Adobe: чи втрачає гігант креативного ПЗ свою перевагу?

​Акції Adobe цього року впали на 30%. Wells Fargo та HSBC знизили рейтинги, оскільки безкоштовні й генеративні AI-інструменти можуть зменшити попит на Photoshop і Creative Cloud. Обсяг нових річних регулярних доходів скоротився на 36%, хоча виручка все ще зросла на 13%. Тож чи зможе Adobe й надалі захищати свої позиції у сфері креативного програмного забезпечення, коли нові AI-альтернативи загрожують сталості її моделі підписки?

Рекордний скептицизм аналітиків

Настрої щодо Adobe ще ніколи не були настільки негативними. У жовтні Майкл Террін із Wells Fargo знизив рейтинг акцій одразу на два рівні — з Overweight до Underweight — і зменшив цільову ціну з $270 до $225. «Ми стали обережнішими» щодо програмного забезпечення для фронт-офісу та креативної сфери, — написав Террін. Опитування керівників ІТ-підрозділів, проведене компанією, показало, що Adobe стала явним програвшим у розподілі бюджетів під час оцінювання AI. Двадцять два відсотки респондентів негативно оцінили частку Adobe в ІТ-бюджетах, тоді як лише 2% побачили позитивні тенденції.

Переглянути допис у X Завантаження...

Твіт було видалено автором.

Але ми все зберегли 🙂.

Наступного дня Стівен Берсі з HSBC знизив рейтинг із Buy до Hold, скоротивши прогноз із $310 до $267. Він назвав Adobe «реалістичним кандидатом на AI-дестабілізацію». Загалом цього року відбулося щонайменше 15 понижень рейтингів. Більшість аналітиків тепер прогнозують ціну акцій у діапазоні від $260 до $270, тобто бачать лише обмежений потенціал зростання від нещодавнього рівня $245.

Уповільнення приросту регулярних доходів

Adobe все ж продемонструвала сильні фінансові результати. Виручка за третій фінансовий квартал досягла рекордних $6,76 млрд, збільшившись на 13% у річному вимірі. Загальний річний регулярний дохід на кінець періоду становив $27,50 млрд, що на 11,2% більше. ARR від AI-first-рішень перевищив $650 млн, збільшившись на 150% порівняно з роком раніше. Кількість щомісячно активних користувачів у всьому портфелі досягла 1 млрд. Однак приріст чистого ARR скоротився на 36% у річному вимірі — до 38%, що може викликати занепокоєння довгострокових інвесторів. 

Переглянути допис у X Завантаження...

Твіт було видалено автором.

Але ми все зберегли 🙂.

Обсяг зобов’язань за контрактами зріс лише на 8% — це мінімальний темп за багато років. Керівництво зробило пріоритетом залучення користувачів через freemium-модель і відклало підвищення цін на основні плани Creative Cloud. Однак така стратегія відтерміновує монетизацію, тому найближчі фінансові потоки можуть не змінитися. Wells Fargo прогнозує негативну динаміку нових ARR у 2027 фінансовому році та зростання загального ARR на 7%, сумніваючись у консенсус-прогнозі на рівні 8%.

Безкоштовні AI-інструменти посилюють конкурентну боротьбу

Конкурентна загроза стала серйознішою. Берсі згадав невеликого розробника ArtCraft, який випустив безкоштовний клон пакета Adobe Creative Cloud із генеративним AI. Це означає, що користувачі можуть безкоштовно отримати доступ до версій Photoshop, Illustrator, Premiere, Lightroom, Acrobat, After Effects та InDesign. Проєкт має на меті досягти «100% функціональної відповідності» протягом місяця. 

«Ми зазначаємо, що професійне “vibe coding” — це радше партнерство людини й моделі, у якому код розробляється спільно, а людина перевіряє, знає та розуміє написане перед його використанням, тоді як автокодування означає передачу моделі повного контролю», — визнав Берсі. 

Переглянути допис у X Завантаження...

Твіт було видалено автором.

Але ми все зберегли 🙂.

Він попередив про «численні ризики, пов’язані з проєктами автокодування з погляду безпеки, права, безперервності діяльності та технічного обслуговування» і зазначив, що наразі вплив обмежується freemium- та open-source-проєктами. Adobe відповіла інвестиціями в AI, зокрема розширеним партнерством із Nvidia, у межах якого моделі RTX Spark і Nemotron застосовуються в різних продуктах для прискорення робочих процесів. Firefly та інші AI-first-продукти все ще становлять невелику частку загального ARR.

Зміна керівництва додає невизначеності

Зміни в керівництві компанії посилюють виклики для Adobe у середньостроковій перспективі. 1 грудня Аніл Чакраварті має стати генеральним директором, змінивши багаторічного керівника Шантану Нараєна. Adobe також наразі шукає постійного фінансового директора. Террін класифікував подвійну зміну керівництва як ризик для попереднього прогнозу на 2027 фінансовий рік.

Переглянути допис у X Завантаження...

Твіт було видалено автором.

Але ми все зберегли 🙂.

Раніше Чакраварті очолював напрям Customer Experience Orchestration компанії. Інвестори стежитимуть за тим, чи зможе нова команда перетворити базу користувачів freemium, що зростає, на платних користувачів із вищою цінністю. Крім того, важливо зберегти операційну маржу, яка традиційно є однією з сильних сторін Adobe.

Оцінка відображає суперечку

За поточних рівнів акції Adobe торгуються на рівні дев’яти прогнозованих прибутків за 2027 рік за методологією non-GAAP. Це значний дисконт до медіани програмного сектору, яка становить 21. Оптимісти стверджують, що мультиплікатор уже враховує суттєву дестабілізацію. Операційний грошовий потік компанії в розмірі $2,52 млрд у третьому кварталі та програма викупу акцій можуть сформувати нижню межу ціни. Водночас песимісти вважають, що перехід користувачів із freemium на платні плани ще не доведений, а AI-альтернативи й надалі тиснутимуть на ціноутворення та зростання кількості ліцензій.

Переглянути допис у X Завантаження...

Твіт було видалено автором.

Але ми все зберегли 🙂.

Загалом Adobe має довести, що її велика встановлена база та переваги власних даних переважать нові переваги безкоштовних і недорогих генеративних інструментів. Але доки чистий ARR не стабілізується, а монетизація AI не набуде масштабів, більшість аналітиків та експертів, імовірно, залишатимуться обережними щодо фінансових перспектив компанії.