2026年5月该卖出吗？三项风险让这条老话值得听

Traders Union
所有新闻
编辑精选
2026 年 5 月出售？

所有新闻

头条新闻

编辑精选

加密货币新闻

财经新闻

货币

市场之声

亿万富豪

Andreas Kristo

21.04.2026

2026年5月该卖出吗？三项风险让这条老话值得听 — 为什么 2026 年的 "五月销售 "很重要

2026 年 4 月 17 日，标准普尔 500 指数收于创纪录的 7041 点--而在此之前几周，该指数曾因伊朗战争的担忧而暴跌约 10%。自 3 月底的低点以来，该指数已经飙升了约 11%，这是大多数投资者乐意接受的全年涨幅。然而，这轮反弹正赶上金融界最古老的季节性警告："五月卖出，五月走人"。

本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.

自 1950 年以来，标准普尔 500指数从 11 月到 4 月的平均涨幅为 7.2%，而从 5 月到 10 月的平均涨幅仅为 2.1%。这种模式是真实的，但也是单薄的。5 月至 10 月的回报率仍然经常为正。然而，今年有三个具体风险让这句谚语比往常更有说服力：石油冲击尚未完全消除，股票估值和保证金债务接近历史极值，以及美联储领导层在供应方通胀恐慌中进行前所未有的过渡。综上所述，我们不应该恐慌性抛售，而应该在夏季来临之际有意识地降低风险。

石油冲击和经济衰退风险：历史上最明确的警告

自第二次世界大战以来，几乎每一次重大石油价格冲击都先于或引发了美国经济衰退。1973 年的欧佩克禁运、1979 年的伊朗革命、1990 年的海湾战争和 2008 年的大宗商品超级周期都遵循了同样的剧本：原油价格飙升挤压了消费者支出，推高了投入成本，迫使美联储采取紧缩政策--这些因素最终导致经济陷入萎缩。

当前的伊朗-霍尔木兹危机也符合这一模式。根据 3 月份的 FOMC 会议记录，布伦特原油在冲突初期飙升了约 50%。虽然最近停火后价格已从高位回落，但仍高于每桶 100 美元。战前霍尔木兹海峡每天的石油运输量约为 2,000 万桶，战事的中断引发了 4 亿桶紧急库存的协调释放、亚洲各地政府规定的燃料配给以及企业的燃料附加费。

股市面临的风险显而易见：油价持续高于 100 美元会直接导致整体通胀，进而削弱美联储降息的能力。高盛的熊市情景是，石油价格维持在 110 美元以上，迫使美联储暂停或扭转宽松政策，预计标准普尔 500 指数将跌至 5400 点，比当前水平低约 23%。即使完全的熊市情景没有出现，能源成本上升带来的通胀冲动也缩小了政策失误的余地，并提高了 2026 年第三季度至第四季度出现负增长意外的几率。

图 1.1973 年以来的主要石油冲击和随后的美国经济衰退

估值捉襟见肘和创纪录的保证金债务几乎没有犯错的余地

4 月份的反弹使标普 500 指数重回历史高位，但并未重置估值问题。目前的远期市盈率为 20.9 倍，高于 5 年平均水平和 10 年平均水平（分别为 19.9 倍和 18.9 倍）。而 27.8 倍的追踪市盈率则更为紧张，远高于 23.2 倍的 10 年平均水平。这些倍数意味着，投资者对强劲的盈利增长持续不断进行了定价，而这一假设没有为失望留下任何缓冲余地。

指数集中度已达到极致，使问题变得更加棘手。高盛（Goldman Sachs）指出，前十大股票目前占标准普尔 500 指数市值的 39%，占指数收益的 31%。当少数超大市值股票同时拉动价格和利润时，英伟达（NVIDIA）或微软（Microsoft）等公司的一次盈利失误就会波及整个指数。

与此同时，保证金债务仍接近历史最高水平。美国金融业监管局（FINRA）截至 2026 年 3 月的数据显示，投资者已经用自己的投资组合借贷了超过 1.2 万亿美元来购买股票。高额保证金债务本身并不是一个时机信号，但它会放大缩减：被迫清算会加速修正期间的抛售，将有序回调转变为连环下跌。高估值、极度集中和杠杆定位的结合，就是教科书上对 "上涨脆弱、下跌不对称 "市场的定义。

图 2.标准普尔 500 指数远期市盈率：当前水平与历史平均水平对比

季节性疲软遇上美联储主席换届

五月卖出 "模式具有真实但适度的统计基础。自 1950 年以来，标普 500 指数在 11 月至 4 月期间的回报率比 5 月至 10 月期间高出约 500 个基点。几十年来，这种差距是有意义的，但其分散性是巨大的：在大约 65% 的年份里，5-10 月的回报率是正的，而近年来，有几个夏季月份的回报率是该指数最好的月份之一。

2026 年的不同之处在于叠加了中期选举年和美联储领导层更迭。从历史上看，中期选举年的平均峰值到谷底修正幅度约为 17.5%。最近由伊朗引发的 10%的大跌可能并不完全符合这一规律。更重要的是，杰罗姆-鲍威尔的美联储主席任期将于 2026 年 5 月中旬届满，凯文-沃什（Kevin Warsh）已获得提名，但在参议院停滞不前。鲍威尔已表示，他将继续留任，直到继任者得到确认，但过渡时期的不确定性是真实存在的。市场对新任美联储主席的 "考验 "有迹可循，例如，鲍威尔本人在发表鹰派言论后，标普500指数在2018年底下跌了近20%，而格林斯潘在执掌美联储后不久就面临了1987年的股灾。

人们普遍预计，沃什领导的美联储在通胀问题上会更加鹰派，但对劳动力市场疲软的宽松程度会降低。反应函数的这一转变恰逢其时：石油冲击要求货币政策具有灵活性，而经济可能正在表面之下悄然走软。期货市场目前认为，美联储在 2026 年 12 月前将利率维持在 3.5%-3.75% 的可能性为 77%，摩根大通的基本情况则认为今年不会降息。

图 3.标准普尔 500 指数平均季节性回报：11 月-4 月 vs. 5 月-10 月（自 1950 年以来）