Eurex – один із найбільших у світі майданчиків для торгівлі деривативами.

Переглянути допис у X Завантаження...

Твіт було видалено автором.

Але ми все зберегли 🙂.

Бужна вважає, що об’єднання дасть змогу пов’язати фондові ринки трьох найбільших економік Євросоюзу – Німеччини, Франції та Італії. Таку структуру він назвав загальноєвропейською ринковою інфраструктурою «планетарного масштабу». Крім торгівлі акціями, обидві групи мають клірингові, розрахункові та інші фінансові сервіси.

Інвестори зустріли ідею зростанням котирувань. Після заяви Бужна акції Euronext додали близько 2,1%, а Deutsche Börse – 2,9%. Від початку 2026 року папери обох компаній зросли приблизно на 26%.

Капітал іде через Атлантику

Головна слабкість Європи – роздроблений фондовий ринок. У ЄС працюють десятки національних майданчиків із різними правилами та регуляторами, тоді як американський ринок зосереджений навколо Nasdaq і NYSE. У 2024 році капіталізація фондових бірж ЄС становила лише 73% ВВП регіону. У США цей показник сягав 270% ВВП.

Різниця особливо помітна на ринку IPO. За даними ESMA, з 2018 року у США через IPO щороку виходили в середньому 65 іноземних компаній, а в Євросоюзі – лише 14. У 2024 році іноземні компанії забезпечили 51% нових IPO у США, тоді як у ЄС їхня частка у 2018–2024 роках у середньому становила лише 9%.

Американські майданчики пропонують компаніям глибший ринок і доступ до більшої кількості великих інвесторів. Особливо сильно розрив помітний серед технологічних компаній: медіанна оцінка компаній із високотехнологічних і наукоємних галузей під час IPO у США в окремих сегментах удесятеро перевищує показники європейських розміщень.

Переглянути допис у X Завантаження...

Твіт було видалено автором.

Але ми все зберегли 🙂.

Через це навіть європейські компанії обирають США. Наприклад, британський розробник процесорів Arm у 2023 році провів IPO на Nasdaq, відмовившись від лістингу в Лондоні. Серед компаній, які останніми роками перенесли основний лістинг із Європи до США або відмовилися від європейських майданчиків, ЄЦБ також називав CRH, Linde та Flutter Entertainment.

Один ринок замість восьми кордонів

Сьогодні компанія, яка хоче залучити капітал у Європі, фактично обирає між окремими національними ринками. Навіть усередині ЄС фондовий ринок залишається розділеним між різними біржовими групами, національними регуляторами та інфраструктурами. Париж і Мілан уже входять до Euronext і працюють на спільній технологічній платформі, але найбільший ринок регіону – Німеччина – залишається поза цією системою.

Для емітентів головна перевага – доступ до ширшої бази інвесторів через єдину інфраструктуру. Велика німецька компанія отримала б більше доступу до капіталу у Франції, Італії та Нідерландах, а компанії з Euronext – до німецьких інституційних інвесторів. Саме глибини ринку Європі зараз бракує у боротьбі за великі розміщення.

Ще один фактор – ліквідність. Що більше покупців і продавців зосереджено на одному майданчику, то простіше проводити великі угоди без різких рухів ціни. Для великих компаній це особливо важливо під час IPO та подальшої торгівлі акціями, де Nasdaq і NYSE поки мають помітну перевагу.

Об’єднана структура могла б конкурувати і за самі лістинги. Замість вибору між кількома європейськими біржами компанія отримала б доступ до ринку, що охоплює найбільші економіки ЄС. Це наблизило б європейську модель до американської.

Угода довжиною у 20 років

Ідея об’єднати найбільші європейські біржі не нова. Її намагаються реалізувати вже два десятиліття. У 2006 році Deutsche Börse претендувала на купівлю Euronext, але зрештою відмовилася від угоди. Пізніше Euronext об’єдналася з NYSE, а у 2012 році Єврокомісія заблокувала вже злиття Deutsche Börse з NYSE Euronext. Регулятор побоювався, що нова група отримає надто велику частку європейського ринку деривативів.

Ще одна велика спроба Deutsche Börse завершилася невдачею у 2017 році. Тоді Єврокомісія заборонила її злиття з London Stock Exchange Group через ризик зниження конкуренції. У 2023 році керівники Euronext і Deutsche Börse обговорювали обережніший варіант – спільне підприємство для залучення європейських лістингів, але проєкт так і не був запущений.

Зараз умови поступово змінюються. Єврокомісія переглядає підхід до оцінки великих злиттів і 30 квітня 2026 року опублікувала проєкт нових правил. Одночасно ЄС намагається об’єднати національні ринки капіталу: у грудні 2025 року Брюссель запропонував пакет заходів для усунення бар’єрів між фінансовими ринками країн союзу.

Політична підтримка цієї ідеї також з’явилася. Канцлер Німеччини Фрідріх Мерц виступав за створення єдиної європейської фондової біржі. Але для Euronext і Deutsche Börse залишається попередня проблема: злиття двох найбільших операторів Європи доведеться погоджувати з антимонопольними органами. Сам Стефан Бужна визнає, що ці перешкоди добре відомі, а будь-які переговори мають мати економічний сенс для акціонерів, а не починатися за вказівкою політиків.

Створити повноцінного конкурента Nasdaq і NYSE одним злиттям Європа не зможе. Американські майданчики, як і раніше, значно глибші та залучають більше світового капіталу. Але об’єднання Euronext і Deutsche Börse могло б усунути один із головних недоліків європейського ринку – його роздробленість. Цього разу така угода має те, чого бракувало багатьом попереднім спробам: одночасно економічний інтерес бірж і політичний запит на об’єднання європейського ринку капіталу.