Microsoft（MSFT）股价今日上涨约0.5%，目前在484美元附近交易，此前曾从盘中低点477美元附近回升。今天的宏观背景对MSFT尤为重要，因为美国财政部宣布，自9月9日起，将把长期固定票息美国国债的回购操作规模至少提高一倍。
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Treasury回购支撑大型科技股估值
10至20年期和20至30年期债券单次操作的最高规模将从20亿美元提高至至少40亿美元。公告发布后，10年期美国国债收益率从约4.68%降至4.65%，30年期收益率则从5.27%降至5.20%。对Microsoft而言，这可能通过两个渠道带来利好。首先，长期收益率下降会降低未来现金流所适用的折现率，并支撑大型科技公司的估值倍数。
其次，更稳定的政府债券市场可能降低巨额AI资本支出的融资成本，而AI资本支出正日益受到高昂资本成本的影响。与此同时，Treasury回购并不等同于量化宽松（QE），本身也不会为银行体系创造新的流动性，因此其对MSFT的影响更多在于降低利率波动和期限溢价，而不是直接刺激股市。
Azure增长维持基本面强劲
强劲的6月季度业绩仍在提供支撑：第四财季营收同比增长18%，达到900亿美元；调整后每股收益为4.74美元；Azure及其他云服务增速加快至43%。在整个2026财年，Microsoft营收达到3318亿美元，而Azure年营收首次超过1000亿美元。
如今投资者关注的主要问题已不是AI是否存在需求，而是扩大AI规模的成本。仅在最近一个季度，Microsoft就投入约410亿美元用于资本支出，并预计当前季度资本支出将超过500亿美元，因为公司仍在持续扩建数据中心、GPU集群和自有基础设施。与此同时，与未来营收相关的商业承诺仍处于极高水平，而Microsoft 365 Copilot的付费用户已超过3000万。
与此同时，市场正日益密切关注投资周期过热的风险：Big Tech对未来数据中心租赁的承诺已超过1万亿美元，而Microsoft的部分项目正面临电力限制以及产能上线延迟。一个积极因素是，公司正通过自研模型和芯片降低AI成本，包括下一代Maia，同时也在扩大基础设施的地理覆盖范围；近期，公司已在印度启用其规模最大的一个数据中心。
Microsoft目标指向495至500美元阻力位
目前，MSFT正试图在480美元上方整固，这将为其向495至500美元阻力位移动创造条件，届时多头可能面临空头的温和阻力。若突破上述区间，将打开通往505至510美元的空间；正如我在文章AI支出和债券收益率令股价承压，Microsoft面临压力 中所警告的那样，若失守支撑位，股价将下探470至465美元，届时可能出现买盘。
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