Stablecoins und Staatsanleihen: Eine Beziehung, die unbeständig werden könnte

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Olesia Kramarenko

12.08.2025

Stablecoins und Staatsanleihen: Eine Beziehung, die unbeständig werden könnte — Zwei Stablecoin-Giganten und der größte Schuldenmarkt der Welt: der Schnittpunkt

Noch vor ein paar Jahren schienen Stablecoins weit von der "großen" Wirtschaft entfernt zu sein. Für die meisten Menschen waren sie einfach eines von vielen Instrumenten auf dem Kryptomarkt - eine Möglichkeit, schnell Geld zwischen Börsen zu transferieren oder sich gegen Bitcoin-Volatilität abzusichern. Doch seither hat sich die Situation dramatisch verändert.

Dieser Artikel wurde aus dem Original übersetzt. Lesen Sie die Originalversion unseres Korrespondenten hier.

Heute halten die größten Emittenten wie Tether und Circle Dutzende von Milliarden Dollar in kurzfristigen US-Staatsanleihen - Treasuries. Diese Instrumente stellen sicher, dass jeder Token jederzeit gegen einen Dollar eingelöst werden kann, und verschaffen den Emittenten gleichzeitig ein regelmäßiges Einkommen.

Wenn ein Anleger beschließt, zahlreiche USDT- oder USDC-Token einzulösen, und dafür einen Dollar haben möchte, muss der Emittent das Versprechen "ein Token - ein Dollar" einhalten und den Betrag zurückzahlen. Ein Teil der Gelder wird in bar aufbewahrt, aber die Hauptreserven liegen, wie bereits erwähnt, in Schatzkammern. Um die benötigte Summe schnell zu erhalten, verkauft das Unternehmen einen Teil seiner Wertpapiere.

Wenn es sich um gelegentliche Rücknahmen handelt, kann der Markt sie leicht aufnehmen. Wenn jedoch viele Anfragen auf einmal eingehen, werden die Verkäufe in großem Umfang getätigt. Dies setzt die Anleihekurse unter Druck und lässt die Renditen steigen.

Warum Abflüsse härter treffen als Zuflüsse

Eine Studie der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) beleuchtet, wie sich dieser Zusammenhang bereits auf den US-Schatzmarkt, den größten und liquidesten der Welt, auswirkt. Das Ausmaß ist beeindruckend: 29 Billionen Dollar in verschiedenen Schuldtiteln, von kurzfristigen Wechseln bis zu langfristigen Anleihen.

Selbst in ruhigen Zeiten lassen sich die Bewegungen der Stablecoin-Fonds an den Schwankungen der Renditen von Staatsanleihen ablesen. Wenn Anleger in großem Umfang Stablecoins einlösen, sind die Emittenten gezwungen, einen Teil ihrer Treasury-Bestände zu verkaufen, um Dollar an die Kunden zurückzugeben. Selbst der Verkauf von Anleihen im Wert von einigen Milliarden Dollar setzt die Preise unter Druck und lässt die Renditen steigen.

Am wichtigsten ist jedoch, dass die Auswirkungen der Abflüsse deutlich größer sind als die der Zuflüsse. In Zahlen ausgedrückt: Ein Ausstieg eines Anlegers aus USDT oder USDC erhöht die Rendite von 3-Monats-Treasuries zwei- bis dreimal so stark wie ein entsprechender Zufluss sie senkt. Diese Asymmetrie könnte in einer Krise entscheidend sein.

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Stellen Sie sich nun ein Stressszenario vor. Weit verbreitete Zweifel an der Zuverlässigkeit eines Emittenten, Gerüchte oder regulatorischer Druck könnten routinemäßige Rücknahmen in eine Flut verwandeln. In einer solchen Situation würden die Anleiheverkäufe so stark ansteigen, dass die Renditen weit mehr als nur ein paar Basispunkte in die Höhe schnellen könnten, was selbst für den riesigen Markt für Staatsanleihen von Bedeutung wäre.

Warum dies für alle von Bedeutung ist

Der US-Schatzmarkt ist der größte und liquideste Markt der Welt. Er bildet die Grundlage für die Finanzierung der US-Staatsverschuldung, die sich auf über 37 Billionen Dollar beläuft, und seine Renditen dienen als Richtwert für die Kreditzinsen in Dollar weltweit. Wenn die Renditen steigen, werden Kredite für Unternehmen teurer, die Hypothekenkosten steigen und Regierungen zahlen mehr für ihre Anleihen.

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Selbst ein paar zusätzliche Basispunkte, die durch Verkäufe von Stablecoin-Emittenten verursacht werden, könnten sich also auf die gesamte Weltwirtschaft auswirken. Dies ist nicht länger eine interne Angelegenheit des Krypto-Marktes - es ist ein Faktor, der das finanzielle Leben von Millionen von Menschen beeinflussen könnte, selbst wenn sie noch nie von USDT oder USDC gehört haben .

Politik und Märkte

Es gibt auch diejenigen, die die Situation anders sehen. Donald Trump zum Beispiel erklärte kürzlich, dass stabile Münzen den Dollar stärken und die nationale Sicherheit der USA fördern. In gewisser Weise hat er Recht: Solange die Nachfrage nach Stablecoins steigt, kaufen die Emittenten Staatsanleihen und stützen damit ihren Markt. Doch die BIZ warnt: In einer Krise würde sich dieser Mechanismus umkehren, und diese Unterstützung würde verschwinden.

Stablecoins können nicht länger als ein isoliertes Segment des Finanzsystems betrachtet werden. Sie sind zu einem der Kanäle geworden, über die die Entwicklungen in der Kryptoindustrie den größten Schuldenmarkt der Welt beeinflussen können. Bislang ist dieser Einfluss moderat und überschaubar. Aber die Frage, die sich die Forscher stellen, bleibt offen: Ist das Finanzsystem auf den Tag vorbereitet, an dem dieser Kanal keine Stabilität, sondern einen Schock übertragen könnte?

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