Wie der Vatikan investiert: Von Mussolini-Geldern zu katholischen Indizes

Der Vatikan ist nicht nur das spirituelle Zentrum für 1,4 Milliarden Katholiken, sondern auch ein Staat mit einem eigenen Finanzsystem und Investitionsvermögen. Seine Einnahmen stammen nicht nur aus Spenden und Tourismus, sondern auch aus der Verwaltung von Immobilien und Kapital. Wie groß ist also dieser Finanzapparat - und wo genau legt er sein Geld an?

Dieser Artikel wurde aus dem Original übersetzt. Lesen Sie die Originalversion unseres Korrespondenten hier.

Der Vatikan legt Indizes auf

Der Vatikan hat eine eigene Bank - das Institut für die Werke der Religion (IOR) - und dieses Institut verwaltet das Finanzvermögen des Heiligen Stuhls. Es handelt sich dabei nicht um eine Privatkundenbank, sondern um eine Einrichtung, die den kirchlichen Institutionen dient und die Investitionen überwacht. Vor kurzem hat das IOR ein neues Instrument eingeführt: zwei Börsenindizes, die auf katholischen Grundsätzen basieren.

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Die Indizes wurden in Zusammenarbeit mit Morningstar entwickelt und heißen Morningstar IOR US Catholic Principles und Morningstar IOR Eurozone Catholic Principles. Sie umfassen jeweils 50 Unternehmen mit mittlerer und großer Marktkapitalisierung. In der europäischen Version gehören ASML und die Deutsche Telekom zu den größten Werten, in der US-Version sind es Meta und Amazon.

Nach Angaben des IOR sollen die Indizes als Benchmarks für die Bewertung der Investitionsleistung und die Berichterstattung dienen. In Zukunft könnten sie die Grundlage für einen ETF bilden. Dies ist ein Schritt in Richtung eines strukturierteren und transparenteren Anlagemodells - vor allem in einer Zeit, in der der weltweite ETF-Markt bereits 14 Billionen Dollar überschreitet und weiter wächst.

Woher das Geld des Vatikans kommt

Die neuen Indizes sind nur ein kleiner Teil des Finanzsystems des Vatikans. Das Geld fließt durch zwei parallele Kanäle. Auf der einen Seite steht die Vatikanstadt als physischer Staat innerhalb Roms, der Einnahmen aus dem Tourismus generiert - Museumstickets, Führungen, Münzen, Briefmarken und Souvenirs. Auf der anderen Seite steht der Heilige Stuhl, das administrative und diplomatische Zentrum, über das Spenden und Investitionen verwaltet werden.

Die Vatikanbank spielt in diesem System eine zentrale Rolle und arbeitet mit anderen Strukturen zusammen, darunter die APSA - die Verwaltung des Vermögens des Apostolischen Stuhls. Die APSA verwaltet die Immobilien und das Investitionsportfolio, während das IOR die kirchlichen Einrichtungen betreut und die Finanzströme überwacht. Über diese Einrichtungen hält der Vatikan Gelder in Anleihen, Aktien, Einlagen und Immobilien - nicht nur in Italien, sondern auch in ganz Europa.

Der Vatikan legt sein Portfolio nicht vollständig offen. Die verfügbaren Zahlen geben jedoch einen Eindruck von der Größenordnung. Laut APSA-Daten aus dem Jahr 2020 besitzt der Vatikan mehr als 5.000 Immobilien, vor allem in den besten Gegenden Roms, aber auch in Paris, London, Genf und Lausanne. Ein Teil dieser Immobilien dient der Erzielung von Mieteinnahmen, ein erheblicher Teil wird jedoch für Klöster, Schulen, Krankenhäuser und Heime genutzt.

Wie alles begann

Die moderne Finanzgeschichte des Vatikans begann am 11. Februar 1929, als die Lateranpakte zwischen dem Heiligen Stuhl und der italienischen Regierung unter Benito Mussolini unterzeichnet wurden. Im Rahmen des Finanzabkommens erhielt der Vatikan 750 Millionen Lire in bar (damals etwa 81 Millionen Dollar) und weitere 1 Milliarde Lire in Form von italienischen Staatsanleihen, die mit 5 % verzinst wurden. Zum Vergleich: Zuvor betrug der Jahreshaushalt des Vatikans nur 1 bis 2 Millionen Dollar.

Das Kapital wurde Bernardino Nogara anvertraut, einem Financier mit internationaler Erfahrung. Er erklärte sich unter einer Bedingung bereit, die Aufgabe zu übernehmen: keine moralischen Beschränkungen für Investitionen. Er handelte entschlossen und pragmatisch. Während des Börsenkrachs von 1929 kaufte Nogara Aktien von IBM, General Motors, RCA und anderen großen Unternehmen zu extrem niedrigen Preisen. Diese Aktien stiegen später während des Zweiten Weltkriegs und des Wirtschaftsbooms der Nachkriegszeit stark an.

