Le moment d’acheter des actions de banques indonésiennes

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Les investisseurs étrangers ont retiré 3,75 milliards USD des actions indonésiennes au cours du premier semestre 2025, soit la plus grande vente nette de la région, faisant reculer le Jakarta Composite Index de 2 % en USD et ramenant les valorisations bancaires à leurs plus bas niveaux depuis plusieurs années.

Pour les investisseurs mondiaux à la recherche de rendements durables et d’opportunités de rebond sur les EM, cette capitulation crée un point d’entrée rare. Les principales banques indonésiennes offrent désormais des rendements de dividende atteignant 8 %, dépassant le rendement de 6,5 % des obligations d’État indonésiennes à 10 ans, avec un taux de créances douteuses inférieur à 2 % à l’échelle du système, et elles viennent de bénéficier d’un nouvel élan grâce à la récente baisse de 25 points de base du taux directeur de Bank Indonesia à 5,25 %. Les précédents cycles d’assouplissement en 2016-17, 2019 et 2020 ont précédé des hausses à deux chiffres des actions bancaires – des tendances que cet article examinera en détail. Nous montrerons pourquoi des valorisations déprimées, le soutien des politiques et l’amélioration du sentiment commercial font qu’il est temps d’acheter des actions bancaires indonésiennes et comment vous pouvez vous positionner pour la prochaine phase de hausse.

Avertissement sur les risques : Tous les investissements comportent des risques, y compris des pertes potentielles en capital. Les fluctuations économiques et l'évolution des marchés affectent les rendements, et 40 à 50 % des investisseurs obtiennent des résultats inférieurs à ceux de leur indice de référence. La diversification aide mais n'élimine pas les risques. Investissez judicieusement et consultez des conseillers financiers professionnels.

Les investisseurs étrangers fuient, créant des écarts de valorisation

Les investisseurs internationaux ont retiré des capitaux des actions indonésiennes, ce qui a fait chuter les prix des actions bancaires à des niveaux attractifs. Fin 2024 et début 2025, les investisseurs étrangers ont été vendeurs nets pendant six mois consécutifs – une sortie prolongée inhabituelle qui n’avait pas été observée depuis 2017. Ils ont cédé environ 3,85 milliards de dollars américains d’actions indonésiennes entre octobre 2024 et mars 2025. Ces sorties massives ont été motivées par une aversion au risque à l’échelle mondiale – des inquiétudes concernant les changements de politique budgétaire de l’Indonésie, la persistance de taux d’intérêt élevés et l’incertitude politique.

Le sentiment a basculé vers un pessimisme extrême, mais cette vague de ventes semble exagérée par rapport aux fondamentaux. Une fois la panique retombée, les flux étrangers sont revenus : au cours des cinq semaines de la mi-avril à la fin mai 2025, les investisseurs étrangers ont enregistré un achat net de 320 millions USD, et le JCI est passé de son creux d’environ 6 400 à un sommet d’environ 7 200. Ce rebond met en évidence la rapidité avec laquelle les flux peuvent s’inverser lorsque les valorisations et les conditions macroéconomiques deviennent plus attractives. Parallèlement, les investisseurs étrangers ont déclaré des ventes nettes de 950 millions USD et 3,75 milliards USD entre juin et la mi-juillet 2025, ainsi que YTD, ce qui reflète un impact considérable lorsque la tendance s’inversera. Découvrez comment le programme de repas gratuits nutritifs d’Indonésie contribue à éliminer la surproduction de volaille, stimule la demande pour les aliments pour animaux et les produits à base de poulet, et améliore les marges bénéficiaires de CPIN, JPFA et MAIN.

Les valorisations des grandes banques et des banques de taille moyenne à leur plus bas niveau depuis plusieurs années

Grâce à la vague de ventes, les valorisations des banques indonésiennes sont désormais faibles par rapport à leur propre historique. Les ratios cours/valeur comptable (P/B) et cours/bénéfice (P/E) se sont contractés à des niveaux inédits depuis des années. Par exemple, Bank Negara Indonesia (BBNI) – l’une des quatre grandes banques publiques – se négocie autour de 0,9× P/B, soit 1,5 écart-type (S.D.) en dessous de sa moyenne sur 10 ans. Cela intervient alors même que la rentabilité de BBNI s’améliore (le rendement des capitaux propres reste constamment supérieur au niveau d’avant la pandémie), ce qui suggère un décalage où le prix a baissé davantage que les fondamentaux.

