Ledn schließt bahnbrechende Krypto-Verbriefung im Wert von 188 Millionen Dollar ab
Der Krypto-Kreditgeber Ledn hat eine bahnbrechende Verbriefung abgeschlossen und durch die erste Asset-Backed-Securities (ABS)-Transaktion, die mit Bitcoin-besicherten Verbraucherkrediten unterlegt ist, 188 Mio. US-Dollar aufgenommen. Die Transaktion ist ein wichtiger Schritt bei der Integration der Kreditvergabe von digitalen Vermögenswerten in die traditionellen Märkte für festverzinsliche Wertpapiere.
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Die Emission bringt ein mit Kryptowährungen verknüpftes Kreditengagement in den Mainstream-ABS-Markt zu einer Zeit, in der institutionelle Anleger Bitcoin zunehmend als Sicherheiten nutzen, berichtet Bloomberg.
Struktur, Ratings und Anlegerengagement
Die Transaktion wurde über den Ledn Issuer Trust 2026-1 abgewickelt und ist durch einen Pool von 5.441 kurzfristigen, festverzinslichen Ballonkrediten gesichert, die an 2.914 US-amerikanische Kreditnehmer vergeben wurden. Die Darlehen sind durch 4.078,87 BTC besichert, die als Sicherheiten verpfändet wurden, und haben einen gewichteten Durchschnittszinssatz von 11,8 %, so die Dokumentation von S&P Global Ratings vom 9. Februar.
Die Transaktion besteht aus zwei Tranchen: 160 Millionen Dollar in vorrangigen Anleihen der Klasse A und 28 Millionen Dollar in nachrangigen Anleihen der Klasse B. S&P vergab vorläufige Ratings von BBB- (sf) für die vorrangige Tranche - die niedrigste Stufe von Investment-Grade-Schulden - und B- (sf) für die nachrangigen Anleihen, was ein wesentlich höheres Ausfallrisiko widerspiegelt. Der Investment-Grade-Anteil wurde mit einem Aufschlag von 335 Basispunkten auf den Referenzzinssatz gepreist, was darauf hindeutet, dass die Anleger eine zusätzliche Rendite verlangen, um das Krypto-Kreditrisiko zu kompensieren. Die Jefferies Financial Group fungierte als alleiniger Strukturierungsagent und Bookrunner.
Asset-Backed-Securities ermöglichen es Anlegern, sich an den Cashflows von Krediten zu beteiligen, anstatt Bitcoin direkt zu halten. In diesem Fall hängt die Rückzahlung von der Leistung des Kreditnehmers und der Fähigkeit des Kreditgebers ab, die Sicherheiten in Zeiten der Volatilität zu verwalten.
Risikomanagement und Marktkontext
Die Kursschwankungen von Bitcoin bleiben ein zentraler Risikofaktor. Die Kryptowährung fiel kürzlich um etwa 50 % von ihrem Höchststand im Oktober und erreichte kurzzeitig die Marke von 60.000 $, bevor sie sich bei 66.000 $ stabilisierte. Während des Abschwungs liquidierte Ledn laut S&P einen erheblichen Teil der Kredite im verbrieften Pool, was die Rolle des automatisierten Sicherheitenmanagements unterstreicht.
Die Struktur beinhaltet algorithmische Verwertungsmechanismen, die darauf ausgelegt sind, verpfändete Bitcoin zu verkaufen, wenn Beleihungsschwellenwerte überschritten werden. Diese programmierbare Funktion zielt darauf ab, Verluste bei starken Marktrückgängen zu reduzieren und die kryptounterstützte Kreditvergabe von traditionellen Verbraucher- oder Hypotheken-ABS-Strukturen zu unterscheiden.
Ledn wurde 2018 gegründet und hat nach eigenen Angaben mehr als 9,5 Milliarden US-Dollar an Krediten in über 100 Ländern vergeben. Das Unternehmen sicherte sich Ende 2025 auch eine strategische Investition von Tether, was die wachsende institutionelle Beteiligung am Krypto-Kreditsektor unterstreicht.
Fazit
Die Transaktion zeigt, dass Bitcoin-unterstützte Kredite in bewertete Wertpapiere auf den traditionellen Kapitalmärkten verpackt werden können. Während die Volatilität ein entscheidendes Risiko bleibt, sind strukturelle Sicherheitsvorkehrungen und Übersicherung von zentraler Bedeutung für den Anlegerschutz. Die Transaktion signalisiert eine weitere Konvergenz zwischen der Finanzierung digitaler Vermögenswerte und den etablierten strukturierten Kreditmärkten.
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