Come la rinascita mineraria dei metalli preziosi sta rimodellando i portafogli nel 2026

Una delle storie di mercato più rilevanti del 2026 al di fuori del settore tecnologico è stata la forte performance dell'oro e dell'argento. L'argento è cresciuto dell'80% negli ultimi 12 mesi. L'oro è salito di circa il 30% nell'ultimo anno, scambiando vicino ai $4200 per oncia, e ha guadagnato più del 125% negli ultimi cinque anni. Il rally dei metalli preziosi è stato impressionante, ma molti titoli minerari hanno offerto rendimenti ancora più elevati grazie alla loro leva operativa rispetto all'aumento dei prezzi delle materie prime.

Rendimenti dei titoli dei metalli preziosi a 1 anno

Due dei titoli con le migliori performance sono fortemente orientati verso l'argento, con Hecla Mining e First Majestic Silver cresciute di oltre il 170% negli ultimi 12 mesi. Sebbene l'argento sia esploso oltre i $100/oncia all'inizio del 2026 prima di stabilizzarsi nell'intervallo $70-$80/oncia, ciò ha generato una massiccia espansione dei margini per entrambe le società, con Hecla che ha quasi raddoppiato i propri utili, mentre First Majestic ha raggiunto un record di 15,4 milioni di once di produzione nel 2025. Questo, unito all'acquisizione di Gatos Silver in Messico e alla crescita esplosiva dei ricavi negli ultimi tre trimestri, spiega l'impennata del prezzo delle sue azioni.

C'è stato un certo ripiegamento dai prezzi record di argento e oro – che hanno superato i $5000/oncia all'inizio di quest'anno – ma molti analisti rimangono convinti che il meglio debba ancora venire.

Perché le banche sono rialziste sull'oro

JP Morgan rimane rialzista sull'oro, con un obiettivo di prezzo di $6300/oncia entro la fine del 2026 e un ritorno a $5000/oncia entro il quarto trimestre, citando i continui acquisti delle banche centrali e la diversificazione degli asset come i principali motori del prezzo. Anche Wells Fargo, UBS e Bank of America vedono l'oro sopra i $6000/oncia entro la fine dell'anno.

Goldman Sachs è più conservatrice, posizionando l'oro a $5400/oncia entro la fine del 2026.

Il World Gold Council e il China Gold Market Update indicano entrambi una tendenza apparentemente irreversibile: la de-dollarizzazione delle principali economie mondiali, un processo che ha accelerato dal congelamento degli asset russi in USD nel 2022. Ciò ha scatenato il panico tra le economie rivali degli Stati Uniti sul fatto che i loro asset detenuti all'estero potessero essere a rischio. Il messaggio è chiaro: non puoi affidare la tua ricchezza agli Stati Uniti. I paesi ne hanno preso atto e hanno iniziato a comprare oro.

Un altro fattore che spinge i capitali verso l'oro è la crescente preoccupazione per il debito sovrano fuori controllo negli Stati Uniti e altrove in Occidente, che alla fine svaluta l'USD e ha lanciato un'ondata senza precedenti di acquisti di opzioni call sull'oro da parte delle istituzioni.

Uno dei modi più semplici per istituzioni e privati per ottenere esposizione all'oro è attraverso gli ETF. I dati del World Gold Council mostrano che gli ETF detenevano l'incredibile cifra di 4025 tonnellate d'oro alla fine del 2025.

“La domanda di oro rimane ampia, coinvolgendo individui, family office, investitori istituzionali e banche centrali, con il continuo accumulo da parte delle banche centrali che fornisce un sostegno particolarmente forte al mercato”, afferma la società di investimento Baker Steel. “Questi acquirenti sembrano destinati a continuare ad accumulare oro nel 2026 e oltre.”

Se le prospettive sono rosee, vale anche la pena tenere a mente che i metalli preziosi non sono per i deboli di cuore. Sono soggetti a un'estrema volatilità – uno dei motivi per cui molti gestori di fondi li amano – con mercati rialzisti seguiti da prolungati mercati ribassisti. Le società che effettivamente estraggono questi metalli hanno diversi livelli di leva rispetto alle materie prime sottostanti: più sottile è il margine di profitto nei mercati ribassisti, più il prezzo delle azioni accelera quando i prezzi dei metalli preziosi decollano.

Confrontate il mercato attuale con il mercato ribassista del 2011-2020, quando i prezzi dei metalli preziosi erano depressi, i minatori lottavano per ripagare il debito e i progetti venivano cancellati. È stato un periodo cupo per il settore minerario.

La caccia alle acquisizioni

Molto è cambiato da allora. Ora i minatori di Tier 1 sono a caccia di acquisizioni per sostituire le riserve in esaurimento e scalare per la crescita. Anche i minatori di medie dimensioni sono colti dall'urgenza di acquisizione e consolidamento. Nel 2025, Pan American Silver ha presentato un'offerta da 2,1 miliardi di dollari per MAG Silver, il cui premio è la miniera di Juanicipio a Zacatecas, in Messico. 