Bande P/B sur 10 ans de BBNI IJ

Même le leader du marché Bank Central Asia (BBCA), longtemps reconnu pour sa valorisation élevée, a vu son multiple P/E se contracter. L’action de BBCA a sous-performé par rapport à ses pairs entre 2021 et 2023, et se négocie désormais à 4,27× P/B, légèrement en dessous de sa moyenne sur 10 ans de 4,4×, avec un P/E sur les douze derniers mois (TTM) d’environ 18,7×, soit environ 1,5 écart-type en dessous de sa moyenne historique sur 10 ans. En d’autres termes, BBCA n’est plus valorisée à une prime excessive ; après le repli, elle « n’est plus pleinement valorisée » et offre un potentiel de hausse malgré les vents contraires à court terme sur les taux.

Bande P/E TTM sur 10 ans de BBCA IJ

Bande de P/B sur 10 ans de BBCA IJ

Fait important, les prêteurs de taille moyenne et spécialisés sont encore plus fortement décotés. Par exemple, Bank Tabungan Negara (BBTN) – une banque de taille moyenne spécialisée dans les prêts hypothécaires – se négocie actuellement à seulement 0,5× P/B. Un tel P/B bien inférieur à 1 indique que les investisseurs anticipent un pessimisme important quant à la croissance future ou à la qualité des actifs, pourtant la spécialisation de BBTN (prêts immobiliers soutenus par le gouvernement) et le potentiel de bénéficier de taux plus bas suggèrent que ce pessimisme pourrait être exagéré.

Bande de P/B sur 10 ans de BBTN IJ

Les ROE à l’échelle du secteur sont en hausse après la pandémie, pourtant de nombreuses actions bancaires sont valorisées comme si la croissance allait rester très faible. L’argument de valorisation est clair : les prix ont baissé alors que les bénéfices sont restés solides, laissant de nombreuses actions bancaires à des multiples peu exigeants. Cela offre un potentiel de hausse significatif si le sentiment et la liquidité se normalisent.

Des rendements de dividendes attractifs par rapport à l’historique et aux obligations d’État

Un avantage immédiat de la baisse des prix est l’augmentation des rendements des dividendes. Les banques indonésiennes ont une longue histoire de distributions solides, et avec la dépréciation des cours, ces rendements ont atteint des niveaux attractifs – dans certains cas, ils dépassent désormais les rendements des obligations d’État ou les normes historiques. Par exemple, Bank CIMB Niaga (BNGA), mentionnée ci-dessus, a maintenu un taux de distribution de dividendes supérieur à 50 %, ce qui se traduit par un rendement de dividende à un chiffre élevé pour les investisseurs au prix actuel de l’action. Un rendement dans la fourchette de ~7–9 % (en IDR) est extrêmement attrayant, rivalisant effectivement avec le rendement des obligations d’État indonésiennes à 10 ans, actuellement autour de 6,5 %, tout en offrant un potentiel de hausse des actions. En effet, la générosité de la distribution de BNGA et la solidité de ses bénéfices ont amené les analystes à qualifier son dividende de « très attractif », s’attendant à ce que cela contribue à une revalorisation du titre.

Les grandes banques augmentent également les rendements pour les actionnaires. BBNI, par exemple, relève son taux de distribution de dividendes à 50 % (contre 20–30 % historiquement). Avec des niveaux de capital solides (CAR ~19 %), BBNI a la capacité de presque doubler sa distribution, ce qui augmentera considérablement son rendement à l’avenir. Même Bank Rakyat Indonesia (BBRI) – le plus grand prêteur de microfinance du pays – a versé des dividendes plus élevés ; en 2023, elle a distribué 85 % de ses bénéfices sous forme de dividendes, un taux exceptionnellement élevé qui a porté son rendement à un chiffre moyen. Pour référence, le rendement de BBRI se situait historiquement entre 2 et 3 %, mais après la récente baisse du cours et l’augmentation de la distribution, les investisseurs peuvent obtenir environ 5 % ou plus de rendement sur l’action BBRI.

De même, Bank Mandiri (BMRI) offre souvent un rendement d’environ 6 % aux prix récents, en raison d’une combinaison de faiblesse du cours et d’un taux de distribution d’environ 60 %. Ces rendements sont élevés par rapport au passé – il y a seulement quelques années, la plupart des banques indonésiennes n’offraient que des rendements de quelques pourcents, car les valorisations étaient plus élevées.

