España agrava la pérdida real de las Letras del Tesoro por la subida de la inflación

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Oleksii Zaichenko

02.09.2026

España agrava la pérdida real de las Letras del Tesoro por la subida de la inflación — Letras pierden ante inflación

El repunte de la inflación vuelve a deteriorar el atractivo real de la deuda pública a corto plazo para los ahorradores en España. Aunque el Tesoro eleva al 2,83% el interés medio de las Letras a un año, ese rendimiento sigue claramente por debajo del 4,3% registrado por los precios en agosto.

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El Tesoro Público colocó Letras a un año al 2,83% y a seis meses al 2,62%, pero la inflación del 4,3% provoca una rentabilidad real negativa récord desde febrero de 2023.
El importe total adjudicado en la subasta fue de 6.495,7 millones de euros, tras recibir solicitudes por 10.466,7 millones, acercándose al rango máximo previsto.
El mercado descuenta nuevas subidas de tipos tras tensiones geopolíticas y la reafirmación de la Reserva Federal, perjudicando bonos existentes y manteniendo la presión sobre depósitos bancarios.

Subasta de septiembre y deterioro de la rentabilidad real

Según informó ElEconomista.es, el Tesoro Público colocó este martes Letras a un año con un tipo de interés medio del 2,83%, frente al 2,66% de la subasta anterior, mientras la inflación de agosto escala al 4,3%, lo que deja la rentabilidad real en su nivel más negativo desde febrero de 2023.

La subida nominal de la remuneración no evita que el ahorrador pierda poder adquisitivo, ya que para igualar la inflación las Letras a un año tendrían que ofrecer en torno a un punto y medio adicional. A comienzos del verano, la diferencia negativa entre la remuneración de este instrumento y la inflación rondaba el medio punto porcentual, pese a que entonces el interés era menor.

En la misma jornada, el organismo también adjudicó Letras a seis meses con una rentabilidad media del 2,62%, por encima del 2,496% de agosto. El importe total colocado asciende a 6.495,7 millones de euros, cerca del rango máximo previsto, después de recibir peticiones por 10.466,7 millones.

Tensión en renta fija y efecto sobre ahorro e inversiones

La evolución del mercado secundario ya anticipa una mayor remuneración en las nuevas emisiones. En los últimos seis meses, el rendimiento de las Letras a doce meses pasa del 2% al 2,81% en negociación secundaria, en un entorno marcado por la escalada del conflicto en Irán, el encarecimiento de la energía tras el cierre del estrecho de Ormuz y el temor a una inflación más persistente.

Ese contexto lleva al mercado a descontar nuevas subidas de tipos de interés, un movimiento que castiga a los bonos ya emitidos porque las nuevas referencias ofrecen mayores cupones. La tensión se intensifica en los últimos días tras el intercambio de ataques entre Estados Unidos e Irán y después de que Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal, reafirmara en Jackson Hole su compromiso de contener los precios, elevando al 65% la probabilidad que asigna el mercado a una subida de tipos este mes.

La mejora de las Letras también deja a la mayoría de los depósitos bancarios a un año por debajo de la deuda pública, con excepciones como Volkswagen Bank, Banco Finantia y Renault Bank. Sin embargo, ni siquiera esas ofertas superan la inflación actual, lo que mantiene la presión sobre el ahorro conservador.

Tras esta colocación, el Tesoro vuelve al mercado el 3 de septiembre con una emisión de bonos y obligaciones del Estado con la que busca captar entre 5.250 y 6.750 millones de euros. La subasta incluye bonos a tres y cinco años, obligaciones con vida residual de 9 años y 8 meses, y obligaciones indexadas a la inflación de la zona euro a 15 años.

En nuestra publicación anterior sobre el repunte del IPC en España por la presión energética explicamos que la inflación anual volvió a situarse por encima del 4% en agosto, impulsada por el encarecimiento de los carburantes, mientras la subyacente se moderaba al 2,9%. También repasamos las medidas fiscales sobre los hidrocarburos y el efecto de este entorno en el poder adquisitivo, un telón de fondo que ayuda a entender por qué las rentabilidades nominales pueden quedarse cortas en términos reales.

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