Monnaies stables et bons du Trésor : Une relation qui pourrait devenir volatile

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Olesia Kramarenko

12.08.2025

Monnaies stables et bons du Trésor : Une relation qui pourrait devenir volatile — Deux géants du stablecoin et le plus grand marché de la dette au monde : le point d'intersection

Il y a quelques années, les stablecoins semblaient très éloignés de la "grande" économie. Pour la plupart des gens, il s'agissait simplement d'un outil parmi d'autres sur le marché des crypto-monnaies - un moyen de transférer rapidement des fonds entre les bourses ou de se protéger contre la volatilité du bitcoin. Mais depuis, la situation a radicalement changé.

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

Aujourd'hui, les plus grands émetteurs, tels que Tether et Circle, détiennent des dizaines de milliards de dollars en titres du gouvernement américain à court terme, les treasuries. Ces instruments garantissent que chaque jeton peut être échangé contre un dollar à tout moment, tout en assurant aux émetteurs des revenus réguliers.

Si un investisseur décide de racheter de nombreux jetons USDT ou USDC et souhaite obtenir des dollars en retour, l'émetteur, honorant la promesse "un jeton - un dollar", doit le rembourser. Une partie des fonds est conservée en espèces, mais les principales réserves, comme nous l'avons mentionné, se trouvent dans les trésors publics. Pour obtenir rapidement la somme nécessaire, l'entreprise vend certains de ses titres.

Si ces rachats sont occasionnels, le marché peut facilement les absorber. Mais si les demandes sont nombreuses et simultanées, les ventes deviennent massives. Cela exerce une pression sur les prix des obligations, entraînant une hausse des rendements.

Pourquoi les flux sortants sont-ils plus importants que les flux entrants ?

Une étude de la Banque des règlements internationaux (BRI) montre comment ce lien influence déjà le marché du Trésor américain, le plus grand et le plus liquide du monde. L'échelle est impressionnante : 29 000 milliards de dollars en divers instruments de dette, des bons à court terme aux obligations à long terme.

Même en période de calme, les mouvements des fonds en stablecoins sont visibles dans les fluctuations des rendements des bons du Trésor. Lorsque les investisseurs rachètent massivement des stablecoins, les émetteurs sont contraints de vendre une partie de leurs avoirs en bons du Trésor pour restituer des dollars à leurs clients. La vente d'obligations, même pour quelques milliards de dollars, exerce une pression à la baisse sur les prix et fait grimper les rendements.

Plus important encore, l'impact des sorties est nettement plus important que celui des entrées. En chiffres, la sortie d'un investisseur de l'USDT ou de l'USDC augmente le rendement des bons du Trésor à trois mois deux à trois fois plus qu'un afflux équivalent ne le fait baisser. Cette asymétrie pourrait s'avérer cruciale en cas de crise.

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Mais nous avons tout sauvegardé 🙂.

Imaginons maintenant un scénario de crise. Des doutes généralisés sur la fiabilité d'un émetteur, des rumeurs ou des pressions réglementaires pourraient transformer des remboursements de routine en inondations. Dans une telle situation, les ventes d'obligations exploseraient au point que les rendements pourraient bondir bien au-delà de quelques points de base, devenant significatifs même pour l'immense marché des bons du Trésor.

Pourquoi tout le monde est concerné

Le marché du Trésor américain est le plus important et le plus liquide au monde. Il sous-tend le financement de la dette nationale américaine, qui dépasse les 37 000 milliards de dollars, et ses rendements servent de référence pour les taux des prêts libellés en dollars dans le monde entier. Lorsque les rendements augmentent, les prêts aux entreprises deviennent plus chers, les coûts des prêts hypothécaires grimpent et les gouvernements paient davantage pour leurs emprunts.

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Mais nous avons tout sauvegardé 🙂.

Ainsi, même quelques points de base supplémentaires causés par les ventes des émetteurs de stablecoins pourraient être ressentis dans l'ensemble de l'économie mondiale. Il ne s'agit plus d'une question interne au marché des crypto-monnaies, mais d'un facteur qui pourrait affecter la vie financière de millions de personnes, même si elles n'ont jamais entendu parler de l'USDT ou de l'USDC.

Politique et marchés

Certains voient la situation différemment. Donald Trump, par exemple, a récemment déclaré que les stablecoins renforçaient le dollar et la sécurité nationale des États-Unis. Dans un sens, il a raison : tant que la demande augmente, les émetteurs achètent des bons du Trésor, soutenant ainsi leur marché. Mais la BRI met en garde : en cas de crise, ce mécanisme s'inverserait et ce soutien disparaîtrait.

Les stablecoins ne peuvent plus être considérés comme un segment isolé du système financier. Ils sont devenus l'un des canaux par lesquels les développements de l'industrie des crypto-monnaies peuvent influencer le plus grand marché de la dette au monde. Pour l'instant, cette influence est modérée et gérable. Mais la question que posent les chercheurs reste ouverte : le système financier est-il prêt pour le jour où ce canal pourrait transmettre non pas de la stabilité, mais un choc ?

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