Plusieurs actions bancaires capables d’égaler ou de dépasser le rendement des obligations d’État indonésiennes à 10 ans sont BNGA et BBNI (~8 %), BMRI et BBRI (~9 %). Cela rend les actions bancaires attrayantes non seulement pour les investisseurs en actions, mais aussi pour les investisseurs axés sur le revenu, qui pourraient les considérer comme des substituts obligataires avec un potentiel de croissance. Par conséquent, une fois la confiance revenue, les fonds en quête de rendement pourraient se tourner vers ces actions, soutenant ainsi leurs cours.

En résumé, les banques indonésiennes offrent une combinaison rare de revenus de dividendes élevés et de valorisations faibles. Les rendements des dividendes atteignent des sommets pluriannuels, offrant un coussin et une incitation pour les investisseurs à conserver les actions en attendant la reprise des cours. Ce soutien du rendement limite le risque de baisse et constitue un puissant catalyseur pour un regain d'intérêt – surtout à mesure que les taux locaux baissent (faisant diminuer les rendements obligataires et rendant les rendements des actions encore plus attractifs en comparaison).

Comparaison du rendement des dividendes des actions bancaires indonésiennes

Baisses de taux : Le cycle d’assouplissement est favorable aux actions bancaires

Après une période de resserrement monétaire, Bank Indonesia (BI) a commencé à abaisser ses taux d'intérêt – une tendance qui, historiquement, stimule la performance du secteur bancaire. La banque centrale a relevé son taux directeur de manière agressive en 2022–2023 (passant d’un plancher pandémique de 3,5 % à 6,25 % en août 2024) pour lutter contre l’inflation. Mais à la fin de 2024, l’inflation était maîtrisée et la tendance s’est inversée : BI a lancé un nouveau cycle d’assouplissement en septembre 2024 avec une baisse surprise de 25 points de base à 6,00 %, sa première baisse en plus de trois ans. Cela a marqué un changement de politique, passant d’une position « pro-stabilité » à une approche plus favorable à la croissance.

D'autres baisses ont suivi – BI a depuis réduit le taux directeur à quatre reprises (en juillet 2025), le ramenant à 5,25 %. La banque centrale a signalé une marge pour un assouplissement supplémentaire, citant une inflation faible et des perspectives stables pour le IDR. Des taux d'intérêt plus bas sont généralement positifs pour les banques et le marché au sens large. Ils réduisent les coûts de financement, stimulent la demande de prêts et améliorent la capacité des emprunteurs à rembourser leurs prêts (coûts du crédit plus faibles).

Historiquement, les cycles de baisse des taux se sont accompagnés de solides performances des actions bancaires (sauf en cas de chocs externes). Par exemple, lors de la dernière grande phase d’assouplissement (2016–2017), BI a réduit ses taux de plus de 200 points de base et les banques ont connu une forte hausse alors que la croissance économique s’accélérait. De nouveau en 2019, les baisses de taux de BI ont contribué à la progression des actions bancaires (jusqu’à l’intervention du choc imprévu de COVID). Pendant la pandémie en 2020, les baisses rapides de BI à des niveaux historiquement bas ont d’abord coïncidé avec des turbulences sur les marchés, mais ont surtout préparé le terrain pour le fort rebond des actions bancaires en 2021, à mesure que la reprise s’installait. Aujourd’hui, avec le cycle d’assouplissement 2024–2025 en cours, on s’attend à ce que les actions bancaires répètent l’histoire.

Cycle de baisse des taux 2016-2017 et indice des cours des actions bancaires :

Cycle de baisse des taux 2016-2017 et indice des prix des actions bancaires

Cycle de baisse des taux en 2019 et indice des cours des actions bancaires :

Cycle de baisse des taux de 2019 et indice des prix des actions bancaires

Baisse des taux en 2020-2021 et cycle pandémique, ainsi qu’indice des cours des actions bancaires :

Réduction des taux 2020-2021 et cycle pandémique, et indice des cours des actions bancaires

Pour les investisseurs internationaux souhaitant profiter de ces valorisations décotées et de ces rendements de dividendes élevés, l'accès au marché actions indonésien se fait généralement par l'intermédiaire de courtiers mondiaux proposant des transactions sur les bourses asiatiques ou des instruments ADR. Choisir une plateforme offrant un accès fiable au marché, des frais compétitifs et une solide protection des investisseurs constitue une étape importante avant de s'exposer aux actions bancaires indonésiennes. La comparaison ci-dessous met en avant plusieurs courtiers permettant d'accéder aux actions indonésiennes ainsi qu'à d'autres marchés mondiaux.

