Adobe perde força? IA pressiona o gigante de software criativo Adobe

​As ações da Adobe caíram 30% neste ano. Wells Fargo e HSBC reduziram suas recomendações, enquanto ferramentas gratuitas e de IA generativa podem diminuir a demanda por Photoshop e Creative Cloud. As adições de nova receita recorrente anual caíram 36%, embora a receita ainda tenha crescido 13%. Então, a Adobe ainda consegue defender sua posição no software criativo quando novas alternativas de IA ameaçam a sustentabilidade de seu modelo de assinatura?

Ceticismo recorde dos analistas

O sentimento em relação à Adobe nunca foi tão negativo. Michael Turrin, do Wells Fargo, rebaixou as ações em dois níveis, de Overweight para Underweight, em outubro, e reduziu o preço-alvo de US$ 270 para US$ 225. “Saímos mais cautelosos” em relação aos softwares de front-office e criativos, escreveu Turrin. A pesquisa da instituição com diretores de tecnologia indicou que a Adobe foi uma clara perdedora na participação dos orçamentos durante o ciclo de avaliação de IA. Vinte e dois por cento dos entrevistados tinham uma visão negativa sobre a participação da Adobe nos orçamentos de TI, enquanto apenas 2% identificaram tendências positivas.

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Um dia depois, Stephen Bersey, do HSBC, reduziu sua recomendação de Buy para Hold ao diminuir sua expectativa de preço de US$ 310 para US$ 267. Ele descreveu a Adobe como “uma candidata realista à disrupção liderada pela IA”. No total, houve pelo menos 15 rebaixamentos neste ano. A maioria dos analistas agora prevê um preço entre US$ 260 e US$ 270, vendo assim apenas um potencial limitado de alta em relação ao nível recente de US$ 245.

Desaceleração da nova receita recorrente

A Adobe ainda apresentou resultados financeiros sólidos. A receita do terceiro trimestre fiscal atingiu o recorde de US$ 6,76 bilhões, uma alta de 13% em relação ao ano anterior. A receita recorrente anual total ao final do período foi de US$ 27,50 bilhões, um aumento de 11,2%. A ARR dos produtos com foco inicial em IA superou US$ 650 milhões, equivalente a 150% do valor de um ano antes. O número de usuários ativos mensais em todo o portfólio chegou a 1 bilhão. No entanto, as adições líquidas de ARR caíram 36%, para 38% em base anual, o que pode gerar preocupações entre investidores de longo prazo. 

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As obrigações de desempenho restantes cresceram apenas 8%, o menor ritmo em muitos anos. A administração priorizou a aquisição de usuários freemium e adiou os aumentos de preço do Creative Cloud principal. Mas essa estratégia posterga a monetização, portanto os fluxos financeiros imediatos podem não mudar. O Wells Fargo projeta crescimento negativo da nova ARR no ano fiscal de 2027 e crescimento total da ARR de 7%, colocando em dúvida a expectativa consensual de 8%.

Ferramentas gratuitas de IA elevam a pressão competitiva

A ameaça competitiva se tornou mais séria. Bersey mencionou a pequena desenvolvedora ArtCraft, que lançou um clone gratuito e gerado por IA do pacote Creative Cloud da Adobe. Isso significa que os usuários podem ter acesso gratuito a versões de Photoshop, Illustrator, Premiere, Lightroom, Acrobat, After Effects e InDesign. O projeto pretende alcançar “100% de paridade de recursos” em um mês. 

“Observamos que, enquanto a ‘programação por vibe’ profissional é mais uma parceria entre humano e modelo, na qual o código é desenvolvido em conjunto e o humano revisa, conhece e entende o que está sendo escrito antes de fazer o commit, a programação automática consiste mais em dar controle total ao modelo”, admitiu Bersey. 

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Ele alertou para “muitos perigos associados a projetos de programação automática sob as perspectivas de segurança, aspectos jurídicos, continuidade operacional e manutenção” e afirmou que, por enquanto, o impacto está limitado a projetos freemium e de código aberto. A Adobe respondeu com seus investimentos em IA, como a parceria ampliada com a Nvidia, que aplica os modelos RTX Spark e Nemotron a diferentes produtos para acelerar os fluxos de trabalho. O Firefly e as ofertas relacionadas com foco inicial em IA continuam representando uma pequena fração da ARR total.

Transição na liderança adiciona incerteza

Mudanças na administração da empresa contribuem para os desafios da Adobe no médio prazo. Anil Chakravarthy está programado para assumir o cargo de diretor-presidente em 1º de dezembro, sucedendo um líder de longa data, Shantanu Narayen. A Adobe também está procurando um diretor financeiro permanente no momento. Turrin classificou a transição dupla como um risco para as perspectivas preliminares do ano fiscal de 2027.

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Chakravarthy anteriormente comandava a divisão Customer Experience Orchestration da empresa. Os investidores acompanharão se a nova equipe conseguirá converter a crescente base freemium em usuários pagantes de maior valor. Além disso, é fundamental manter as margens operacionais, que são pontos fortes tradicionais da Adobe.

Avaliação reflete o debate

Nos níveis atuais, as ações da Adobe são negociadas a nove vezes o lucro não-GAAP estimado para 2027. Isso representa um desconto considerável em relação à mediana de 21 vezes do setor de software. Os otimistas argumentam que o múltiplo já precifica uma disrupção significativa. O fluxo de caixa operacional da empresa, de US$ 2,52 bilhões no terceiro trimestre, e o programa de recompra de ações podem estabelecer um piso. No entanto, os pessimistas afirmam que a conversão de freemium para pago ainda não foi comprovada e que as alternativas de IA continuarão pressionando o poder de precificação e o crescimento do número de licenças.

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De modo geral, a Adobe precisa provar que sua ampla base instalada e as vantagens de seus dados proprietários superarão os benefícios emergentes de ferramentas generativas gratuitas e de baixo custo. Mas, até que a ARR líquida se estabilize e a monetização da IA ganhe escala, a maioria dos analistas e especialistas pode continuar cautelosa em relação ao futuro financeiro da empresa.