NSCC dépose des modifications de la méthodologie du fonds de compensation pour le risque des produits négociés en bourse

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Ciaran Ryan

02.06.2026

NSCC dépose des modifications de la méthodologie du fonds de compensation pour le risque des produits négociés en bourse — NSCC met à jour les règles de gestion des risques des ETP

Le cadre de compensation américain pour les produits négociés en bourse fait l’objet d’un nouvel examen des risques, alors que la National Securities Clearing Corporation cherche à réviser la manière dont elle calcule l’exposition de ses membres. La proposition, déposée le 26 mai et publiée le 1er juin, vise à affiner le traitement des marges pour les ETFs et autres ETPs dont les actifs sous-jacents peuvent accroître le risque de concentration et le risque idiosyncratique.

Points forts

La NSCC a déposé une proposition de modification de règle auprès de la SEC afin de renforcer sa méthodologie de fonds de compensation pour les produits négociés en bourse, en particulier les ETFs.
Les principales modifications consistent à réviser la Gap Risk Charge afin de mieux prendre en compte l’exposition spécifique à chaque titre et à appliquer des frais de spread Bid-Ask plus granulaires selon la sous-catégorie d’ETP.
La méthodologie introduit un facteur d’ajustement formel pour les queues épaisses dans le VaR paramétrique, ciblant les expositions provenant des ETFs mono-action ainsi que des ETFs diversifiés actuellement exemptés.

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

Le dépôt de la règle cible les mesures de risque des ETF et ETP

Comme l’a rapporté la Securities and Exchange Commission, la NSCC a déposé une proposition de modification de règle en vertu du Securities Exchange Act afin de renforcer sa méthodologie du Fonds de Compensation pour les risques liés aux produits négociés en bourse.

Le dépôt indique que les changements modifieraient les Règles et Procédures de la NSCC dans trois domaines principaux : la méthodologie de la Gap Risk Charge, la Bid-Ask Spread Charge, et l’utilisation d’un Fat Tail Adjustment Factor dans le calcul paramétrique de la VaR. La Commission publie l’avis afin de solliciter les commentaires des parties intéressées.

La NSCC indique que la Gap Risk Charge révisée est conçue pour mieux capter les risques liés aux ETFs dont les actifs sous-jacents créent une exposition spécifique à certains titres. L’agence de compensation précise que son approche actuelle ne reflète pas pleinement les risques idiosyncratiques et exempte largement les ETFs diversifiés de cette charge sans prendre pleinement en compte ces expositions.

Impact sur le marché et la compensation pour les membres

La proposition affine également la Bid-Ask Spread Charge en appliquant des charges en points de base plus granulaires selon différentes sous-catégories de ETPs. La NSCC indique que cet ajustement vise à mieux aligner la charge sur les caractéristiques de liquidité et de tarification des différents produits.

En outre, le dépôt décrit formellement l’utilisation d’un Fat Tail Adjustment Factor dans le calcul paramétrique de la VaR, ajoutant une couche supplémentaire à la manière dont les mouvements extrêmes du marché sont pris en compte dans la gestion des marges. La NSCC précise que l’ensemble plus large de changements contribuerait à traiter les expositions intégrées dans les ETFs mono-titre et dans les ETFs actuellement exemptés de la Gap Risk Charge, ce qui peut accroître le risque de concentration dans le portefeuille d’un membre.

Dans notre précédent article sur le iShares Bitcoin Trust de BlackRock (IBIT), nous avons expliqué comment une vente en bloc d’environ 1,26 milliard de dollars a contribué à déclencher d’importants rachats et sorties nettes d’ETF, pesant sur le sentiment autour du positionnement lié aux ETF. Nous avons également noté que la pression des sorties soutenues a coïncidé avec une faiblesse technique plus large des actions BlackRock, soulignant comment les chocs de flux d’ETF peuvent rapidement se traduire par des signaux de stress sur le marché.

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