Le vendite globali di obbligazioni salgono con la crescita della spesa per la difesa e delle necessità di rifinanziamento

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Olga Shendetskaya

1 un'ora fa

Le vendite globali di obbligazioni salgono con la crescita della spesa per la difesa e delle necessità di rifinanziamento — Le vendite record di obbligazioni mettono alla prova i bilanci mentre il debito aumenta

I governi stanno vendendo debito attraverso i mercati obbligazionari sindacati al ritmo più veloce mai registrato, mentre la spesa pubblica sale e i vecchi prestiti dell'era pandemica arrivano a scadenza. Questa corsa mostra come il costo fiscale della difesa, delle infrastrutture, del sostegno energetico e dei tassi di interesse più elevati stia rimodellando il mercato obbligazionario globale.

In evidenza

Gli emittenti sovrani hanno venduto 504 miliardi di dollari di debito sindacato finora quest'anno.
Il totale è già superiore al livello del primo semestre raggiunto durante la crisi Covid del 2020.
L'Italia guida nuovamente il mercato, con quasi 70 miliardi di euro raccolti in sei mesi.
L'aumento della spesa per difesa, infrastrutture ed energia sta spingendo verso l'alto il fabbisogno di prestiti.

Questo articolo è stato tradotto dall'originale. Leggi la versione originale del nostro corrispondente qui.

Gli emittenti sovrani hanno raccolto 504 miliardi di dollari attraverso vendite di debito sindacato finora quest'anno, secondo i dati di Bloomberg. Questo valore è già superiore al livello raggiunto nella prima metà del 2020, quando i governi si indebitarono pesantemente per attutire le proprie economie durante i lockdown per il COVID-19.

Il fabbisogno di prestiti continua a crescere

I deficit di bilancio si sono ampliati dopo la crisi finanziaria globale, sono balzati durante la pandemia e stanno crescendo di nuovo mentre i paesi aumentano la spesa militare e cercano di proteggere le famiglie dagli shock dei prezzi legati alla guerra in Iran.

L'Europa è al centro di questa tendenza. La Germania ha allentato le regole fiscali per finanziare la difesa e le infrastrutture, mentre l'Unione Europea ha ammorbidito i limiti di bilancio per le spese legate alla sicurezza e all'energia. L'Italia rimane il principale mutuatario nel mercato sovrano sindacato, raccogliendo quasi 70 miliardi di euro, ovvero circa 81 miliardi di dollari, nei primi sei mesi dell'anno. La Germania ha raccolto 14 miliardi di euro attraverso tre operazioni sindacate, mentre il Regno Unito, il Belgio e la Serbia hanno venduto le loro transazioni più grandi di sempre.

Le operazioni sindacate sono più piccole delle regolari aste governative, soprattutto perché il Tesoro degli Stati Uniti si affida alle aste piuttosto che alle vendite guidate dalle banche. Tuttavia, offrono ai gestori del debito un maggiore controllo sui tempi e sull'esecuzione, il che può essere utile quando i mercati sono volatili.

Gli investitori acquistano ancora, ma chiedono rendimenti più elevati

La domanda degli investitori è rimasta abbastanza forte da consentire ai governi di continuare a collocare debito, specialmente a scadenze più brevi, dove i tassi più alti attirano ancora i gestori di fondi in cerca di reddito. Allo stesso tempo, gli acquirenti chiedono una compensazione migliore per l'assunzione del rischio sovrano.

In tutti i principali mercati obbligazionari, tale pressione è già visibile nei rendimenti richiesti dagli investitori. Un'asta di Treasury USA a 30 anni a maggio ha registrato un rendimento superiore al 5% per la prima volta dal 2007, mentre una vendita di obbligazioni del Regno Unito da 15 miliardi di sterline ad aprile ha attirato ordini record, aiutata dal rendimento più alto sui gilt a 10 anni dal 2008.

Anche le esigenze di rifinanziamento si aggiungono all'ondata di emissioni, poiché le obbligazioni dell'era pandemica iniziano a maturare. Natixis stima che le operazioni di rifinanziamento sovrano dell'area euro siano aumentate del 26% quest'anno, più velocemente dell'aumento dell'11% delle emissioni sindacate totali. Ciò suggerisce che gran parte dei prestiti record del primo semestre rifletta la necessità di sostituire il debito dell'era Covid in scadenza, non solo un tentativo di indebitarsi prima che i tassi salgano ulteriormente.

L'elevata offerta di debito restringe lo spazio fiscale

Le vendite record arrivano in un momento difficile per governi e investitori. Le banche centrali sono di nuovo sotto pressione a causa dell'inflazione, con la Banca Centrale Europea che dovrebbe alzare i tassi e la Federal Reserve che dovrebbe inasprire la politica monetaria entro la fine dell'anno.

Ciò significa che i governi si stanno indebitando di più in un momento in cui il denaro non è più a buon mercato. Le massicce emissioni possono essere assorbite finché i mercati rimangono calmi, ma rendimenti più elevati aumentano la spesa per interessi futura e lasciano meno spazio per la spesa in difesa, infrastrutture e programmi sociali.

Abbiamo anche riportato come i rendimenti obbligazionari aumentino la pressione sulla Fed mentre persistono i rischi di inflazione.

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