Coeur Mining è stata impegnata in una ricerca per espandere e diversificare la propria base di asset con due importanti operazioni negli ultimi due anni: 

- l'acquisizione di New Gold Inc. che bilancia il suo portafoglio pesantemente orientato all'argento con un massimo di 815.000 once d'oro e ulteriori 19-22 milioni di once d'argento, oltre a 50 milioni di libbre di rame all'anno.

- Nel 2025 ha concluso l'acquisizione di SilverCrest Metals, un'operazione interamente in azioni valutata 1,7 miliardi di dollari, trasformando Coeur in una società leader mondiale nell'argento.

Mentre queste transazioni hanno contribuito a quasi raddoppiare i ricavi nel 2025, l'impennata del prezzo dell'argento si è tradotta in un'esplosione di 10 volte dell'utile netto, consentendole di pagare il suo primo dividendo in assoluto e di avviare un programma di riacquisto di azioni proprie.

Un'altra società che sta trovando nuova linfa vitale grazie ai prezzi più elevati dei metalli preziosi è Pan American Silver, che ha concluso l'acquisizione di MAG Silver e ha accelerato la sua crescita organica. Ciò le ha conferito la scala e la liquidità per posizionarsi per la fase successiva della sua crescita.

Un'altra società sulla via delle acquisizioni è Gold Fields, che ha concluso l'acquisto in contanti da 2,4 miliardi di dollari dell'australiana Gold Road Resources, subito dopo l'acquisizione da 1,4 miliardi di dollari di Osisko Mining in Canada. Gold Fields aveva precedentemente acquisito le miniere Granny Smith, Lawlers e Darlot di Barrick Gold nell'Australia occidentale, ottenendo un'esposizione più diversificata ad asset di Tier 1 (miniere grandi, di alta qualità, a basso costo e di lunga durata).

Il caso di investimento 

Il grafico sottostante mostra quante once d'oro ci vorrebbero per acquistare l'S&P 500 in un dato mese. Adottando una visione a lungo termine, l'oro è ancora economico rispetto alle azioni, anche se non così economico come lo era nel 2010.

Rapporto S&P 500/oro. Fonte: MacroTrends

La tabella seguente mostra come l'oro e l'argento si sono comportati rispetto al mercato azionario nell'arco di 10 anni. Sorprendentemente, l'argento emerge come l'investimento campione del decennio, seguito dal mercato azionario (rendimenti totali, inclusi i dividendi) e poi dall'oro. La performance del mercato azionario è stata pesantemente influenzata dalla sovraperformance di titoli tecnologici come Amazon e Nvidia.

Indice azionario a rendimento totale (inclusi i dividendi) v oro e argento

I minatori di oro e argento hanno imparato attraverso un'esperienza brutale ad adottare un approccio cauto al debito. Sono emersi da diversi anni magri con alcune discipline finanziarie e operative cruciali integrate nei loro stili di gestione: ripagare il debito, mantenere i costi operativi il più bassi possibile e pianificare il futuro come se i tempi del boom stessero per crollare. 

Non sono sempre acquisizioni quelle che i minatori cercano: il più grande minatore d'oro del mondo, Newmont, ha completato otto dismissioni per un valore di 3,4 miliardi di dollari negli ultimi anni per ottimizzare il proprio portafoglio. Barrick Mining ha guadagnato 2,4 miliardi di dollari cedendo il suo progetto Donlin Gold in Alaska, così come la miniera d'oro Hemlo in Canada e vari asset africani. Allo stesso modo, Equinox Gold Corp. ha venduto le sue attività brasiliane per 1 miliardo di dollari per concentrarsi sul Nord America.

Commento dell'esperto

Potremmo effettivamente essere all'inizio di un ciclo rialzista pluriennale per i metalli preziosi e le materie prime in generale. La de-dollarizzazione è reale e sta accelerando. I paesi stanno iniziando ad allontanarsi dal dollaro statunitense e l'oro è l'ovvio candidato come sostituto. I paesi BRICS sono sottopesati in oro e le loro banche centrali hanno iniziato a intensificare le acquisizioni di oro per proteggersi dalla svalutazione valutaria. Vediamo che la domanda di oro e argento rimane solida nonostante i vincoli dell'offerta, e ciò continuerà a sostenere i prezzi. Ciò che incoraggia è che il settore minerario, avendo imparato la disciplina negli anni magri, sta portando avanti quelle lezioni ora che le condizioni operative sono più facili. Conclusione

La rinascita mineraria dei metalli preziosi del 2026 ha trasformato il settore da un angolo dimenticato del mercato in uno dei suoi performer più forti. Con prezzi record, margini robusti e M&A in accelerazione, i minatori ben posizionati stanno offrendo rendimenti eccezionali. Per gli investitori accorti, questo ciclo offre ancora un significativo potenziale di rialzo, a condizione che navighino la volatilità con disciplina.