IPO sin Wall Street: ¿Puede la blockchain reemplazar el mercado bursátil?

El fundador de Binance Changpeng Zhao cree que las ofertas públicas iniciales acabarán pasando a la cadena de bloques. Los valores tokenizados ya permiten operar fuera del horario habitual de las bolsas, pero llevar la propia OPV onchain es mucho más complicado; ¿hasta qué punto es realista esa idea?

La distinción entre ambos es fundamental. La mayoría de las acciones tokenizadas actuales simplemente llevan a la cadena de bloques la negociación de un valor existente, mientras que una OPV comienza antes: cuando una empresa emite capital, distribuye acciones y concede derechos legales a los inversores.

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La infraestructura tecnológica para emitir y registrar acciones ya existe. Sin embargo, hasta ahora está transformando la negociación de activos existentes mucho más rápido que el proceso mediante el cual las empresas captan capital.

Las acciones tokenizadas cobran impulso

El mercado está creciendo rápidamente. En el segundo trimestre de 2026, el volumen de negociación de acciones tokenizadas en plataformas descentralizadas de Solana alcanzó alrededor de 5,800 millones de $. En julio, el volumen mensual total de estos instrumentos ascendió a aproximadamente 11.300 millones de $, y los productos bStocks de Binance representaron unos 9,400 millones de $.

Sin embargo, casi todo el volumen de bStocks procedía de un único instrumento —un fondo QQQ tokenizado—, lo que significa que el crecimiento del mercado sigue estando muy concentrado.

La principal ventaja de estos instrumentos es que son fáciles de entender. Los inversores pueden obtener exposición al precio de Nvidia, Tesla u otra acción estadounidense mediante infraestructura cripto y operar cuando las bolsas de valores tradicionales están cerradas.

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La demanda de operar fuera del horario habitual de las bolsas ya es evidente.

Según Binance Research, en la semana hasta el 28 de julio, alrededor del 92% del volumen onchain de bStocks se produjo fuera del horario habitual del mercado bursátil estadounidense. Sin embargo, en términos absolutos, el mercado sigue siendo pequeño: la negociación de estos tokens representó alrededor del 0,3% del volumen de sus correspondientes acciones subyacentes y fondos cotizados en bolsa.

Aquí surge la primera limitación de la predicción de CZ.

bStocks no significa que Nvidia o Tesla hayan emitido acciones en BNB Chain. La plataforma está gestionada por una entidad vinculada a Binance, mientras que los valores que respaldan los tokens están custodiados por un depositario regulado. Los titulares obtienen exposición económica a la acción, pero no poseen directamente el valor subyacente.

Robinhood utiliza un modelo similar en Europa. Sus acciones tokenizadas también siguen el precio de una acción subyacente, pero legalmente representan un contrato entre el cliente y la empresa, en lugar de un registro de propiedad de la acción real.

Una acción es más que un precio en una pantalla]

El problema se aclara al

 considerar los derechos de los inversores. Una acción real ofrece más que la oportunidad de beneficiarse de la apreciación del precio: también puede conllevar derechos de voto, dividendos, participación en acciones corporativas y determinadas reclamaciones frente a la empresa.

Muchos productos tokenizados disponibles hoy no otorgan estos derechos. Kraken declara explícitamente que los titulares de xStocks no poseen los valores subyacentes y no reciben ni derechos de voto ni reclamaciones sobre los activos de la empresa. Robinhood realiza una divulgación similar para sus tokens.

Aquí es donde pueden surgir conflictos. OpenAI declaró anteriormente que no se había asociado con Robinhood para lanzar tokens vinculados a sus acciones y que no había aprobado el producto. Poseer un instrumento de este tipo no otorga al inversor derechos sobre acciones reales de la empresa.

Eso no basta para una verdadera OPV onchain. Si una empresa capta nuevo capital mediante infraestructura blockchain, el registro onchain debe hacer más que replicar el precio de un valor: debe representar legalmente la propiedad de una participación en el negocio.

Exodus ofrece un modelo intermedio. La empresa pública estadounidense participa en la tokenización de sus propias acciones de Clase A en Solana y Algorand. Los registros de propiedad son mantenidos por un agente de transferencias registrado, mientras que los inversores conservan los derechos corporativos y económicos de los accionistas reales.

Figure ha ido más allá. En febrero, la empresa emitió FGRS —sus propias acciones ordinarias registradas ante la SEC— directamente en una blockchain a través de la On-Chain Public Equity Network.

A diferencia de un token superpuesto a un valor mantenido en un depositario tradicional, FGRS existe desde el principio como una acción registrada en blockchain.

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Pero guardamos todo 🙂.

