A Shein abre o capital: o que deu errado no IPO da gigante da moda

​A marca de moda Shein deveria se tornar uma das favoritas dos investidores. A empresa conquistou jovens consumidores com roupas baratas e estilosas e se transformou em um fenômeno global. Mas, quando chegou o momento do IPO, restava muito menos de sua antiga história de sucesso do que o mercado esperava.

Como o mercado recebeu a Shein

A Shein começou a ser negociada na Bolsa de Valores de Hong Kong em 1º de setembro, e sua estreia decepcionou imediatamente. As ações da empresa caíram 10% no primeiro dia. No IPO, a Shein vendeu cerca de 280 milhões de ações e levantou aproximadamente US$ 1,74 bilhão, avaliando a empresa em cerca de US$ 26,5 bilhões.

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Em 2022, a Shein era avaliada em cerca de US$ 100 bilhões e era a terceira startup mais valiosa do mundo, atrás apenas da ByteDance e da SpaceX. Em quatro anos, seu valuation caiu quase três quartos.

A Shein foi fundada na China em 2012 e se concentrou na venda online de roupas baratas, acompanhando rapidamente as novas tendências da moda. Seu público principal passou a ser formado por mulheres jovens, principalmente nos EUA e na Europa. A popularidade da plataforma disparou durante a pandemia, com as vendas mais que triplicando somente em 2020.

A escala do negócio continua enorme. Em 2025, a Shein gerou US$ 41,8 bilhões em receita. Esse valor foi quase o dobro dos US$ 23 bilhões da H&M e apenas ligeiramente inferior aos US$ 45,5 bilhões reportados pela Inditex, dona da Zara.

Um longo caminho até o IPO

A Shein começou a se preparar para um IPO no auge de sua popularidade. Em 2023, a empresa protocolou confidencialmente um pedido para ser listada em Nova York, mas enfrentou oposição de parlamentares dos EUA. As preocupações incluíam os vínculos da Shein com a China e as condições de trabalho entre seus fornecedores.

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A empresa então voltou-se para Londres. Essa tentativa também fracassou depois que a Shein não obteve a aprovação necessária das autoridades chinesas. Embora a empresa tenha transferido sua sede para Singapura em 2021 e passado anos enfatizando seu caráter internacional, suas operações de fabricação e sua cadeia de suprimentos continuaram estreitamente ligadas à China. Atualmente, quase 80% dos funcionários da Shein estão baseados na China continental.

Segundo a Bloomberg, a Shein voltou seu foco para Hong Kong em 2025. O fundador Sky Xu passou a atuar mais ativamente nas negociações com as autoridades chinesas e, em fevereiro de 2026, prometeu publicamente investir US$ 1,5 bilhão na expansão dos negócios da empresa na província de Guangdong. A Shein também abriu um centro de pesquisa em Nanjing, onde a empresa foi fundada em 2012. Os reguladores chineses aprovaram a listagem em Hong Kong somente em julho de 2026.

Até então, as preferências dos investidores haviam mudado. Embora os investidores estivessem dispostos a pagar um prêmio pelo rápido crescimento do e-commerce alguns anos antes, a IA havia se tornado o principal ímã de capital em 2026. Como observou Sam Wyatt, gestor de portfólio da U Ethical Investors, a Shein simplesmente “perdeu a janela”: o e-commerce já não atrai o mesmo nível de interesse dos investidores de alguns anos atrás.

Quando os preços baixos se tornam um problema

A Shein chegou ao IPO com um impulso financeiro visivelmente mais fraco. Em 2025, o lucro líquido caiu de US$ 3,37 bilhões para US$ 2,06 bilhões. O crescimento da receita desacelerou de 21% para 8%. No primeiro trimestre de 2026, a Shein registrou um prejuízo de US$ 99 milhões, ante um lucro de US$ 395 milhões no mesmo período de 2025.

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Um dos principais golpes veio com a eliminação das isenções alfandegárias que ajudaram a Shein a manter os preços baixos durante anos. Até maio de 2025, pacotes avaliados em menos de US$ 800 podiam ser enviados da China para os EUA sem a cobrança de tarifas. O governo Trump encerrou essa isenção. Em julho de 2026, a União Europeia aboliu um regime semelhante e introduziu uma tarifa de cerca de US$ 3,50 para pacotes de até US$ 175.

A pressão adicional veio da França. A partir de 1º de setembro, o país introduziu cobranças especiais sobre produtos de ultra fast fashion, variando de cerca de US$ 0,30 para meias ou roupas íntimas a US$ 14 para um casaco. A cobrança não pode exceder metade do preço do produto. Isso é particularmente significativo para a Shein: no fim de março, a plataforma oferecia mais de 2 milhões de produtos e adicionava cerca de 4.700 novos modelos de roupas todos os dias.

Ao mesmo tempo, os concorrentes vêm atraindo cada vez mais clientes. Um ano após seu lançamento nos EUA, a Temu havia ultrapassado a Shein em visitas a sites, downloads de aplicativos e vendas nos principais mercados. A TikTok Shop disputa consumidores mais jovens ao integrar as compras ao conteúdo de entretenimento, enquanto a Amazon lançou a Amazon Haul no fim de 2024, oferecendo roupas e outros produtos por menos de US$ 20.

Como a Shein está tentando recuperar terreno

O IPO proporcionou à Shein cerca de US$ 1,7 bilhão em capital novo. A empresa planeja destinar aproximadamente 40% dos recursos à tecnologia, incluindo IA e ferramentas de gestão da cadeia de suprimentos. Outros 40% serão destinados a marketing, reconhecimento de marca e expansão global. O restante foi reservado para iniciativas ambientais e finalidades corporativas gerais.

A Shein também está tentando expandir além de seu modelo tradicional de ultra fast fashion. A empresa já é dona da marca britânica de moda Missguided e, em 2026, adquiriu a varejista americana Everlane, conhecida por suas roupas mais caras e pelo foco em sustentabilidade.

O modelo tecnológico da Shein também está evoluindo. A empresa já consegue transformar dados de navegação e compras em novas coleções em cerca de 10 dias, ante aproximadamente três semanas da Zara e de três a seis meses dos fabricantes tradicionais de vestuário. Agora, a Shein quer usar IA para prever a demanda, selecionar produtos e gerenciar fornecedores com ainda mais rapidez.

O IPO mostrou o quanto a história da Shein mudou nos últimos quatro anos. A empresa, que já foi avaliada em quase US$ 100 bilhões, finalmente chegou ao mercado público valendo cerca de US$ 26,5 bilhões e viu suas ações caírem no primeiro dia de negociação. A Shein continua sendo uma das maiores varejistas de roupas do mundo, mas acabou a era em que pacotes baratos, o crescimento explosivo do e-commerce e a regulamentação limitada permitiam que a empresa se expandisse quase sem restrições. Agora, ela terá de provar aos investidores que o negócio pode prosperar sem as vantagens que um dia transformaram a Shein em um fenômeno global.