La stratégie signale qu'elle est prête à vendre des bitcoins : ce qui a changé et pourquoi c'est important

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Oleg Tkatchenko

08.12.2025

La stratégie signale qu'elle est prête à vendre des bitcoins : ce qui a changé et pourquoi c'est important — La date de la vente potentielle de bitcoins par Strategy et son importance

Strategy, le plus grand détenteur public de BTC, a annoncé qu'il ne vendrait pas ses crypto-actifs au moins jusqu'en 2065. Il s'agit là d'un changement inattendu, puisque son fondateur Michael Saylor avait jusqu'à présent promis de "ne jamais vendre de bitcoins". Pourquoi l'entreprise a-t-elle abandonné l'idée d'un hodl éternel et qu'est-ce qui a changé dans son modèle financier ?

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

Comment les sociétés DAT sont apparues et ce qui a mal tourné

Le modèle des Digital Asset Treasuries (DAT) a été créé par Strategy, faisant de l'entreprise un point de référence pour les autres acteurs publics. L'idée de base était qu'une entreprise utilise son bilan pour acheter des crypto-monnaies, tandis que le cours de ses actions augmente plus rapidement que l'actif sous-jacent. Cela semblait être le mécanisme parfait pour accélérer la capitalisation, et de fin 2023 à mi-2025, plus d'une centaine d'entreprises aux États-Unis et au Canada ont adopté cette approche.

Au premier semestre 2025, les entreprises de DAT connaissent une véritable euphorie. Par exemple, les actions de SharpLink Gaming ont grimpé de 2 600 %, et des situations similaires ont été observées sur l'ensemble du marché. Cependant, il est apparu par la suite que les actifs numériques ne généraient pas de flux de trésorerie, et la quasi-totalité des DAT ont financé leurs achats par l'endettement.

Lorsque le marché des cryptomonnaies a ralenti, il s'est avéré que ces sociétés n'étaient pas en mesure d'honorer leurs obligations. Selon les analystes, la baisse médiane du prix des actions des DAT était de 43 %, et certaines ont même chuté de 90 à 99 %. Les circonstances ont changé radicalement : le marché a cessé de récompenser les entreprises simplement parce qu'elles détenaient des crypto-monnaies et a commencé à exiger des flux de trésorerie réels.

Pourquoi la stratégie a-t-elle été mise sous pression ?

Strategy a toujours été l'acteur le plus important et le plus visible du DAT. À son apogée, ses avoirs en bitcoins dépassaient les 70 milliards de dollars. Mais une grande partie de ce montant a été financée par l'émission d'obligations convertibles et d'actions privilégiées. Le bitcoin ne génère pas de revenus, mais les titres de créance génèrent des paiements d'intérêts, et ce déséquilibre est devenu une menace majeure. La situation est devenue si tendue que le PDG Phong Le a reconnu publiquement pour la première fois que la société pourrait vendre des bitcoins pour couvrir ses obligations.

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Mais nous avons tout sauvegardé 🙂.

Cette déclaration contredisait la politique antérieure de Saylor et a suscité l'inquiétude du marché. Pour atténuer les réactions négatives, Strategy a créé un fonds de réserve de 1,44 milliard de dollars pour couvrir les paiements des deux prochaines années. Toutefois, cette mesure n'a permis de résoudre que des problèmes à court terme.

Pourquoi Strategy a choisi 2065

L'introduction de la date butoir de 2065 est apparue comme un outil permettant de stabiliser les attentes des actionnaires et des créanciers. Il ne s'agit pas d'une promesse de "tenir jusqu'à la retraite", mais d'un mécanisme juridique et psychologique destiné à démontrer que l'entreprise a l'intention de suivre une stratégie à long terme et d'éviter les ventes sous l'effet de la panique.

Cette date permet à Strategy de maintenir son ratio mNAV supérieur à un. Le mNAV représente la relation entre la valeur de marché de la société et la valeur de marché de ses avoirs en bitcoins. Il est actuellement d'environ 1,13. Si le ratio tombe en dessous de 1, le marché commencera à évaluer la probabilité de ventes forcées de bitcoins. Le fait de fixer l'année 2065 comme objectif est donc une forme de signal de stabilité. Il est nécessaire de réduire la pression exercée par les détenteurs de dettes et de maintenir la confiance dans la structure de l'entreprise Strategy.

Pourquoi le marché s'inquiète-t-il ?

Les analystes de JPMorgan ont déclaré que la résilience de Strategy est un facteur clé de la performance du prix du bitcoin à court terme.

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Mais nous avons tout sauvegardé 🙂.

Selon eux, l'état du bilan de Strategy exerce actuellement plus d'influence sur le marché que l'activité des mineurs. En effet, toute vente potentielle d'une quantité, même minime, de bitcoins par la plus grande entreprise détentrice pourrait déclencher la panique des investisseurs.

JPMorgan note que la baisse du hashrate, l'augmentation des coûts de production du bitcoin à 90 000 dollars et la pression exercée sur les mineurs contraints de vendre leurs actifs amplifient les tensions sur le marché. Dans ce contexte, le bilan de Strategy devient un point critique de stabilité. Si l'entreprise peut continuer à éviter les ventes, le marché interprétera cela comme un signe de résilience.

La société ne peut plus promettre une détention éternelle d'actifs pour plusieurs raisons. Tout d'abord, son endettement nécessite des versements réguliers de liquidités. Deuxièmement, le marché est devenu plus mature et ne croit plus aux promesses idéologiques sans fondement juridique. Enfin, l'introduction d'une date précise permet à l'entreprise de mieux gérer les attentes des investisseurs et de protéger sa capitalisation boursière.

Des déclarations idéalistes à la nouvelle réalité

La stratégie de trésorerie bitcoin des entreprises n'est plus une simple opération de croissance. Elle dépend désormais du niveau d'endettement, de la qualité de la gestion des actifs et de la capacité de l'entreprise à lever des capitaux. Malgré les ambitions de M. Saylor, le marché exige de la transparence. La mention de l'année 2065 reflète cette nouvelle réalité.

Strategy reste le plus grand détenteur institutionnel de bitcoins, mais son modèle ne peut plus s'appuyer sur l'idée d'une propriété perpétuelle. L'apparition d'une date n'est pas un changement dans la vision de l'entreprise sur l'avenir du bitcoin, mais une nécessité pour l'entreprise, dictée par les conditions économiques, les obligations liées à la dette et les attentes des investisseurs. L'efficacité avec laquelle Strategy relèvera ces défis déterminera le comportement du bitcoin à court terme et pourrait influencer l'ensemble du secteur des actifs numériques.

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