Estas estructuras demuestran que una acción pública plenamente desarrollada ya puede existir directamente onchain. Pero una IPO plantea la siguiente pregunta: ¿pueden trasladarse a la blockchain no solo el valor en sí, sino también el proceso de captar capital por primera vez?

Lo que la blockchain realmente puede eliminar de una IPO

Incluso si una acción se convierte en un activo onchain plenamente desarrollado, una IPO no se transforma en un único smart contract. Antes de salir a bolsa, una empresa se somete a auditorías, divulga información financiera, prepara documentación regulatoria y trabaja con bancos de inversión para evaluar la demanda y determinar el precio de la oferta.

Aquí es donde se hacen evidentes los límites de la blockchain. Puede cambiar el aspecto técnico del proceso: los registros de propiedad, las transferencias de valores, la liquidación y la negociación posterior. Pero la tecnología por sí sola no puede auditar los estados financieros de una empresa, encontrar inversores ni determinar un precio de oferta justo.

No obstante, existe un incentivo económico para el cambio. En una IPO tradicional en EE. UU., las comisiones de aseguramiento históricamente han ascendido a alrededor del 7% del capital captado, sin incluir los gastos legales, contables y otros costes.

Sin embargo, una parte significativa de esa comisión remunera funciones distintas de la transferencia técnica de acciones, como encontrar compradores, evaluar la demanda y organizar la propia oferta. La blockchain no elimina automáticamente esas funciones.

Los ahorros más evidentes podrían producirse después de la oferta. La blockchain puede acortar partes de la cadena de intermediarios, combinar los registros de propiedad y las transferencias de activos dentro de una única infraestructura, y acelerar la liquidación. Los mercados también podrían operar fuera del horario tradicional de negociación.

Sin embargo, la ventaja ya no es tan radical como lo habría sido hace varios años. El mercado bursátil estadounidense ha pasado a la liquidación T+1, el siguiente día hábil tras una operación. Por tanto, la blockchain no compite con un sistema que tarda varios días en liquidar, sino con uno que ya se está volviendo más rápido.

¿Quién acabará trasladando el mercado onchain?

Los desarrollos más interesantes se están produciendo ahora fuera de los exchanges de criptomonedas. Las instituciones que, en teoría, la blockchain debía reemplazar están adoptando gradualmente la tecnología por sí mismas.

NYSE ya está desarrollando infraestructura para negociar valores en forma tokenizada. Nasdaq trabaja en su propio modelo, que involucraría a los emisores preservando los derechos estándar de los accionistas. DTCC, cuya infraestructura gestiona la liquidación en todo el mercado bursátil estadounidense, realizó transacciones reales con activos tokenizados en julio y está preparando un servicio comercial.

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Más de 50 empresas financieras, entre ellas BlackRock, JPMorgan y Goldman Sachs, participan en el desarrollo de las soluciones de DTCC. LSEG también trabaja con la empresa matriz de Kraken en infraestructura para acciones tokenizadas del Reino Unido.

Esto cambia el significado de la predicción de CZ. Si las IPO se trasladan onchain, las bolsas de valores y los bancos no tienen necesariamente que desaparecer. Los intermediarios tradicionales podrían, en cambio, integrar la blockchain en el mercado existente.

Los experimentos ya están yendo más allá de la negociación secundaria. En septiembre, India emitió alrededor de $53 millones en bonos corporativos tokenizados: se utilizó un registro distribuido para registrar la propiedad, mientras que la liquidación se llevó a cabo utilizando una moneda digital de banco central mayorista.

No es una IPO, pero una empresa ya ha captado nuevo capital mediante una infraestructura similar a la que sería necesaria para una oferta de acciones onchain.

El principal obstáculo no es la velocidad de la blockchain, sino la conexión entre un registro digital y derechos legalmente exigibles. Mientras un token simplemente siga el precio de una acción real, puede competir con los brokers mediante la comodidad y el horario ampliado de negociación. Para reemplazar la infraestructura de una IPO, debe convertirse en la propia acción, con derechos de propiedad, voto, dividendos y protecciones para los inversores.

Por lo tanto, el escenario más realista no parece ser la desaparición de Wall Street. El registro de empresas, los requisitos de divulgación y las relaciones con inversores se mantendrán, mientras que la emisión de acciones, los registros de propiedad, la liquidación y la negociación podrían trasladarse gradualmente a una infraestructura blockchain.

Las IPO sí pueden trasladarse onchain, pero los exchanges de criptomonedas no serán necesariamente los ganadores de esa transformación. Si los mercados tradicionales integran la blockchain en su infraestructura, es posible que los inversores algún día simplemente dejen de percibir la frontera entre las acciones convencionales y las tokenizadas.