Le marché obligataire s’attend à ce que les rendements élevés persistent même après la fin de la guerre avec l’Iran

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Olga Chendetskaïa

25.05.2026

Le marché obligataire s’attend à ce que les rendements élevés persistent même après la fin de la guerre avec l’Iran — Les bons du Trésor anticipent une Fed plus stricte sous Warsh

Le marché américain des bons du Trésor ne parie plus sur un assouplissement monétaire rapide de la Réserve fédérale. Après la nomination de Kevin Warsh à la présidence de la Fed, les investisseurs intègrent désormais un scénario où les rendements restent élevés même après la fin de la guerre avec l’Iran.

Points forts

Le marché des bons du Trésor n’intègre plus de baisses rapides des taux de la Fed.
La nomination de Kevin Warsh a renforcé les attentes d’une politique anti-inflationniste plus stricte.
La guerre avec l’Iran a fait grimper les prix de l’énergie et accru la pression sur les prix à la consommation.
Les contrats à terme permettent désormais d’envisager une hausse de taux de 25 points de base d’ici la fin 2026.

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

Les obligations réévaluent la Fed

Kevin Warsh a officiellement pris ses fonctions de président du Conseil de la Réserve fédérale le 22 mai 2026 ; son mandat de quatre ans court jusqu’au 21 mai 2030. Il est également devenu président du Federal Open Market Committee, qui fixe la politique des taux d’intérêt américains.

Pour les marchés, cela signifie un changement d’attentes. Selon Bloomberg, les investisseurs en bons du Trésor misent désormais sur le fait que Warsh privilégiera la défense de la crédibilité anti-inflationniste de la Fed plutôt que de céder à la pression politique pour baisser les taux. Les contrats à terme sur les Fed funds anticipent désormais la possibilité d’une hausse de taux d’un quart de point d’ici la fin 2026.

Cela marque un revirement net par rapport au début de l’année, lorsque les marchés débattaient encore du calendrier des futures baisses de taux. La question centrale a changé : il ne s’agit plus de savoir quand la Fed commencera à baisser ses taux, mais combien de temps elle devra maintenir des conditions financières strictes.

Le choc iranien pourrait durer

Le conflit au Moyen-Orient est devenu le principal facteur externe accentuant les risques d’inflation. Le président de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, a déclaré que l’économie américaine a subi une série de chocs d’offre — de la pandémie et la guerre en Ukraine aux droits de douane et au conflit actuel dans la région. Selon lui, la hausse des prix de l’essence s’accompagne déjà de surcharges carburant, de tarifs aériens plus élevés, de coûts de transport et d’emballage accrus, ainsi que de pénuries ou de disponibilités limitées pour certains biens, dont les engrais et l’aluminium.

Barkin a noté que l’inflation PCE globale a atteint 3,5 % sur un an en mars, tandis que l’inflation sous-jacente s’est établie à 3,2 %. L’inflation reste au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed depuis plus de cinq ans, ce qui remet en question la pratique passée de la banque centrale consistant à ignorer les chocs d’offre temporaires.

Même si les tensions géopolitiques s’apaisent, l’effet sur les prix pourrait persister. Barkin a averti que les conséquences dépendront de la durée du conflit et du temps nécessaire pour rétablir les chaînes d’approvisionnement. Il a également indiqué que les prix de l’essence pourraient mettre des mois à baisser même après la réouverture du détroit d’Ormuz.

Un nouveau prix du risque pour les marchés

Des rendements élevés des bons du Trésor modifient les conditions sur l’ensemble des classes d’actifs. Pour les actions, cela signifie un taux d’actualisation plus élevé pour les bénéfices futurs, surtout dans les segments technologiques chers. Pour les entreprises, cela implique un endettement plus coûteux. Pour les consommateurs, cela se traduit par une pression accrue sur les prêts hypothécaires, les crédits auto et les cartes de crédit.

Le chiffre clé pour la Fed n’est plus seulement le niveau des taux d’intérêt, mais la persistance de l’inflation : 3,5 % pour le PCE global, 3,2 % pour le PCE sous-jacent et plus de cinq ans au-dessus de l’objectif de 2 %. Si Warsh estime que l’ancrage des anticipations d’inflation s’affaiblit, le marché obligataire pourrait entrer dans un nouveau régime : les rendements resteraient élevés non pas à cause de la guerre elle-même, mais parce que les investisseurs s’attendent à ce que la Fed réagisse plus fermement aux chocs répétés qu’elle ne l’a fait par le passé.

Nous avons également rapporté que les prix du pétrole baissent grâce aux avancées dans les discussions entre les États-Unis et l’Iran.

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