Les ventes mondiales d'obligations grimpent face à la hausse des dépenses de défense et des besoins de refinancement

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Olga Chendetskaïa

il y a 4 heures

Les ventes mondiales d'obligations grimpent face à la hausse des dépenses de défense et des besoins de refinancement — Les ventes records d'obligations mettent les budgets à l'épreuve alors que les emprunts augmentent

Les gouvernements vendent de la dette via les marchés obligataires syndiqués au rythme le plus rapide jamais enregistré, alors que les dépenses publiques grimpent et que les emprunts de l'époque de la pandémie arrivent à échéance. Cette ruée montre comment le coût budgétaire de la défense, des infrastructures, du soutien énergétique et des taux d'intérêt plus élevés remodèle le marché obligataire mondial.

Points forts

Les émetteurs souverains ont vendu 504 milliards de dollars de dette syndiquée depuis le début de l'année.
Le total est déjà supérieur au niveau du premier semestre atteint lors de la crise du Covid en 2020.
L'Italie domine à nouveau le marché, avec près de 70 milliards d'euros levés en six mois.
La hausse des dépenses de défense, d'infrastructure et d'énergie tire les besoins d'emprunt vers le haut.

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

Les émetteurs souverains ont levé 504 milliards de dollars via des ventes de dette syndiquée depuis le début de l'année, selon les données de Bloomberg. Ce montant est déjà supérieur au niveau atteint au premier semestre 2020, lorsque les gouvernements ont massivement emprunté pour soutenir leurs économies pendant les confinements liés au COVID-19.

Les besoins d'emprunt continuent de croître

Les déficits budgétaires se sont creusés depuis la crise financière mondiale, ont bondi pendant la pandémie et augmentent à nouveau alors que les pays accroissent leurs dépenses militaires et tentent de protéger les ménages des chocs de prix liés à la guerre en Iran.

L'Europe est au centre de cette tendance. L'Allemagne a assoupli ses règles budgétaires pour financer la défense et les infrastructures, tandis que l'Union européenne a relâché les limites budgétaires pour les dépenses liées à la sécurité et à l'énergie. L'Italie reste le plus gros emprunteur sur le marché souverain syndiqué, ayant levé près de 70 milliards d'euros, soit environ 81 milliards de dollars, au cours des six premiers mois de l'année. L'Allemagne a levé 14 milliards d'euros via trois opérations syndiquées, tandis que le Royaume-Uni, la Belgique et la Serbie ont réalisé leurs plus importantes transactions historiques.

Les opérations syndiquées sont plus petites que les adjudications publiques régulières, notamment parce que le Trésor américain s'appuie sur des enchères plutôt que sur des ventes dirigées par des banques. Mais elles offrent aux gestionnaires de la dette un meilleur contrôle sur le calendrier et l'exécution, ce qui peut être utile lorsque les marchés sont volatils.

Les investisseurs achètent toujours, mais exigent des rendements plus élevés

La demande des investisseurs est restée assez forte pour que les gouvernements continuent de placer de la dette, en particulier sur des échéances plus courtes, où les taux élevés attirent toujours les gestionnaires de fonds en quête de revenus. Dans le même temps, les acheteurs exigent une meilleure rémunération pour la prise de risque souverain.

Sur les principaux marchés obligataires, cette pression est déjà visible dans les rendements exigés par les investisseurs. Une adjudication de bons du Trésor américain à 30 ans en mai a affiché un rendement supérieur à 5 % pour la première fois depuis 2007, tandis qu'une vente d'obligations britanniques de 15 milliards de livres en avril a attiré des ordres records, aidée par le rendement le plus élevé sur les gilts à 10 ans depuis 2008.

Les besoins de refinancement s'ajoutent également à la vague d'émissions alors que les obligations de l'ère pandémique commencent à arriver à échéance. Natixis estime que les opérations de refinancement souverain de la zone euro ont augmenté de 26 % cette année, plus rapidement que la hausse de 11 % de l'émission syndiquée totale. Cela suggère qu'une grande partie des emprunts records du premier semestre reflète la nécessité de remplacer la dette arrivant à échéance de l'époque du Covid, et pas seulement une tentative d'emprunter avant que les taux ne montent davantage.

L'offre élevée de dette réduit la marge de manœuvre budgétaire

Ces ventes records interviennent à un moment difficile pour les gouvernements et les investisseurs. Les banques centrales sont à nouveau sous la pression de l'inflation, la Banque centrale européenne devant relever ses taux et la Réserve fédérale devant durcir sa politique plus tard cette année.

Cela signifie que les gouvernements empruntent davantage à un moment où l'argent n'est plus bon marché. Des émissions massives peuvent être absorbées tant que les marchés restent calmes, mais des rendements plus élevés augmentent les futures factures d'intérêts et laissent moins de place aux dépenses pour la défense, les infrastructures et les programmes sociaux.

Nous avons également rapporté que les rendements obligataires accentuent la pression sur la Fed alors que les risques inflationnistes persistent.

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