Microsoft 守住关键支撑位，投资者评估 AI 需求的强度

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Anton Kharitonov

25.08.2026

Microsoft 守住关键支撑位，投资者评估 AI 需求的强度 — Microsoft

8 月 25 日盘前，MSFT 交易于约 485 美元，此前周一上涨 0.84%，收于 487.31 美元。在回调至 478–480 美元附近后，股价成功反弹，但仍低于 8 月份超过 510 美元的高点。

本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.

市场关注点如今正从财报本身转向需求的可持续性，原因在于公司已签约业务规模极其庞大。Microsoft 的商业剩余履约义务达到 6,780 亿美元，同比增长 84%，为未来收入提供了强劲的可见度。在第四财季，公司实现 900 亿美元收入，Azure 增长 43%，因此从基本面来看，Cloud 和 AI 需求仍未显示出明显放缓的迹象。

产能限制成为关键执行风险

如今更值得关注的因素并非 AI 投资本身的规模，而是 Microsoft 能否灵活管理已经建成的产能。Bernstein 指出，AI 目前仅占 Microsoft Commercial Cloud 的约 17%，这意味着大部分云业务仍在通过传统 Azure 工作负载、Microsoft 365 和企业服务实现增长。

与此同时，公司的未来租赁义务增至 3,291 亿美元，而 2027 财年的 AI 基础设施承诺预计约为 1690 亿美元，但之后预计将大幅下降。这降低了 Microsoft 完全依赖单一生成式 AI 变现情景的风险。这也是 Bernstein 最近将目标价上调至 660 美元、Wells Fargo 将目标价上调至 700 美元的原因之一，不过市场平均共识仍显著低于这些最乐观的估计。

需求仍然超过可用算力

另一个风险是，需求持续超过物理可用的计算能力。Microsoft 此前曾警告称，尽管数据中心、GPU、CPU 和存储设备的部署速度加快，Azure 仍将受到产能限制。这是一种不同寻常的情况：供应限制一方面阻碍公司更快确认收入，另一方面也证实问题并非缺少客户。

投资者接下来将关注 Microsoft 能否扩大可用产能，同时避免自由现金流和利润率出现明显恶化。在此背景下，Nvidia 本周的业绩对 MSFT 也十分重要，因为这可能改变市场对整个 AI 资本支出周期以及加速器需求的看法。

美国国债收益率下降带来一定缓解

今天，美国国债市场为 Microsoft 提供了温和偏正面的外部环境。早盘 10 年期国债收益率降至约 4.66–4.68%，30 年期收益率在油价下跌及通胀担忧有所缓解的推动下回落至约 5.21%。这通过降低贴现率为 MSFT 提供支撑，不过收益率仍处于历史高位，市场也继续计入政府大规模发债，以及科技公司为 AI 基础设施融资所带来的债务压力。

此外，美国财政部扩大对长期美国国债的购买，截至目前对长期资本成本的影响仍然有限。因此，只要 MSFT 守住 482–480 美元上方，继续向 492–500 美元附近反弹的可能性仍然存在。正如我在Microsoft 基本面依然强劲，但收益率令 AI 估值承压一文中所警告的那样，持续突破 500 美元将显著改善短期技术面，而跌破 480 美元则会再次增加回落至 470–465 美元附近的风险。

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