Strategy segnala la disponibilità a vendere Bitcoin: cosa è cambiato e perché è importante

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Oleg Tkachenko

08.12.2025

Strategy segnala la disponibilità a vendere Bitcoin: cosa è cambiato e perché è importante — Data della potenziale vendita di Bitcoin da parte di Strategy e perché è importante

Strategy, il più grande detentore pubblico di BTC, ha annunciato che non venderà i suoi asset crittografici almeno fino al 2065. Si tratta di un cambiamento inaspettato, dal momento che finora il suo fondatore Michael Saylor aveva promesso di "non vendere mai bitcoin". Perché la società ha abbandonato l'idea di un hodl eterno e cosa è cambiato nel suo modello finanziario?

Questo articolo è stato tradotto dall'originale. Leggi la versione originale del nostro corrispondente qui.

Come sono nate le società DAT e cosa è andato storto

Il modello Digital Asset Treasuries (DAT) è stato creato da Strategy, rendendo la società un punto di riferimento per altri operatori pubblici. L'idea di base era che un'azienda utilizzasse il proprio bilancio aziendale per acquistare criptovalute, mentre il prezzo delle azioni cresceva più rapidamente dell'asset sottostante. Sembrava il meccanismo perfetto per accelerare la capitalizzazione e dalla fine del 2023 alla metà del 2025 più di un centinaio di società negli Stati Uniti e in Canada hanno adottato questo approccio.

Nella prima metà del 2025, le società di DAT hanno vissuto una vera e propria euforia. Ad esempio, le azioni di SharpLink Gaming hanno registrato un'impennata del 2.600% e situazioni simili sono state osservate in tutto il mercato. Tuttavia, in seguito è emerso chiaramente che gli asset digitali non generano flussi di cassa e quasi tutte le DAT hanno finanziato i loro acquisti con il debito.

Quando il mercato delle criptovalute ha subito un rallentamento, si è scoperto che queste società non erano in grado di onorare i propri obblighi. Secondo gli analisti, il calo medio dei prezzi delle azioni dei DAT è stato del 43%, e alcuni sono addirittura scesi del 90-99%. Le circostanze sono cambiate radicalmente: il mercato ha smesso di premiare le società per il solo fatto di detenere criptovalute e ha iniziato a richiedere flussi di cassa reali.

Perché la strategia è stata messa sotto pressione

Strategy è sempre stato l'operatore DAT più grande e visibile. Al suo apice, le sue partecipazioni in bitcoin superavano i 70 miliardi di dollari. Ma una parte significativa di questo importo è stata finanziata attraverso l'emissione di obbligazioni convertibili e azioni privilegiate. Il bitcoin non genera entrate, ma gli obblighi di debito generano pagamenti di interessi, e questo squilibrio è diventato una minaccia fondamentale. La situazione è diventata così tesa che l'amministratore delegato Phong Le ha ammesso pubblicamente per la prima volta che la società potrebbe vendere bitcoin per coprire i suoi obblighi.

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Ma abbiamo salvato tutto 🙂.

Questa dichiarazione contraddiceva la politica precedente di Saylor e ha causato preoccupazione nel mercato. Per mitigare la reazione negativa, Strategy ha creato un fondo di riserva di 1,44 miliardi di dollari per coprire i pagamenti dei prossimi due anni. Tuttavia, questa misura ha risolto solo i problemi a breve termine.

Perché Strategy ha scelto il 2065

L'introduzione del 2065 come data obiettivo è emersa come strumento per stabilizzare le aspettative di azionisti e creditori. Non si tratta di una promessa di "tenere fino alla pensione", ma di un meccanismo legale e psicologico volto a dimostrare che l'azienda intende seguire una strategia a lungo termine ed evitare svendite dettate dal panico.

Questa data aiuta Strategy a mantenere il suo rapporto mNAV al di sopra di uno. Il mNAV rappresenta il rapporto tra il valore di mercato della società e il valore di mercato delle sue partecipazioni in bitcoin. Attualmente è di circa 1,13. Se il rapporto scende al di sotto di uno, il mercato inizierà a valutare la probabilità di vendite forzate di bitcoin. Pertanto, fissare come obiettivo il 2065 è una forma di segnalazione di stabilità. È necessario per ridurre la pressione dei detentori del debito e per mantenere la fiducia nella struttura aziendale di Strategy.

Perché il mercato è preoccupato

Gli analisti di JPMorgan hanno dichiarato che la resilienza di Strategy è un fattore chiave per la performance del prezzo del bitcoin nel breve termine.

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Ma abbiamo salvato tutto 🙂.

Secondo loro, lo stato del bilancio di Strategy esercita attualmente un'influenza maggiore sul mercato rispetto all'attività dei minatori. Questo perché qualsiasi vendita potenziale anche di una piccola quantità di bitcoin da parte del più grande detentore aziendale potrebbe scatenare il panico degli investitori.

JPMorgan osserva che il calo dell'hashrate, l'aumento dei costi di produzione del bitcoin a 90.000 dollari e la pressione sui minatori costretti a vendere le loro attività stanno amplificando lo stress del mercato. In questo contesto, il bilancio di Strategy diventa un punto critico di stabilità. Se la società continuerà a evitare le svendite, il mercato lo interpreterà come un segno di resilienza.

L'azienda non può più promettere di detenere asset eterni per diversi motivi. In primo luogo, il suo carico di debito richiede pagamenti regolari in contanti. In secondo luogo, il mercato è diventato più maturo e non crede più alle promesse ideologiche prive di fondamento giuridico. In terzo luogo, l'introduzione di una data specifica aiuta l'azienda a gestire meglio le aspettative degli investitori e a proteggere la sua capitalizzazione di mercato.

Dalle dichiarazioni idealistiche alla nuova realtà

La strategia aziendale bitcoin-tesoro non è più una semplice operazione di crescita. Ora dipende dal carico di debito, dalla qualità della gestione degli asset e dalla capacità dell'azienda di raccogliere capitali. Nonostante le ambizioni di Saylor, il mercato richiede trasparenza. La menzione dell'anno 2065 riflette questa nuova realtà.

Strategy rimane il maggior detentore istituzionale di bitcoin, ma il suo modello non può più basarsi sull'idea di una proprietà perpetua. La comparsa di una data non è un cambiamento nella visione dell'azienda sul futuro del bitcoin, ma una necessità aziendale dettata dalle condizioni economiche, dagli obblighi di debito e dalle aspettative degli investitori. L'efficacia con cui Strategy gestirà queste sfide determinerà il comportamento del bitcoin nel breve termine e potrebbe influenzare l'intero settore degli asset digitali.

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