Juros em disparada: mundo conseguirá escapar da armadilha de dívida de US$ 365 tri?

​A dívida global atingiu o nível recorde de US$ 365 trilhões após adicionar US$ 10 trilhões no primeiro semestre de 2026. As economias avançadas, incluindo Estados Unidos e Reino Unido, agora enfrentam desafios antes associados a governos de mercados emergentes. À medida que os rendimentos dos títulos alcançam máximas de vários anos, as principais economias conseguirão escapar da armadilha antes que as despesas com juros se tornem incontroláveis?

Carga recorde de dívida, ritmo de acúmulo mais lento

A dívida global atingiu uma nova máxima de mais de US$ 365 trilhões após a rápida alta dos últimos meses. A tendência geral mostra que este é o sexto aumento trimestral consecutivo. Muitos governos precisam lidar com grandes déficits fiscais e maiores despesas com juros, situação que o Instituto de Finanças Internacionais (IIF) descreve como um “círculo vicioso”. De fato, as estratégias de resposta tradicionais apenas resultam em maior acúmulo de endividamento.

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Os mercados emergentes desempenham um papel crescente nesse processo, pois recentemente adicionaram US$ 6,5 trilhões, chegando a mais de US$ 110 trilhões. A China lidera entre esses países, com contribuição de US$ 4,8 trilhões, elevando sua dívida total em circulação para US$ 72,5 trilhões. A dívida das economias avançadas chegou a US$ 255 trilhões, embora o ritmo de acúmulo tenha diminuído. Apesar da alta nominal, a relação dívida global/PIB permanece estável em 310%, ainda 25 pontos percentuais abaixo do pico da era da Covid.

Despesas com juros superam gastos estratégicos

O custo de rolar o estoque da dívida tornou-se uma grande preocupação em muitos países. Esse valor superou os gastos globais com inteligência artificial (US$ 2,6 trilhões), defesa (US$ 3,1 trilhões) ou energia limpa (US$ 2,3 trilhões). Os rendimentos dos títulos públicos de longo prazo em várias grandes economias atingiram os níveis mais altos em mais de uma década, e diversas médias do G7 registram máximas em quase duas décadas. A alta dos rendimentos demonstra a insatisfação dos investidores com déficits persistentes, tendências dos custos de energia e gastos fiscais excessivos. 

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Estados Unidos, Japão, França e Reino Unido são caracterizados por “déficits persistentemente elevados e despesas com juros crescentes — desafios há muito associados a soberanos de mercados emergentes em dificuldade com suas dívidas”. Emre Tiftik, diretor de mercados globais e política do IIF, descreveu a fase atual como diferente dos problemas de dívida anteriores observados durante a crise financeira de 2008 ou a pandemia de Covid-19. 

“Tudo isso é impulsionado por um superciclo movido por gastos com saúde, energia, IA, TI e defesa”, afirmou ele. 

Como os gastos são estruturais, e não cíclicos, “a dívida veio para ficar”.

Alertas institucionais se intensificam

A Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico afirmou que a alta dos rendimentos dos títulos confirmou a necessidade de maiores esforços para “conter e realocar os gastos governamentais, melhorar a eficiência do setor público e fortalecer as receitas”. Reformas são necessárias para garantir a sustentabilidade da dívida no longo prazo, pois os governos devem ser capazes de responder de forma mais eficaz a choques futuros, argumentou a OCDE. A diretora-gerente do FMI, Kristalina Georgieva, defendeu medidas urgentes e sistêmicas em uma entrevista recente. Choques econômicos sucessivos, disse ela, vêm “elevando os níveis de dívida como uma escada que não leva ao céu”, enquanto os governos não demonstram a eficácia esperada para lidar com os custos de manutenção.

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“Há duas coisas que precisam ser feitas: reduzir os níveis de dívida, priorizar a consolidação fiscal e garantir que os bancos centrais cumpram seu mandato de estabilidade de preços”, afirmou Georgieva. “É impossível enfatizar o suficiente o quão crucial é ter coragem para tomar as medidas necessárias. São medidas politicamente difíceis de tomar, mas necessárias.”

Incentivos políticos reforçam o ciclo

O IIF afirma que a dívida se tornou mais uma questão política do que macrofinanceira. O resultado é “um círculo vicioso entre eleições e soluções rápidas de curto prazo, e uma vulnerabilidade de longo prazo à medida que a utilidade marginal de uma dívida maior diminui”. Apesar da alta das taxas de referência e das despesas com juros, os gastos com saúde e pensões públicas permanecem fora do controle dos governos.

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Nas economias avançadas, a combinação de populações envelhecidas, planos de defesa e gastos de política industrial associados a projetos de tecnologia e energia leva ao desvio sistemático dos déficits orçamentários em relação aos níveis equilibrados. Assim, a moderação no endividamento das famílias e do setor financeiro não foi acompanhada por governos e empresas.

É possível escapar da armadilha?

Taxas de juros mais altas desaceleraram o ritmo geral de acúmulo da dívida, mas o nível absoluto continua aumentando, à medida que o custo de carregar essa dívida sobe. Além disso, o atual ambiente político nos EUA e em outros países desenvolvidos é caracterizado pela pressão para reduzir as taxas como forma de estimular a economia. O desafio não se limita mais aos mercados emergentes, pois grandes déficits e manipulações políticas estão criando um sistema que se retroalimenta.

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Em geral, as tendências atuais oferecem poucas evidências de que os governos possam romper o ciclo de grandes déficits e custos de juros crescentes. A maioria das políticas favorece o endividamento de curto prazo em vez da consolidação fiscal. Como resultado, os níveis de dívida continuam subindo, enquanto os rendimentos dos títulos permanecem elevados, à medida que os gastos estruturais de diversos setores mantêm tendência de alta. Nessas condições, os investidores tendem a considerar o ouro e o Bitcoin como ativos de refúgio preferenciais, capazes de reduzir os riscos da dívida soberana e proteger contra a desvalorização da moeda.