Grande acordo antes do IPO: como a Nscale se prepara para abrir o capital

​A empresa britânica Nscale está se preparando para um IPO enquanto negocia um acordo multibilionário com a Anthropic. A empresa, que surgiu de um negócio de mineração de Bitcoin, tornou-se rapidamente uma participante relevante no mercado de infraestrutura de IA. Mas, por trás de seu rápido crescimento, há problemas que podem atrapalhar seus planos.

Bilhões para o desenvolvimento de infraestrutura de IA

A Nscale está negociando com a Anthropic, desenvolvedora do modelo de IA Claude, para fornecer capacidade computacional em um acordo avaliado em aproximadamente US$ 45 bilhões. Segundo fontes da Bloomberg, um acordo pode ser fechado nos próximos dias, embora nenhuma decisão final tenha sido tomada.

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O acordo envolve a construção de um segundo data center de grande porte no campus Monarch, no estado americano da Virgínia Ocidental. A instalação terá capacidade de 460 megawatts e deverá utilizar os mais recentes chips de IA Vera Rubin, da Nvidia.

Este não é o primeiro projeto conjunto entre as empresas. De acordo com os documentos oficiais da Nscale, a Anthropic já assinou contratos para utilizar sua infraestrutura no valor aproximado de US$ 44,6 bilhões. Se as duas partes fecharem um novo acordo, o valor combinado de seus contratos poderá se aproximar de US$ 90 bilhões.

Além disso, a Anthropic garantiu o direito de preferência sobre um terceiro data center Monarch, também planejado para o local. O campus poderá eventualmente alcançar uma capacidade total superior a 8 gigawatts.

Como uma empresa de mineração de Bitcoin conquistou o mercado de IA

Há apenas alguns anos, poucas pessoas tinham ouvido falar da Nscale. A empresa foi criada em 2024 a partir de um negócio de mineração de Bitcoin, mas rapidamente mudou seu foco para a construção de infraestrutura para inteligência artificial. Hoje, a Nscale está desenvolvendo data centers para algumas das maiores empresas de tecnologia do mundo, com o valor total de seus contratos plurianuais superando US$ 103 bilhões.

O negócio da Nscale baseia-se no fornecimento de capacidade computacional para treinar e operar modelos de IA. A empresa constrói data centers, equipa-os com chips potentes da Nvidia e aluga a infraestrutura aos clientes. Além da Anthropic, seus clientes incluem a Microsoft e a ByteDance, dona do TikTok. A Nscale está desenvolvendo projetos nos EUA, no Reino Unido, na Noruega e em Portugal.

Para financiar sua expansão, a empresa tem atraído investidores ativamente. Em setembro de 2026, a Nscale anunciou ter levantado US$ 3,36 bilhões em uma rodada de financiamento liderada pela gestora de investimentos Third Point. Entre os participantes estavam a Nvidia, a Apollo Global Management, a Citadel, a Hudson Bay Capital e o Abu Dhabi Investment Council.

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Ao mesmo tempo, a Nscale está reforçando sua equipe de liderança com executivos experientes do setor de tecnologia. Justin Osofsky, que passou 18 anos na Meta, tornou-se diretor de operações da empresa. Seu conselho de administração também inclui a ex-COO da Meta Sheryl Sandberg, o ex-vice-primeiro-ministro do Reino Unido Nick Clegg e a ex-executiva da OpenAI Fidji Simo.

Data centers têm dificuldade para acompanhar as ambições

Apesar de seu enorme portfólio de contratos, a Nscale enfrenta sérias dificuldades para construir seus data centers. Até agosto de 2026, a empresa havia construído ou alugado menos de 1% da capacidade computacional que planeja implantar no futuro. Alguns projetos já estão vários meses atrasados.

Um exemplo é o data center em Glomfjord, na Noruega, que a Nscale está construindo para a ByteDance. O projeto está seis meses atrasado, com apenas 6,4 megawatts dos 30 megawatts planejados em operação. Os atrasos foram causados por vazamentos no sistema de refrigeração líquida, problemas nos equipamentos, um incêndio e contratempos na construção. Como resultado, a Nscale acumulou obrigações de multa de vários milhões de dólares com seu cliente.

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Outro revés ocorreu quando a Microsoft desistiu de um projeto em Loughton, Essex, no Reino Unido. A empresa deveria se tornar a principal locatária do data center, mas o projeto enfrentou restrições na rede elétrica local. A obtenção da capacidade de energia necessária pode ser adiada até o início ou meados da década de 2030.

A dependência de grandes clientes representa outro risco. De acordo com os documentos da Nscale, aproximadamente 85% de seus contratos estão concentrados em apenas duas empresas — Microsoft e Anthropic.

Também surgiram problemas à medida que a empresa se expandia nos EUA. No local do projeto Monarch, na Virgínia Ocidental, fortes chuvas levaram água e lama da área de construção para propriedades vizinhas e em direção a residências. As autoridades locais identificaram violações dos requisitos de gestão de águas pluviais, obrigando a empresa a instalar barreiras de proteção adicionais.

IPO sob pressão dos investidores

Apesar desses desafios, a Nscale está avançando com os preparativos para seu IPO. Em setembro de 2026, a empresa apresentou documentos para listar suas ações na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), sob o ticker NSCL. A companhia pretende levantar até US$ 3 bilhões, com Goldman Sachs, JPMorgan Chase e Morgan Stanley liderando a oferta.

No entanto, a avaliação da empresa tornou-se motivo de divergência. A administração da Nscale mira uma avaliação de cerca de US$ 30 bilhões, mas alguns investidores em potencial consideram esse valor alto demais. Eles sugeriram reduzir a avaliação para entre US$ 16 bilhões e US$ 19 bilhões, quase metade da meta original.

Enquanto isso, os resultados financeiros da Nscale continuam muito abaixo da escala de seus contratos. No primeiro semestre de 2026, a empresa gerou aproximadamente US$ 141 milhões em receita, mas encerrou o período com um prejuízo líquido de cerca de US$ 1 bilhão.

A piora do sentimento dos investidores em relação às empresas de infraestrutura de IA está aumentando ainda mais a pressão. Por exemplo, as ações da operadora americana de data centers CoreWeave perderam 25% de seu valor na semana passada. As ações de outra grande participante, a Nebius, caíram 32% em duas semanas. A australiana Firmus, que também conta com o apoio da Nvidia, abandonou completamente seu IPO planejado após não conseguir atrair interesse suficiente dos investidores pelo preço proposto.

Embora a Nscale tenha apresentado seus documentos para o IPO em 18 de setembro, ela ainda não começou a comercializar formalmente suas ações junto aos investidores. A empresa ainda está analisando os comentários da Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA sobre o documento apresentado.

Em apenas dois anos, a Nscale passou da mineração de Bitcoin à assinatura de contratos com algumas das maiores corporações de tecnologia do mundo. No entanto, antes de seu IPO, a empresa precisa convencer os investidores de que é capaz de fazer mais do que assinar acordos multibilionários. Também deve demonstrar que consegue colocar data centers em operação dentro do prazo, cumprir seus compromissos com os clientes e transformar investimentos maciços em lucro.