À la poursuite du bitcoin : le marché pourrait-il former une bulle ?

De nombreuses entreprises dans le monde se constituent des réserves de bitcoins, dans le but de faire grimper le cours de leurs actions ou de renforcer l'attrait de leur marque. Mais cette approche présente un inconvénient : elle pourrait alimenter la formation d'une bulle sur le marché.

Depuis le début de l'année 2025, les trésors et les fonds d'entreprises ont acquis plus de 370 000 BTC. C'est beaucoup ? Absolument, car les mineurs ont réussi à produire près de quatre fois moins de pièces sur la même période. Dans ce contexte, le mantra bitcoin-maximaliste "il n'y a pas assez de bitcoins pour tout le monde" commence à ressembler à la réalité.

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Mais nous avons tout sauvegardé 🙂.

À ce jour, les fonds négociés en bourse détiennent 151 milliards de dollars de bitcoins, tandis qu'environ 200 entreprises publiques et privées ont collectivement accumulé des BTC d'une valeur de 146 milliards de dollars. Les investisseurs particuliers sont également très actifs dans l'accumulation de pièces de monnaie. Selon Glassnode, les portefeuilles dont le solde ne dépasse pas 100 BTC achètent 17 000 BTC chaque mois.

Dans ce contexte, la liquidité des plateformes de gré à gré - où les grands acteurs négocient généralement - est en baisse. Elles ne détiennent plus qu'environ 155 000 BTC, ce qui pousse la demande vers les pièces négociées en bourse. Mais même là, les réserves diminuent rapidement en raison de l'augmentation de la demande. Actuellement, les bourses ne détiennent que 2,92 millions de BTC, un niveau historiquement bas. Où cela pourrait-il nous mener ?

Risque de bulle

Les leaders du marché ne sont pas les seuls à s'intéresser au bitcoin : le marché des cryptomonnaies attire de plus en plus d'entreprises en proie à des difficultés financières, qui voient dans le BTC un moyen de faire grimper le cours de leurs actions.

Prenons l'exemple de la société française Sequans Communications, qui a longtemps souffert de revers et d'une baisse d'intérêt de la part des investisseurs. La direction s'est tournée vers une stratégie bitcoin comme bouée de sauvetage. L'entreprise a levé 384 millions de dollars et les a dépensés en 2 317 BTC, ce qui a fait grimper ses actions de 160 %.

Selon le Financial Times, en août 2025, 154 entreprises publiques avaient levé ou prévu de lever plus de 98 milliards de dollars pour l'achat de crypto-actifs - et il ne s'agit pas seulement d'entreprises natives de la cryptographie. Tout le monde veut participer à l'actif numérique phare : les entreprises de biotechnologie, les hôteliers, les fabricants de véhicules électriques et même les sociétés de médias. Les restrictions imposées aux investissements directs dans les cryptomonnaies dans certains pays poussent les investisseurs à se tourner vers les actions "bitcoin treasury", ce qui accroît la demande.

Mais quel est le revers de la médaille ? Les analystes comparent la situation actuelle à la bulle Internet de la fin des années 1990 et avertissent qu'un enthousiasme excessif pour le bitcoin pourrait déclencher un effondrement brutal du marché.

Les risques sont aggravés par le fait que les investisseurs paient souvent beaucoup plus pour les actions des entreprises que la valeur de leurs avoirs en crypto-monnaie, et que certaines entreprises prévoient d'utiliser le BTC comme garantie pour les prêts - une pratique qui a contribué à des effondrements majeurs comme celui de FTX en 2022. La hausse des prix et la soif de profits rapides alimentent l'engouement pour le bitcoin, mais ces mêmes forces pourraient tout aussi bien déclencher un krach, transformant le boom en une véritable bulle.

Les analystes de Galaxy Digital partagent ce point de vue. Dans un rapport récent, ils ont mis en garde contre les risques dans le secteur des sociétés publiques, où les entreprises accumulent des crypto-monnaies en émettant des actions. Cela a créé une nouvelle classe de marché - les Digital Asset Treasury Companies (DATCO) - et une vulnérabilité systémique.

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Ces entreprises fonctionnent selon un cycle "auto-renforçant" : les actions se négocient à une prime par rapport à la valeur nette d'inventaire (VNA), ce qui permet d'émettre de nouvelles actions, dont le produit est utilisé pour acheter davantage de crypto-monnaie, ce qui augmente la VNA par action et maintient la prime. Mais si cette prime disparaît, les entreprises perdent leur capacité à lever des capitaux et peuvent commencer à vendre des actifs pour soutenir le cours de leurs actions, ce qui pourrait déclencher une vente en cascade. Galaxy compare ce risque à l'effondrement des fonds d'investissement des années 1920, où une dynamique similaire a accéléré un krach boursier.

Un scénario alternatif

Bien entendu, il est possible que cela ne se produise pas. Il existe de bonnes raisons pour que le marché des cryptomonnaies continue de croître et que le cours du bitcoin continue de grimper, mais il faudrait pour cela que trois facteurs clés s'alignent.

Le premier est l'expansion monétaire mondiale : les liquidités dans les plus grandes économies du monde ont déjà atteint le niveau record de 55 500 milliards de dollars, tandis que le déficit budgétaire américain se creuse, poussant les investisseurs à se tourner vers les valeurs refuges. Dans ces conditions, le bitcoin - considéré comme de l'"or numérique" - dispose d'une base solide pour une croissance à long terme, en particulier dans un contexte de perte de confiance dans le papier fiduciaire.

Le deuxième facteur est le développement rapide du marché américain des ETF bitcoin au comptant. Leurs actifs s'élèvent aujourd'hui à 150 milliards de dollars, soit un montant proche de celui des ETF sur l'or. Les experts estiment qu'une fois que les ETF bitcoin auront dépassé les ETF or en termes d'actifs, le BTC consolidera son statut d'actif de réserve. Cela pourrait attirer davantage de capitaux institutionnels et stabiliser davantage les prix.

Le troisième facteur est le retour des investisseurs particuliers. L'activité sur des plateformes comme Coinbase et Robinhood est encore inférieure aux sommets de la fin de l'année 2024, mais des mouvements politiques - tels que l'ordonnance du président américain Donald Trump autorisant les cryptocurrencies dans les plans de retraite 401(k) - pourraient changer la donne. Les experts estiment que cela pourrait débloquer des milliers de milliards de dollars de capital de retraite pour le bitcoin. Si ces trois facteurs se concrétisent, le BTC pourrait atteindre de nouveaux sommets cette année.

À quoi s'attendre

Soyons honnêtes : le marché du bitcoin est confronté à un risque de bulle, qui se reflète dans les habitudes d'achat des entreprises et dans les mécanismes des sociétés de trésorerie d'actifs numériques. L'accumulation massive de BTC via l'émission d'actions et la constitution de réserves par des entreprises douteuses crée des vulnérabilités systémiques qui, en cas de changement soudain de sentiment, pourraient déclencher une vente en cascade. L'histoire offre des précédents - comme les fonds d'investissement des années 1920 - où des mécanismes de marché similaires ont amplifié les ralentissements, et la situation d'aujourd'hui pourrait se répéter.

Cependant, il existe également des arguments en faveur d'une issue positive. L'augmentation de la liquidité mondiale, l'essor des ETF bitcoin au comptant et le retour des investisseurs particuliers pourraient jeter les bases durables d'une croissance continue du BTC. Si ces facteurs convergent, le bitcoin pourrait s'affirmer comme un véritable actif de réserve, attirant de nouveaux capitaux et pouvant atteindre de nouveaux sommets historiques.