Um clube exclusivo: os investidores ainda precisam de hedge funds?

​Durante décadas, os hedge funds foram vistos como o domínio dos investidores mais ricos. Eles prometiam proteção contra a turbulência do mercado e acesso a estratégias sofisticadas. Mas algo aconteceu em julho que tornou as vantagens desse “clube da elite” muito menos evidentes.

A aposta em IA dá errado

Julho se tornou um dos piores meses para os hedge funds em décadas. De acordo com a Goldman Sachs, as posições mais populares dos hedge funds tiveram seu pior desempenho em relação ao S&P 500 em mais de 20 anos de acompanhamento.

Ver publicação no X Carregando...

O tweet foi excluído pelo autor.

Mas guardámos tudo 🙂.

O principal motivo foi uma reversão nas ações relacionadas à IA. Os hedge funds vinham aumentando ativamente sua exposição ao setor de tecnologia no segundo trimestre, enquanto a rotatividade das carteiras atingiu seu nível mais alto desde 2021. A Goldman observou que ações de semicondutores e empresas de tecnologia mega-cap eram particularmente populares. Em julho, os fundos começaram a reduzir essas posições agressivamente.

As estratégias especializadas em tecnologia foram as mais afetadas. De acordo com a Hedge Fund Research, os hedge funds focados em tecnologia perderam cerca de 7% em julho, seu pior desempenho mensal desde janeiro de 2008. Para comparação, o Nasdaq 100 caiu mais de 5% no mesmo período, enquanto os hedge funds, em geral, perderam em média 1,1%.

Alguns gestores sofreram perdas muito maiores. A Altimeter Capital Management perdeu cerca de 11% durante o mês, enquanto o fundo Eureka, da Marshall Wace, caiu 6,9%. O exemplo mais impressionante foi o Situational Awareness, um fundo focado em IA administrado pelo jovem de 24 anos Leopold Aschenbrenner. Seu valor despencou cerca de 67%, obrigando o gestor a vender a maior parte da carteira para a Citadel sob pressão dos credores.

Por que os investidores continuam colocando dinheiro em hedge funds

O revés de julho parece particularmente marcante diante dos resultados do trimestre anterior. De acordo com a Hedge Fund Research, os ativos sob gestão do setor de hedge funds aumentaram US$ 409,3 bilhões entre abril e junho, o maior ganho trimestral já registrado. No fim de junho, o setor administrava um recorde de US$ 5,6 trilhões.

Esses números refletem, em parte, o tipo de investidores que os hedge funds atraem. Seus clientes são principalmente pessoas físicas ricas, family offices, fundos de pensão e outras grandes instituições. Eles estão dispostos a confiar seu dinheiro a gestores capazes de fazer mais do que simplesmente comprar ações e títulos: os hedge funds podem operar vendidos, usar alavancagem e derivativos, além de negociar moedas e commodities. Para a maioria dos investidores de varejo, esse formato continua fora de alcance, com investimentos mínimos frequentemente na casa das centenas de milhares de dólares.

No segundo trimestre, essa liberdade para usar diferentes estratégias gerou ganhos substanciais. Do aumento total dos ativos, US$ 364 bilhões vieram do desempenho dos investimentos, enquanto outros US$ 45,2 bilhões vieram de novos recursos dos clientes. As entradas líquidas nos três trimestres anteriores chegaram a US$ 134 bilhões, o nível mais alto para esse período desde 2007.

Uma das maiores fontes de lucro foi o mesmo boom da IA que mais tarde prejudicou os fundos em julho. O HFRI Equity Hedge Fund Technology Index subiu 19% no primeiro semestre do ano. Outras estratégias também tiveram bom desempenho: os fundos event-driven ganharam 7,4%, enquanto as estratégias de distressed debt subiram 12,4%.

Recursos adicionais fluíram para os hedge funds à medida que o capital saiu do private equity e do private credit. Nesses investimentos, o dinheiro pode permanecer bloqueado por cinco a sete anos, enquanto muitos hedge funds permitem que os investidores resgatem seu capital em poucos meses.

Os grandes investidores também são atraídos pela diversificação que os hedge funds podem oferecer. Os gestores podem alocar capital em diferentes mercados e buscar lucros não apenas quando os ativos sobem, mas também quando caem ou quando surgem discrepâncias de preços.

O que está disponível sem US$ 1 milhão no banco

Para a maioria dos investidores privados, os hedge funds continuam sendo um mercado fechado, mas isso não significa que seja impossível construir uma carteira diversificada sem eles. A opção mais direta é comprar ações e títulos de forma independente. As ações oferecem potencial de lucro com o crescimento das empresas e dividendos, enquanto os títulos públicos e corporativos podem proporcionar uma renda mais previsível.

Para quem não quer escolher empresas individualmente, os ETFs de índice estão amplamente disponíveis. Um único fundo pode deter centenas de ações e acompanhar, por exemplo, o S&P 500 ou o mercado mais amplo. O limite de entrada geralmente se restringe ao preço de uma única cota, e o investimento pode ser vendido durante o pregão. As taxas dos fundos de índice também costumam ser muito menores do que os custos de gestão dos hedge funds.

A parte defensiva de uma carteira pode ser construída com outros instrumentos. Os investidores utilizam ouro, títulos públicos de curto prazo, fundos do mercado monetário e depósitos bancários. Os REITs oferecem outra forma de obter exposição ao mercado imobiliário, permitindo que os investidores recebam uma parcela da renda gerada por escritórios, armazéns, shopping centers ou imóveis residenciais sem comprar propriedades diretamente.

A realidade sem o glamour de Hollywood

Muitas pessoas assistiram à série de TV Billions, que romantizou o mundo dos hedge funds: fortunas enormes, operações complexas e gestores que parecem estar sempre um passo à frente do mercado. A realidade é muito mais dura. Julho mostrou que até mesmo fundos com acesso aos melhores analistas, dados caros e estratégias sofisticadas podem se comprometer excessivamente com uma única ideia e sofrer perdas graves.

Isso não torna os hedge funds inúteis. Para grandes volumes de capital, eles continuam sendo uma forma de acessar estratégias difíceis de replicar de maneira independente. Mas a maioria dos investidores privados simplesmente não precisa desse nível de complexidade. Ações, títulos, ETFs, ouro e outros instrumentos acessíveis permitem construir uma carteira diversificada sem entrar em um caro “clube da elite”.