Złoto, Bitcoin czy sztuczna inteligencja: gdzie Cathie Wood dostrzega ryzyko powstania bańki spekulacyjnej

Gwałtowny wzrost cen złota, po którym nastąpiła gwałtowna wyprzedaż, wywołał głośne oświadczenie Cathie Wood. Dyrektor generalna Ark Invest i znana inwestorka przekonuje, że oznak bańki rynkowej należy dziś szukać nie w sztucznej inteligencji czy aktywach cyfrowych, ale w metalach szlachetnych.

Dlaczego złoto wygląda na przegrzane

W swoich wypowiedziach Cathie Wood opiera się na wskaźnikach makro, w szczególności na stosunku kapitalizacji rynkowej złota do podaży pieniądza w USA. Podczas ostatniego wzrostu cen wskaźnik ten osiągnął najwyższy poziom w historii, przewyższając poziomy obserwowane na początku lat 80-tych. W swoim komentarzu Wood podkreśla, że takie paraboliczne ruchy są zazwyczaj charakterystyczne dla końcowej fazy cyklu, kiedy ceny stają się w coraz większym stopniu napędzane oczekiwaniami, a nie warunkami fundamentalnymi.

Loading...

Tweet został usunięty przez autora.

Ale wszystko zapisaliśmy 🙂.

Jednocześnie podkreśla różnice między obecnym środowiskiem makro a okresami historycznymi często wykorzystywanymi do porównań. Jej zdaniem amerykańska gospodarka nie doświadcza dziś dwucyfrowej inflacji typowej dla lat 70. ani nie działa w warunkach kryzysu deflacyjnego. W obliczu braku ekstremalnych stóp procentowych i potencjalnego umocnienia dolara, złoto pozostaje podatne na głębszą korektę podobną do tej, która nastąpiła po szczycie z 1980 roku.

Jednocześnie obecną dynamikę złota komplikuje strukturalny popyt ze strony banków centralnych. Organy regulacyjne nadal zwiększają swoje rezerwy złota, postrzegając metal jako narzędzie do dywersyfikacji i ograniczania ryzyka walutowego. Popyt ten nie jest napędzany krótkoterminowymi wahaniami cen i zapewnia dodatkowe wsparcie dla rynku. Połączenie oznak przegrzania cen z długoterminowym popytem instytucjonalnym sprawia, że dyskusja na temat "bańki na złocie" jest znacznie mniej jednoznaczna.

Loading...

Tweet został usunięty przez autora.

Ale wszystko zapisaliśmy 🙂.

Bitcoin: Niedobór jako przywilej

Zdaniem Wooda, Bitcoin jest znacznie bardziej atrakcyjnym aktywem deficytowym niż złoto. Jego podaż jest ściśle ograniczona, a harmonogram emisji jest matematycznie z góry określony. To, jak twierdzi, sprawia, że Bitcoin jest mniej podatny na ekspansję podaży, w przeciwieństwie do złota, którego produkcja zależy od cen, technologii i inwestycji w wydobycie.

Sama stała podaż nie odpowiada jednak na kluczowe pytanie o stabilność cen. Bitcoin nie generuje przepływów pieniężnych, nie funkcjonuje jako środek wymiany w skali szerszej gospodarki i nie ma długiej historii zachowań w długich cyklach kryzysowych. Jego wartość jest napędzana raczej oczekiwaniami co do przyszłego popytu niż bieżącym wykorzystaniem. W rezultacie w okresach wzrostu zachowuje się bardziej jak aktywo wiary niż instrument obronny.

Sprzeczność ta staje się szczególnie widoczna w okresach napięć rynkowych. Kiedy płynność się zacieśnia, a popyt na bezpieczeństwo wzrasta, Bitcoin zazwyczaj spada wraz z aktywami ryzykownymi, zamiast służyć jako przystań. W takich warunkach jego cena zależy nie od niedoboru, ale od chęci inwestorów do utrzymywania niestabilnych aktywów bez wewnętrznej kotwicy.

W tym sensie potencjalna "bańka" Bitcoina nie leży w poziomach cen, ale w narracji, która utożsamia ograniczoną podaż z gwarantowaną wartością. Niedobór może zwiększyć popyt, ale nie może zastąpić podstaw. To właśnie tutaj Bitcoin okazuje się znacznie bardziej podatny na zmiany nastrojów niż złoto, które jest zazwyczaj kupowane w celu zachowania, a nie wzrostu.

Bańka AI

Nazywając złoto przegrzanym, Cathie Wood jednocześnie odrzuca inną popularną narrację - że w sztucznej inteligencji tworzy się nowa bańka. Porównania między boomem na sztuczną inteligencję a bańką dot-comów stają się coraz bardziej powszechne, ale w przeciwieństwie do firm internetowych z końca lat 90-tych, sztuczna inteligencja jest już osadzona w procesach biznesowych i zapewnia wymierną wartość ekonomiczną. Usługi w chmurze, rozwiązania dla przedsiębiorstw, automatyzacja i analityka generują rzeczywisty popyt, który wykracza poza obietnice przyszłości.

Loading...

Tweet został usunięty przez autora.

Ale wszystko zapisaliśmy 🙂.

Ryzyko w tej historii pojawia się na innym poziomie. Firmy wydają miliardy na infrastrukturę, budując prognozy wokół szybkiego zwrotu i wysokich marż. Jeśli faktyczna monetyzacja będzie postępować wolniej niż oczekiwano, korekta będzie nieunikniona.

To właśnie tutaj przebiega granica między bańką a nadmiernym optymizmem. Sztuczna inteligencja nie sprzedaje niedoboru ani nie odwołuje się do strachu. Sprzedaje produktywność, a pytanie brzmi, kto - i w jaki sposób - będzie w stanie przekształcić tę produktywność w zysk. Dla inwestorów staje się to wyborem między modelami biznesowymi i horyzontami czasowymi dla zwrotów.

W rezultacie, nawet jeśli niektóre spółki są przewartościowane, nie oznacza to, że cały sektor jest bańką.

Która bańka pęknie?

Ostatecznie dyskusje na temat baniek rynkowych dotyczą w mniejszym stopniu cen, a bardziej relacji między nastrojami a podstawami. Prognoza Cathie Wood dotycząca złota okazała się aktualna. Po osiągnięciu w ciągu dnia rekordowego poziomu 5 600 USD za uncję, ceny złota spadły o 21% w ciągu trzech dni, spadając do 4 400 USD. Od tego czasu złoto częściowo odrobiło straty i notowane jest na poziomie około 4800 USD za uncję, co podkreśla gwałtowny wzrost zmienności na rynku.

Obecnie złoto znajduje się pomiędzy podwyższoną zmiennością a utrzymującym się zainteresowaniem ze strony banków centralnych, co komplikuje jego klasyfikację jako klasycznej bańki. Z kolei Bitcoin pozostaje silnie uzależniony od wiary w niedobór i przyszłe przyjęcie, co czyni go szczególnie wrażliwym na zmiany nastrojów. Sztuczna inteligencja zajmuje odrębną pozycję: już generuje wartość ekonomiczną, ale pozostaje podatna na rewizje zawyżonych oczekiwań.

Kluczowym pytaniem nie jest dziś to, które aktywa "wybuchną", ale które oczekiwania są w stanie wytrzymać zderzenie z rzeczywistością.