微软在财报发布前保持乐观基调

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Anton Kharitonov

29.04.2026

该公司将于4月29日美股收盘后公布2026年第三季度财报，这将成为纳斯达克和科技巨头本季度的关键事件之一。此次财报发布恰逢美联储会议及其他科技巨头财报发布，使得这一天成为市场的“超级财报日”，而微软在标普500指数中的权重超过20%。

本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.

微软近期承受着巨大压力：尽管第二季度营收增长17%、每股收益达4.14美元，但其股价今年以来仍下跌约12%。不过，在财报发布前夕，股价再次逼近435美元附近的阻力位，突破该阻力位并进一步上涨的可能性依然存在。与此同时，投资者质疑与AI相关的支出能否转化为可持续的利润增长，因此市场不仅关注营收增长，更期待看到AI正在创造实际收入并提升利润率的切实证据。

微软计划在2026财年投入约1200亿美元的资本支出，其中包括单季度约375亿美元用于AI基础设施建设。自由现金流面临压力，市场关注点正从表面营收增长转向支出质量和投资回报率（ROI）。OpenAI未能达到内部设定的营收和用户增长预期，这令市场对整体AI叙事持更加审慎的态度。微软虽维持合作关系，但合作条款和预期正在演变；市场对AI需求放缓及基础设施支出过热的风险更为敏感。

分析师普遍预期每股收益（EPS）在4.04–4.07美元之间，营收接近813亿美元，这意味着同比增幅约为16%。真正的市场触发点并非绝对数值——市场已预期第二季度营收增长17%——而是前瞻性指引以及关于AI商业化的评论。 Azure仍是主要增长引擎：其二季度增长约39%，市场希望看到这一增速得以维持或提升。若增速放缓，无论整体营收增长如何，都可能引发剧烈抛售。约1500万付费Copilot用户构成了坚实基础，但市场正密切关注每用户平均收入（ARPU）及AI相关运营支出的占比。任何资本支出增速可能放缓或得到优化的迹象都将被视为利好。

市场普遍预期财报发布后股价波动幅度将在6%至7%之间。随着谷歌和亚马逊加大AI投入，竞争日益激烈，基础设施竞赛已成为关键主题。市场将关注哪些企业能更快实现AI应用与服务的商业化。短期内市场情绪紧张：投资者正等待“业绩超预期且上调指引”或明显令人失望的两种情况，任何一种都可能引发快速行情。中期来看，市场共识依然看涨，34位分析师中有约32位给予买入评级，平均目标价约为570美元，前提是AI投资回报率（AI-ROI）表现强劲。

在看涨情景下，Azure的强劲数据、AI营收的明确增长以及资本支出可控的信号，可能推动股价向年内高点及570美元甚至更高水平迈进。在看跌情景下，若云业务增长疲软、业绩指引保守、Azure增速放缓，或市场对AI投资回报率的担忧加剧，可能引发5%至10%的跌幅并测试更低价位。基本情景是业绩符合预期但未出现明显的AI突破，导致股价在430至480美元区间内震荡整理，且波动性较大。

从战略角度看，微软已不再仅仅是一家云计算公司：如今，投资微软意味着押注于AI基础设施、超大规模数据中心以及AI驱动型应用的长期变现能力。市场最核心的疑问在于，AI周期能否支撑1000多亿美元的资本支出，以及Azure和AI服务能否支撑其高估值。当前，微软正处于高预期与日益上升的风险（源于资本支出及宏观因素）的交汇点。关键在于增长质量——Azure的增长率、AI营收的动能，以及公司对资本支出和利润率的管控能力——这些将决定微软估值的下一阶段走势。

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