La guerre en Iran accentue la pression sur les obligations d'entreprises européennes

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Ivan Andrienko

il y a 6 heures

La guerre en Iran accentue la pression sur les obligations d'entreprises européennes — Deutsche Bank privilégie les obligations américaines au crédit en euros

Deutsche Bank devient plus prudente sur les obligations d'entreprises européennes, avertissant que les contrecoups de la guerre en Iran pourraient entraîner un élargissement des spreads de crédit d'ici la fin de l'année. Les stratégistes de la banque préfèrent désormais le crédit en dollars américains à la dette d'entreprise libellée en euros, arguant que l'Europe est confrontée à un impact plus rapide et plus direct de l'inflation, des coûts de transport et des tensions sur la chaîne d'approvisionnement.

Points forts

Deutsche Bank privilégie désormais le crédit en dollars américains par rapport aux obligations d'entreprises en euros.
Les spreads de qualité investissement en euros devraient s'élargir à 95 points de base d'ici la fin de l'année.
Les spreads à haut rendement européens pourraient s'élargir à 345 points de base.

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

Les stratégistes de crédit dirigés par Steve Caprio ont fait passer le crédit en euros à une sous-pondération par rapport au crédit en dollars américains dans les allocations mondiales, selon Bloomberg. Ce changement reflète l'idée que le conflit iranien n'est plus seulement une question d'énergie, mais un point de pression plus large pour les bilans des entreprises, en particulier en Europe. Une note distincte de Deutsche Bank avait précédemment averti que les marchés évaluaient le conflit de manière incohérente entre les actions, les taux et le crédit, les spreads de crédit restant serrés malgré des prévisions de croissance plus faibles et un nouveau choc énergétique.

L'Europe confrontée à une pression plus vive

Deutsche Bank s'attend à ce que les spreads sur les obligations d'entreprises européennes de qualité investissement s'élargissent de près de 20 points de base pour atteindre 95 points de base d'ici la fin de l'année. Pour la dette européenne à haut rendement, la banque prévoit un élargissement des spreads de 77 points de base pour atteindre 345 points de base.

Les points de pression sont familiers mais plus difficiles à absorber qu'en 2022. Les coûts de l'énergie restent élevés, le transport maritime reste vulnérable aux perturbations au Moyen-Orient, et les pénuries de puces mémoire pourraient frapper les secteurs cycliques. L'incertitude tarifaire ajoute une couche de tension supplémentaire. Les fabricants européens ont géré le choc énergétique de 2022 grâce à un marché du travail post-pandémique solide et à une Banque centrale européenne accommodante, mais Deutsche Bank soutient que ces soutiens ne sont plus en place.

La banque est particulièrement préoccupée par les emprunteurs les moins bien notés. Sur le marché européen de catégorie spéculative, les entreprises notées simple-B font face à des échéances d'obligations et de prêts supérieures aux moyennes historiques au cours des deux à trois prochaines années. Si les coûts de financement totaux augmentent de seulement un demi-point de pourcentage, 44 % de ces entreprises pourraient basculer vers un flux de trésorerie disponible négatif, selon les stratégistes.

Le crédit américain semble plus résilient

Le marché américain n'est pas sans risque, mais Deutsche Bank estime que la pression y est moins immédiate. Pour les obligations américaines de qualité investissement, la banque s'attend à ce que les spreads s'élargissent de 10 points de base pour atteindre 82 points de base d'ici la fin de l'année. Les spreads à haut rendement américains devraient augmenter de 39 points de base.

Une partie de la différence réside dans le commerce lié à l'IA. Deutsche Bank voit à la fois des risques et un soutien de l'intelligence artificielle dans le crédit américain, mais affirme que les forces positives sont plus fortes que prévu. Cela contraste avec l'Europe, où les entreprises sont plus exposées aux coûts de l'énergie, à la faiblesse de l'industrie manufacturière et aux frictions commerciales.

Les marchés du crédit intègrent un calme fragile

Les États-Unis et l'Iran sont parvenus à un accord-cadre pour prolonger le cessez-le-feu de 60 jours et rouvrir le détroit d'Ormuz, une signature formelle étant attendue en Suisse ce vendredi. Le détroit gérait environ 20 % du pétrole et du GNL mondiaux avant la guerre, mais un retour complet à la normale du transport maritime pourrait prendre du temps car le déminage, la réparation des infrastructures et les garanties de sécurité ne sont pas encore résolus.

Pour les investisseurs en crédit, cela signifie que le soulagement lié à l'accord pourrait ne pas suffire. Si les retards d'expédition, les coûts de l'énergie ou l'inflation persistent, les spreads serrés de l'Europe pourraient rapidement devenir plus difficiles à défendre.

En outre, nous avons écrit que les ventes mondiales d'obligations augmentent à mesure que les dépenses de défense et les besoins de refinancement croissent.

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