China amplia mercado cripto apesar da proibição

A China tenta há anos acabar com as negociações de criptomoedas, mas seu mercado cripto está longe de morrer. Bilhões de dólares continuam circulando em ativos digitais, enquanto Hong Kong amplia os serviços de cripto regulamentados. A proibição de criptomoedas na China está funcionando ou o mercado está encontrando maneiras de contorná-la?

Hong Kong amplia ativos digitais enquanto a China continental mantém a proibição

Hong Kong está acelerando sua aposta em finanças digitais, enquanto a China continental mantém restrições rígidas às criptomoedas. Em 4 de novembro, o governo da cidade informou novos avanços em produtos de investimento tokenizados, licenciamento de stablecoins e infraestrutura financeira, destacando duas abordagens bem diferentes para os ativos digitais na China.

No fim de setembro, Hong Kong havia autorizado 17 produtos de investimento de varejo com classes tokenizadas, incluindo fundos do mercado monetário, produtos de investimento em ouro e fundos negociados em bolsa. Essas classes tokenizadas tinham aproximadamente HK$ 10,3 bilhões ($1,3 bilhão) em ativos sob gestão. Dois fundos tokenizados do mercado monetário também começaram a ser negociados no mercado secundário 24 horas por dia em plataformas licenciadas de ativos virtuais, no fim de outubro.

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Os avanços foram precedidos por outra iniciativa importante. Em 2 de novembro, a Autoridade Monetária de Hong Kong ampliou o Projeto Ensemble para viabilizar a liquidação interbancária 24 horas por dia de depósitos tokenizados usando moeda de banco central. A iniciativa envolve 12 bancos e 20 participantes do setor, incluindo grandes instituições financeiras que exploram pagamentos e transações de valores mobiliários baseados em blockchain.

A abordagem de Hong Kong se baseia em licenciamento e supervisão, em vez de proibir diretamente empresas de criptomoedas. Seu regime de licenciamento de stablecoins concedeu as duas primeiras licenças a emissores em abril de 2026, enquanto os reguladores elaboram regras para outros serviços de ativos virtuais. No entanto, Hong Kong opera sob um sistema regulatório financeiro separado, e esses avanços não indicam que a China continental esteja se preparando para suspender suas restrições às criptomoedas.

O mercado de criptomoedas da China continua ativo apesar das restrições

A economia de criptomoedas da China continental está longe de estar inativa. A empresa de análise de blockchain Chainalysis estima que o país registrou pelo menos $176,3 bilhões em atividade com criptomoedas nos 12 meses até junho de 2026, tornando-se um dos maiores mercados de ativos digitais do Leste Asiático, apesar das restrições às corretoras e a outras empresas de cripto.

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Grande parte dessa atividade ocorre fora das plataformas de negociação convencionais. As transferências domésticas peer-to-peer representaram 59,1% da economia de criptomoedas estimada da China, com usuários transferindo ativos diretamente entre carteiras. A Chainalysis também constatou que o número de carteiras únicas que enviaram transações P2P com stablecoins aumentou 43 vezes entre o início de 2024 e meados de 2026. Esses números sugerem o uso crescente de canais descentralizados de transferência, embora a atividade das carteiras não indique necessariamente o número de investidores individuais.

As stablecoins são particularmente importantes. Carteiras vinculadas à China transferiram aproximadamente $104,1 bilhões em stablecoins em 18,1 milhões de transações durante o período analisado. O alto volume de transações sugere que as stablecoins estão sendo usadas para transferências frequentes, em vez de simplesmente mantidas como investimentos, embora seja difícil determinar os objetivos exatos dessas transações.

Pequim, porém, demonstra pouca disposição para acomodar esse mercado. Em fevereiro de 2026, as autoridades chinesas reforçaram a proibição de atividades comerciais relacionadas a criptomoedas, incluindo serviços de corretagem, emissão de tokens e tokenização não autorizada de ativos do mundo real. As regras também restringiram prestadores estrangeiros de atender clientes da China continental e proibiram a emissão não autorizada de stablecoins atreladas ao yuan no exterior. A mineração de criptomoedas continua sujeita a uma repressão em âmbito nacional.

O yuan digital da China oferece uma alternativa às criptomoedas privadas

Enquanto restringe as negociações de Bitcoin e as stablecoins emitidas por entidades privadas, a China expande sua própria infraestrutura de moeda digital. O yuan digital, ou e-CNY, é emitido pelo Banco Popular da China e foi concebido para funcionar como moeda oficial, e não como investimento especulativo.

Em outubro de 2026, a China anunciou outra atualização de sua infraestrutura de yuan digital, ampliando o suporte a contratos inteligentes e aplicações financeiras. Até setembro, as transações acumuladas em e-CNY haviam alcançado aproximadamente 31 trilhões de yuans ($4,6 trilhões), em 4,3 bilhões de transações. Os números ilustram a escala da atividade processada pelo sistema, embora o valor acumulado das transações não revele quantas pessoas o utilizam regularmente.

O yuan digital pode viabilizar pagamentos de varejo, transações governamentais e operações financeiras mais complexas. Os contratos inteligentes podem permitir a execução automática de pagamentos quando determinadas condições forem atendidas, o que poderia apoiar o financiamento do comércio e a liquidação de operações empresariais. Ao contrário das criptomoedas descentralizadas, porém, o e-CNY funciona dentro de uma estrutura monetária gerenciada centralmente.

A China pode se beneficiar da inovação cripto sem suspender a proibição?

Para o setor de finanças digitais da China, o desafio é transformar o avanço tecnológico em serviços comercialmente viáveis. As iniciativas de tokenização de Hong Kong oferecem uma possível alternativa, embora seu impacto comercial de longo prazo ainda seja incerto.

Eddie Yue, presidente-executivo da Autoridade Monetária de Hong Kong, afirmou em novembro que o Projeto Ensemble havia superado a fase inicial de testes:

“Em apenas dois anos, o Projeto Ensemble passou da experimentação e dos projetos-piloto para uma nova fase, voltada a promover a comercialização de aplicações de tokenização em Hong Kong.”

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Os bancos poderiam usar depósitos tokenizados para agilizar a liquidação, enquanto os títulos digitais poderiam reduzir os custos administrativos e permitir transações fora do horário convencional do mercado. No entanto, esses serviços precisam demonstrar vantagens em relação à infraestrutura financeira existente, e sua expansão em Hong Kong não garante maior acesso para investidores da China continental.

O cenário de ativos digitais da China apresenta duas formas distintas de crescimento. As criptomoedas privadas continuam circulando apesar das restrições, enquanto as finanças digitais regulamentadas se expandem por meio de instituições financeiras e da infraestrutura do banco central. A possibilidade de essas tendências coexistirem dependerá das políticas de Pequim, do avanço comercial de Hong Kong e da demanda contínua por criptomoedas fora dos canais financeiros tradicionais.