Innerhalb von zehn Jahren stieg das Vermögen des Vatikans um rund 2.000 %. Nogara diversifizierte die Bestände in US-Dollar, um das Kapital zu schützen, als die italienische Lira während des Krieges stark abwertete. Später investierte der Vatikan in die italienische Industrieholding IRI, die Unternehmen wie Alfa Romeo und Alitalia kontrollierte, und expandierte über die Società Generale Immobiliare stark im Immobilienbereich. Zu diesem Zeitpunkt wandelte sich der Vatikan von einem religiösen Zentrum, das vom Staat entschädigt wurde, zu einem der größten Investoren Italiens.

Vom freien Spiel zu ethischen Regeln

Jahrzehntelang folgten die Investitionen des Vatikans einer einfachen Logik: Kapitalerhaltung und -vermehrung, wobei die Details des Portfolios nicht an die Öffentlichkeit gelangen sollten. Diese Diskretion trug zur Erzielung von Renditen bei, wurde aber schließlich zu einer Schwäche. Je weniger Transparenz und Aufsicht, desto höher das Risiko von Fehlern, überhöhten Gebühren und Missbrauch. Mit der Zeit schadete dies dem Ruf des Heiligen Stuhls.

In den 2000er und 2010er Jahren war der Vatikan in mehrere große Skandale verwickelt. Ein Beispiel war der Fall des ehemaligen Präsidenten der Vatikanbank, Angelo Caloia, der 2021 wegen Geldwäsche und Veruntreuung im Zusammenhang mit Immobiliengeschäften in Höhe von rund 57 Millionen Euro zu neun Jahren Gefängnis verurteilt wurde. Ein weiterer Fall war das Londoner Immobiliengeschäft von 2013-2014, bei dem über das vatikanische Staatssekretariat rund 350 Millionen Euro für einen Immobilienkauf bereitgestellt wurden, der später beim Verkauf einen Verlust von rund 140 Millionen Euro zur Folge hatte. Im Jahr 2023 wurde Kardinal Angelo Becciu im Zusammenhang mit diesem Fall zu 5,5 Jahren Haft verurteilt.

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Nach diesen Ereignissen änderte der Vatikan öffentlich seine Regeln. Im September 2022 trat eine neue Anlagepolitik in Kraft. Den Abteilungen wurde untersagt, Anlagekonten und Beteiligungen an ausländischen Banken zu halten - alle Vermögenswerte müssen nun innerhalb der Vatikanbank unter der Aufsicht der APSA konzentriert werden. Außerdem wurde ein Ausschuss für die Überwachung ethischer Investitionen eingerichtet, um die Einhaltung der neuen Grundsätze zu gewährleisten.

Der Vatikan hat sich verpflichtet, Investitionen transparenter und wertorientierter zu gestalten. Er verbot offiziell Investitionen in Fonds, die mit Pornografie, Glücksspiel, Waffen- und Rüstungsindustrie, Abtreibung, Empfängnisverhütung und embryonaler Stammzellenforschung in Verbindung stehen. Von spekulativen Strategien - wie komplexen strukturierten Produkten, Leerverkäufen und Intraday-Handel - wird abgeraten. Unternehmen mit transparenter Unternehmensführung, ethischem Kodex und verantwortungsvollem Management werden bevorzugt.

Wie erfolgreich war die neue Politik? Laut dem letzten öffentlichen Bericht für das Jahr 2024 verzeichnete der Heilige Stuhl einen Überschuss von 1,6 Millionen Euro nach einem Defizit von 51,2 Millionen Euro im Vorjahr - der erste Überschuss seit zwei Jahren. Die Kapitalerträge stiegen auf 75 Millionen Euro, aber die Vatikanbeamten wiesen darauf hin, dass ein Teil dieses Anstiegs auf eine einmalige Umstrukturierung des Portfolios zurückzuführen ist, und dass sich eine solche Leistung nicht so leicht wiederholen lässt.

Stabilität statt Supergewinne

Heute wirkt der Vatikan wie ein Investor, der seine Prioritäten grundlegend verschoben hat. In der Vergangenheit lag der Schwerpunkt auf der Erzielung von Renditen in aller Stille; jetzt liegt der Schwerpunkt auf der Erzielung von Renditen, die durch Regeln und Berichterstattung gerechtfertigt werden können. Daher die neuen Indizes, die Zentralisierung der Vermögenswerte und die strengen sektoralen Beschränkungen. Die Zahlen legen nahe, dass das System stabiler geworden ist.

Doch dieses Modell hat seinen Preis. Die Ära des aggressiven Kapitalwachstums und der außergewöhnlichen Renditen scheint vorbei zu sein. Selbst die für 2024 geplante Einkommenssteigerung wird vom Vatikan selbst als "einmaliger" Effekt bezeichnet. Die entscheidende Frage für die kommenden Jahre ist nicht mehr, wie viel der Vatikan verdienen kann, sondern ob er innerhalb seines neuen ethischen Rahmens stetige Erträge erwirtschaften kann.