국내 주요 금융지주의 수익성과 기업가치가 글로벌 대형 은행그룹과 비교해 낮은 수준에 머무는 흐름이 이어지고 있다. 금융권에서는 주주환원 개선에도 불구하고 강한 규제와 정부의 경영 개입이 수익성 및 밸류에이션 제약 요인으로 작용한다고 본다.
하이라이트
- 2023년 JP모건 ROE는 17%로 국내 4대 금융지주 평균 9.56%의 약 1.8배를 기록함.
- 국내 4대 금융지주 PBR은 0.68배로, 글로벌 은행그룹 평균 2.32배에 비해 현저히 낮음.
- 국내 은행주 저평가는 정부의 강한 규제 환경과 낮은 경영 자율성이 주요 원인으로 지목됨.
ROE와 PBR 격차의 구체적 수준
서울경제 보도에 따르면 15일 금융권에서는 지난해 미국 JP모건의 연간 자기자본이익률, ROE가 17%를 기록해 국내 4대 금융지주 평균 9.56%의 약 1.8배에 달한 것으로 평가한다. ROE는 기업이 자기자본을 활용해 얼마나 많은 이익을 내는지를 보여주는 대표적인 수익성 지표다.국내 금융지주별로는 KB금융이 10.86%로 가장 높고, 하나금융이 9.19%, 신한금융과 우리금융이 각각 9.10%다. 일본 미쓰비시UFJ금융그룹, MUFG의 ROE는 2025회계연도, 2025년 4월부터 2026년 3월 기준 11.34%로 제시됐다.
기업가치 지표에서도 차이가 확인된다. 한국금융연구원에 따르면 지난해 말 기준 국내 4대 금융지주의 평균 주가순자산비율, PBR은 0.68배로, 싱가포르 DBS, 호주 커먼웰스은행, 미국 BNY멜론 등 유사 규모 글로벌 은행그룹 평균 2.32배에 크게 못 미친다.
규제 환경이 밸류에이션에 미치는 영향
금융권은 국내 은행주 저평가의 배경으로 강도 높은 규제 환경을 지목한다. 과거 핵심 원인으로 거론되던 낮은 주주환원율은 점차 개선되고 있지만, 정부의 경영 개입은 여전히 투자 매력도를 제약하는 요소로 거론된다.한 금융지주 IR 담당 임원은 은행주의 주주환원 수준이 일본과 대만에 근접했지만 규제 환경은 여전히 더 엄격하다고 말했다. 국제신용평가사 Moody's도 5월 은행 산업 간담회에서 정부가 보유한 규제 체계 자체가 상당히 타이트하다고 평가했다.
이 같은 격차는 국내 금융지주가 자본 효율성과 시장 평가 측면에서 해외 경쟁사 대비 불리한 위치에 놓여 있음을 보여준다. 수익성 개선과 주주가치 제고를 위해서는 주주환원 확대뿐 아니라 규제 체계와 경영 자율성에 대한 논의가 계속 이어질 가능성이 크다.
앞서 우리는 4대 금융지주의 배당과 자사주 매입·소각 확대에 따른 주주환원율 전망을 정리한 바 있다.
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