Nagel prévient que la BCE pourrait devoir relever encore ses taux

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Igor Krasulya

23.09.2026

Nagel prévient que la BCE pourrait devoir relever encore ses taux — La BCE pourrait encore resserrer sa politique si l’inflation énergétique persiste

La Banque centrale européenne pourrait devoir relever ses taux d’intérêt au-delà du niveau neutre si la hausse des prix de l’énergie continue d’alimenter les tensions inflationnistes, a déclaré Joachim Nagel, président de la Bundesbank. Ses propos renforcent les anticipations selon lesquelles le cycle de resserrement de la BCE pourrait se poursuivre après les deux hausses de taux intervenues cet été.

Points forts

La BCE pourrait devoir relever ses taux à un niveau légèrement restrictif.
Le taux de dépôt s’établit actuellement à 2,5 %.
La persistance des prix élevés de l’énergie reste un risque inflationniste majeur.

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

Selon Bloomberg, Nagel a déclaré que la persistance des coûts de l’énergie pourrait finalement nécessiter une orientation monétaire légèrement restrictive, tout en soulignant qu’il était encore trop tôt pour déterminer si une telle mesure serait nécessaire. Le taux de dépôt de la BCE s’établit actuellement à 2,5 %, après une hausse de 25 points de base ce mois-ci.

Les prix de l’énergie continuent de peser sur la BCE

Le débat porte de plus en plus sur la durée du dernier choc énergétique et sur le risque qu’il se propage aux salaires et à d’autres prix. L’inflation dans la zone euro a atteint 3,3 % en août, contre 2,9 % en juillet, tandis que l’inflation énergétique a accéléré à 14,3 %.

Nagel surveille particulièrement le risque que des tensions persistantes sur les prix se répercutent sur les négociations salariales et entraînent des effets inflationnistes de second tour plus larges. Le président de la Bundesbank a néanmoins indiqué que la situation du marché du travail était moins préoccupante que lors du précédent choc inflationniste.

La BCE prévoit actuellement une inflation globale moyenne de 3,0 % en 2026, de 2,5 % en 2027 et de 2,1 % en 2028. Cette trajectoire maintiendrait l’inflation au-dessus de l’objectif de 2 % de la banque centrale pendant une période prolongée.

Les marchés se préparent à un nouveau resserrement

Les investisseurs intègrent déjà un resserrement supplémentaire de la BCE. Les prix du pétrole et du gaz ont suffisamment augmenté pour raviver les inquiétudes concernant la durée du choc inflationniste, même si les responsables de la BCE ont mis en garde contre l’idée que les taux d’intérêt suivraient mécaniquement les prix de l’énergie.

La distinction entre une politique neutre et restrictive devient de plus en plus importante. À des niveaux neutres, la politique monétaire ne devrait ni stimuler ni freiner sensiblement l’activité économique. Dépasser cette fourchette reviendrait à utiliser délibérément des coûts d’emprunt plus élevés pour contenir la demande et ramener l’inflation vers son objectif.

Les marchés obligataires ajoutent une difficulté supplémentaire. L’écart entre les obligations d’État françaises et allemandes à 10 ans est récemment passé au-dessus de 100 points de base, soulignant les divergences croissantes des conditions de financement dans la zone euro.

Nagel a également évoqué l’Instrument de protection de la transmission de la BCE, conçu pour contrer les mouvements désordonnés des marchés qui menacent la transmission de la politique monétaire. La BCE présente cet outil comme une protection contre des dynamiques de marché injustifiées, et non comme un mécanisme destiné à résoudre les problèmes budgétaires de gouvernements individuels.

Les perspectives de taux deviennent plus sensibles à l’énergie

La BCE doit désormais trouver un équilibre difficile entre la persistance de l’inflation et les risques d’un ralentissement de la croissance. Ses dernières projections tablent sur une croissance de la zone euro de seulement 0,9 % en 2026, tandis que l’inflation reste nettement supérieure à l’objectif.

Un choc énergétique prolongé renforcerait les arguments en faveur d’un nouveau resserrement, en particulier si la hausse des coûts commençait à se répercuter plus nettement sur les salaires et l’inflation sous-jacente. À l’inverse, une baisse plus rapide des prix de l’énergie réduirait la pression poussant la BCE à s’engager résolument dans une zone restrictive.

Nous avons précédemment rapporté que la BCE prévoit une inflation durablement élevée alors que les prix de l’énergie augmentent.

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