El precio de la fidelidad: Lo que le cuesta a Strategy el almacenamiento de Bitcoin

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Olesia Kramarenko

06.11.2025

El precio de la fidelidad: Lo que le cuesta a Strategy el almacenamiento de Bitcoin — ¿Cuánto le cuesta a Estrategia no vender nunca Bitcoin?

En el mundo de los activos digitales, Strategy (antes MicroStrategy) destaca. No sólo posee Bitcoin, sino que lo ha convertido en su razón de ser. Su fundador, Michael Saylor, convirtió Strategy en el mayor Tesoro de Activos Digitales (DAT) del mundo, prometiendo "no vender nunca ni un solo satoshi". Pero semejante estrategia tiene un coste, y es alto.

Este artículo ha sido traducido del original. Lea la versión original de nuestro corresponsal aquí.

El precio de la lealtad

En noviembre de 2025, Strategy poseía 641.205 BTC, más de 66.000 millones de dólares. Pero mantener esas tenencias le cuesta a la empresa unos 689 millones de dólares cada año

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Pero guardamos todo 🙂.

Estos fondos se destinan al servicio de la deuda, el pago de dividendos, el mantenimiento de la infraestructura y la cobertura de los gastos operativos. Y cuanto más compra BTC Strategy, mayores son sus obligaciones financieras.

Strategy intenta evitar el pago de impuestos para preservar el estatus de retorno de capital de sus accionistas, pero su modelo financiero se asemeja a un bucle sin fin: para no vender Bitcoin, la empresa debe recaudar continuamente nuevo capital.

Cómo financia un DAT el HODL infinito

A diferencia de las empresas tradicionales, un Tesoro de Activos Digitales no obtiene beneficios de la venta de productos o servicios - su principal "activo" vive en la blockchain. Por lo tanto, para comprar más BTC sin vender ninguno, Strategy emite continuamente nuevas acciones - tanto ordinarias como preferentes (STRK, STRF, STRD, STRC, STRE).

Los dividendos de estas acciones alcanzan entre el 8 y el 10,5%, añadiendo cientos de millones de dólares en nuevas obligaciones cada año. Si la empresa sigue recaudando capital a la misma escala en 2026, sus gastos anuales podrían superar los 1.000 millones de dólares.

Todo esto mientras los ingresos reales de Strategy en los primeros nueve meses de 2025 ascendieron a sólo 355 millones de dólares, con la mayor parte de sus beneficios procedentes de la revalorización no realizada del precio del Bitcoin. Este mecanismo funciona mientras el optimismo en torno al Bitcoin -y en torno al propio Michael Saylor- siga siendo alto. Pero cualquier enfriamiento del mercado o pérdida de confianza podría convertir este ciclo perpetuo en una trampa financiera.

Según Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise, empresas como Strategy son una verdadera prueba para el mercado. Cree que las verdaderas DAT deben asumir retos complejos: participar en estrategias descentralizadas de financiación, préstamo o generación de rendimientos, y crear instrumentos financieros basados en sus activos. No todas estas ideas son seguras, pero si se ejecutan bien, el mercado las recompensa.

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Pero guardamos todo 🙂.

Hougan califica la empresa de Saylor de modelo DAT. Strategy posee 64.000 millones de dólares en Bitcoin frente a 8.000 millones de dólares en deuda, es decir, aproximadamente 56.000 millones de dólares en capital de Bitcoin.

"Trate de recaudar $ 56 mil millones en capital para comprar Bitcoin sin deuda - es increíblemente difícil", dijo Hougan.

Esta estructura única permite a Strategy emitir bonos convertibles o acciones preferentes para seguir comprando Bitcoin sin diluir el valor de los accionistas. Como resultado, sus acciones MSTR a menudo cotizan con una prima sobre su valor liquidativo (mNAV): los inversores pagan más porque creen en la empresa.

Cuando la fe vale más que el oro

En el último año, el número de empresas que han incorporado Bitcoin a sus balances ha crecido de forma espectacular: sólo en el tercer trimestre de 2025, Bitwise registró 48 nuevas tesorerías de activos digitales. En total, ahora hay más de 200 empresas de este tipo, que colectivamente poseen más de 1 millón de BTC.A pesar del auge, la mayoría de estas tesorerías sólo muestran un efecto efímero: los precios de las acciones suben tras el anuncio de las compras de BTC u otras criptomonedas, pero pierden rápidamente el interés del mercado. Strategy es una excepción: su enfoque no se basa en las relaciones públicas, sino en el riesgo sistémico calculado.

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Pero guardamos todo 🙂.

Su modelo se asemeja a una interminable partida de ajedrez financiero: la empresa pide prestado, emite acciones, paga dividendos, pero nunca vende un solo Bitcoin. Esa misma lealtad la ha convertido en una leyenda entre los criptoinversores.

Mantener Bitcoin de la forma en que lo hace Strategy es caro, arriesgado y grandioso. La empresa gasta ahora casi 700 millones de dólares al año simplemente para evitar pulsar el botón de "vender" y, aun así, los inversores siguen comprando sus acciones con prima, porque creen que, a largo plazo, la victoria pertenece a los que saben esperar.

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