債券投資家は、Federal ReserveのKevin Warsh議長が9月の利上げに向けて準備を進めているとの見方が強まる中、これに反発している。Warsh議長のJackson Holeでの講演は金融引き締めの市場予想を強めたが、複数の大手債券運用会社は、今後の経済指標が軟化し続けた場合にFedが実際に利上げを実施するかどうかについて、なお確信を持てずにいる。
ハイライト
- 市場は9月のFed利上げに傾いている。
- 債券投資家は長期債に対してなお慎重だ。
- 雇用とインフレの指標次第で、見通しは変わる可能性がある。
この記事は原文から翻訳されました。特派員による原文はこちら.
Bloomberg によると、Warsh議長がインフレ率をFedの目標に向けて戻すことを重視する姿勢を改めて示した後、スワップ市場が織り込む9月利上げの確率はおよそ60%となった。月曜日のアジア取引では、2年物米国債利回りが約4.32%まで低下した。これは、金曜日に2カ月超ぶりの大幅上昇を記録した後の動きであり、投資家が実際にどの程度の金融引き締めが見込まれるのかをなお見直していることを示している。
市場は利上げを織り込むも、投資家はなお警戒
この見解の相違は、前任のFed議長らよりも先行きの政策方針を明確に示していないWarsh 議長をどう解釈すべきかをめぐる不確実性を反映している。5月の就任以来、同議長の発言は米国債市場をたびたび動かしてきたが、投資家はインフレに関する発言を予測可能な政策経路に落とし込むことに苦慮している。
そのため、一部のポートフォリオマネージャーは長期債を避けている。長期債の利回りは、Fedの信認や根強いインフレへの懸念から、なお上昇しやすい状況にある。長期の借入コストはすでに、およそ20年ぶりの水準まで上昇している。
最近の経済指標も、この懐疑的な見方を強めている。雇用の伸びは鈍化し、7月会合以降のインフレ指標は予想を下回って軟化している。これらの数値を受け、Warsh議長が物価安定を引き続き最優先課題と強調した後でも、Fedが再び金利を据え置く余地は残されている。
Barclaysはよりタカ派に転じる
すべての投資家がこの変化に抵抗しているわけではない。Barclaysは現在、Fedが利上げを実施する と予想しており、9月に25ベーシスポイント、さらに12月にも利上げを行うと見込んでいる。これは、年末まで金利が据え置かれるとの従来予想を修正したものだ。
同行は、Warsh議長のJackson Holeでの発言 を、さらなる金融引き締めが必要になる可能性を示す、より強いシグナルと解釈した。特に、インフレ率が2%に向けて持続的な改善を示さない場合には、その可能性が高まる。金利先物も同じ方向に動いており、市場では9月利上げの確率が過半数に達している。
9月の決定は信認の試金石に
この議論が重要なのは、次回のFed会合がもはや単に25ベーシスポイントの利上げがあるかどうかを問う場とは見なされていないためだ。Warsh議長をどう解釈すべきか、また同議長の政策シグナルをどの程度信頼できるのかが試される局面になりつつある。
Fedが利上げを実施すれば、現在の市場価格はおおむね裏付けられることになる。一方、インフレ懸念が根強いにもかかわらず当局が再び据え置けば、米国債投資家はFedの反応関数を見直し、長期債に対してより大きなプレミアムを要求する可能性がある。
そのため、今週発表される雇用統計と、次回のインフレ指標が重要になる。2年物国債利回りが4.32%近辺にあり、市場が利上げの確率をおよそ60%織り込む中、指標の小幅な変化でも米国債イールドカーブ全体で再び急激な価格調整が起こる可能性がある。
Fed議長のKevin Warsh氏、政策改革を導く上級スタッフを追加 についても報じた。
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