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Les actions des banques indonésiennes sont sous-évaluées

En tenant compte du début du cycle de baisse des taux d'intérêt (3 baisses de 25 points de base jusqu'à présent) et des rendements de dividendes supérieurs à celui de l'obligation d'État indonésienne à 10 ans (INDOGB), je recommande d'accumuler progressivement des positions dans le secteur. Les actions bancaires indonésiennes semblent désormais mal évaluées, et le profil risque-rendement est devenu favorable pour les investisseurs à long terme.

Les principales actions bancaires indonésiennes semblent sous-évaluées : elles affichent une baisse d’environ 15 % sur un an, alors que le Jakarta Composite Index (JCI) a déjà progressé de près de 3 %, principalement grâce aux conglomérats et aux actions du groupe Prajogo Pangestu. Une liquidité restreinte, un ralentissement de la croissance des prêts et d’importantes sorties nettes de capitaux étrangers ont tous contribué à cette correction.

Cependant, le cours de l'action devrait augmenter prochainement, soutenu par l'arrêt des ventes étrangères, un rendement du dividende attractif – supérieur à la fois aux moyennes historiques et aux rendements des obligations d'État à long terme – ainsi que par la position dovish de la banque centrale.

Conclusion

Le moment est particulièrement opportun pour se positionner sur les actions bancaires indonésiennes, alors que la combinaison de valorisations historiquement basses et de rendements de dividendes exceptionnels offre un profil risque-rendement attractif. Les grandes et moyennes banques, telles que BBNI ou BBCA, se négocient largement en-dessous de leurs moyennes historiques et distribuent désormais des dividendes supérieurs à ceux des obligations d'État indonésiennes à 10 ans. L'amorce d'un cycle de baisse des taux par Bank Indonesia renforce ce potentiel de rebond, les précédents historiques ayant démontré que de tels contextes sont propices à des rallies boursiers durables dans le secteur. Dès que la confiance reviendra avec la stabilisation des flux étrangers, ces valorisations déprimées pourraient rapidement se normaliser, offrant une fenêtre rare à saisir pour les investisseurs patients. Accumuler des actions bancaires indonésiennes aujourd’hui, c’est parier sur une reprise vigoureuse et bien rémunérée à moyen terme.

Foire aux questions

Quels risques spécifiques les investisseurs doivent-ils considérer avant d’acheter des actions de banques indonésiennes ?

Les principaux risques incluent l’incertitude politique, la volatilité des flux de capitaux étrangers, le ralentissement possible de la croissance des prêts et les changements de politique monétaire. De plus, l’aversion au risque à l’échelle mondiale et les ajustements fiscaux locaux peuvent influencer négativement les valorisations et la stabilité du secteur bancaire.

En quoi la valorisation actuelle des actions de banques indonésiennes diffère-t-elle de leur moyenne historique ?

La valorisation des actions de banques indonésiennes, mesurée par les ratios cours/valeur comptable (P/B) et cours/bénéfices (P/E), se situe à des niveaux historiquement bas, souvent inférieurs à la moyenne des dix dernières années. Plusieurs banques se négocient à des multiples nettement inférieurs à un écart-type de leur moyenne historique, signalant ainsi un décalage avec leurs fondamentaux actuels.

Comment le comportement des banques de taille moyenne diffère-t-il de celui des grandes banques sur le marché indonésien ?

Les banques de taille moyenne affichent des décotes encore plus marquées que les banques majeures, avec des ratios P/B parfois inférieurs à 1. Malgré une spécialisation dans certains segments comme le crédit immobilier, les anticipations du marché restent très prudentes sur leur croissance ou la qualité de leurs actifs, offrant potentiellement des points d’entrée attractifs si le pessimisme se révèle exagéré.

Quel est l’effet des cycles de politique monétaire de Bank Indonesia sur les perspectives du secteur bancaire ?

Les cycles d’assouplissement menés par Bank Indonesia, comme les récentes baisses de taux, soutiennent historiquement la performance du secteur bancaire. Un taux directeur plus bas favorise la demande de crédits, réduit le coût du financement et améliore la qualité des portefeuilles de prêts, posant ainsi les bases d’une reprise des actions bancaires lorsque les conditions de marché s’améliorent.

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L'équipe qui a travaillé sur l'article

Andreas Kristo Saragih est un analyste chevronné en recherche sur les actions avec plus d'une décennie d'expérience dans des rôles à la fois du côté acheteur et du côté vendeur, axé sur le marché des capitaux indonésien. Il a une couverture sectorielle étendue, y compris la banque, les biens de consommation, le commerce de détail, l'immobilier, la santé, le transport, la volaille, le ciment, les produits pharmaceutiques, la construction et les infrastructures.

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