SK Hynix fait ses débuts sur le Nasdaq : plus importante offre américaine par une société étrangère

​SK Hynix est entrée au Nasdaq et a levé 26,5 milliards de dollars. L'opération a établi un nouveau record pour une société étrangère sur le marché américain. Mais cette cotation aidera-t-elle le fabricant sud-coréen de puces mémoire à concurrencer ses rivaux avec succès ?

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

Un nouveau record sur le marché américain

SK Hynix a vendu 177,9 millions d'American Depositary Receipts sur le Nasdaq à 149 $ l'unité, levant ainsi 26,5 milliards de dollars. Chaque certificat représente un dixième d'une action ordinaire négociée à Séoul.

L'opération est devenue la plus importante première vente d'actions aux États-Unis par une société étrangère. Selon Bloomberg, SK Hynix a surpassé les débuts d'Alibaba aux États-Unis et a réalisé la troisième plus importante offre d'actions de l'histoire mondiale.

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Mais nous avons tout sauvegardé 🙂.

La demande a largement dépassé l'offre. Les investisseurs ont soumis des ordres d'une valeur de près de 200 milliards de dollars, soit plus de sept fois la taille de l'offre. La société n'a pas proposé les titres avec une décote. Le prix de l'offre était environ 3 % supérieur à la valeur du nombre équivalent d'actions SK Hynix à la clôture de jeudi à Séoul.

La négociation des certificats a débuté sur le Nasdaq Global Select Market sous le ticker temporaire SKHYV. Les titres devraient commencer à être négociés normalement sous le ticker SKHY le 13 juillet. Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs et JPMorgan ont dirigé l'offre. Les banques et les sociétés de courtage impliquées dans l'opération ont perçu près de 260 millions de dollars de commissions.

Pourquoi les investisseurs ont soutenu SK Hynix

La principale raison de cette forte demande est la position de SK Hynix sur le marché de la mémoire pour l'intelligence artificielle. La société est le plus grand fournisseur de mémoire à large bande passante, ou HBM, utilisée dans de nombreux systèmes pour l'entraînement et l'exécution de modèles d'IA.

SK Hynix détenait une part de 57 % du marché mondial de la HBM en termes de revenus au quatrième trimestre 2025, selon Counterpoint Research. Les analystes s'attendent à ce que la société conserve plus de la moitié du marché en 2026, bien que Samsung et Micron continuent d'étendre leur production.

SK Hynix s'est positionnée sur ce segment plus tôt que ses principaux concurrents et est devenue un fournisseur clé de Nvidia, le plus gros acheteur de HBM. En juin, Nvidia et SK Hynix ont annoncé un partenariat pluriannuel suite à une visite en Corée du Sud du PDG de Nvidia, Jensen Huang.

« Cet avantage a positionné SK Hynix comme l'un des plus grands bénéficiaires de la croissance rapide de l'infrastructure d'IA », a déclaré Ellie Wang, analyste chez TrendForce.

Le boom s'étend au-delà de la HBM. La demande croissante des centres de données a également fait grimper les prix de la mémoire conventionnelle utilisée dans les smartphones, les ordinateurs, les voitures et l'équipement médical. Plus de 75 % des revenus de SK Hynix proviennent de la RAM, y compris la HBM. La société produit également de la mémoire flash NAND et détenait environ 19 % de ce marché au premier trimestre.

Pourquoi les actions SK Hynix se négocient en dessous de celles de ses rivaux

Malgré son leadership dans la HBM, SK Hynix a longtemps été valorisée à un niveau inférieur à celui de ses concurrents américains. Selon LSEG, le ratio cours/bénéfice prévisionnel à 12 mois de la société est d'environ 4,8. Micron se négocie à environ 6,6 fois les bénéfices prévisionnels, tandis que la médiane du secteur se situe à 29,8.

Cet écart est souvent lié à ce que l'on appelle la « décote coréenne ». Les entreprises sud-coréennes se négocient généralement à des valorisations inférieures à celles de leurs pairs mondiaux en raison de structures de conglomérats complexes, de préoccupations en matière de gouvernance d'entreprise et d'un accès limité des investisseurs étrangers au marché intérieur.

La cotation au Nasdaq facilite l'achat d'actions SK Hynix par les fonds américains et permet aux investisseurs de les négocier pendant les heures de marché habituelles.

« La cotation des ADR offre aux investisseurs américains et mondiaux qui n'ont pas accès aux actions locales coréennes l'opportunité d'acheter directement des actions du leader mondial de la HBM pour la première fois », a déclaré Richard Clode, gestionnaire de portefeuille chez Janus Henderson.

Les analystes estiment que la cotation pourrait rapprocher la valorisation de SK Hynix de celle de Micron, bien qu'il soit difficile d'éliminer totalement la décote.

Où ira l'argent et quels risques subsistent

Comment l'entreprise prévoit-elle d'utiliser le capital levé ? Le produit de l'offre aidera SK Hynix à financer de nouvelles usines et de nouveaux équipements. Par exemple, la société construit une installation de 4 milliards de dollars dans l'Indiana qui se concentrera sur le packaging avancé pour les puces HBM. Le projet devrait être achevé en 2028. SK Hynix s'attend également à recevoir jusqu'à 458 millions de dollars de subventions et jusqu'à 570 millions de dollars de prêts dans le cadre du CHIPS and Science Act.

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Mais nous avons tout sauvegardé 🙂.

L'essentiel des dépenses restera en Corée du Sud. La société prévoit d'investir des centaines de milliards de dollars dans de nouveaux pôles de production, dont une installation à Yongin d'une valeur d'environ 390 milliards de dollars. D'ici fin 2027, SK Hynix a également l'intention de dépenser environ 7,8 milliards de dollars dans des machines de lithographie EUV, dont chacune peut coûter jusqu'à 400 millions de dollars.

Le risque principal est la nature cyclique du marché de la mémoire. Par le passé, de fortes augmentations de la demande ont souvent entraîné une suroffre, une chute des prix et des pertes pour les fabricants. La concurrence s'intensifie également : Samsung et Micron augmentent leur production de HBM, ce qui pourrait faire chuter la part de marché de SK Hynix jusqu'à 40 %.

Ce que la cotation au Nasdaq pourrait changer

Une cotation au Nasdaq donne à SK Hynix un accès direct aux investisseurs américains et pourrait aider à réduire l'écart de valorisation avec Micron. La société a déjà montré que le marché est prêt à payer pour son leadership dans la HBM : la demande pour l'offre a approché les 200 milliards de dollars, et les certificats ont été vendus avec une prime par rapport aux actions cotées à Séoul.

Cependant, la croissance future dépendra non pas de la cotation elle-même, mais de la capacité de SK Hynix à accroître sa production et à préserver son avance technologique. Si Samsung et Micron augmentent leur production de HBM plus rapidement, ou si le marché de la mémoire revient à une situation de suroffre, les actions de la société pourraient subir des pressions.