De cortes a altas de juros: como Warsh reformula a política do Fed

​O Federal Reserve de Kevin Warsh tem enfatizado a restauração da credibilidade no combate à inflação após anos de medidas de dinheiro fácil. O primeiro aumento de juros desde 2023 agora testa se uma política mais restritiva levará os preços de volta à meta, enquanto a economia demonstra estabilidade, sem intensificar os debates políticos sobre os custos de empréstimos.

A inflação como escolha monetária

Kevin Warsh tornou-se presidente do Federal Reserve em maio de 2026 com uma mensagem de mudança de regime. Em 16 de setembro, o banco central anunciou seu primeiro aumento de juros desde 2023. Elevou a taxa dos fed funds em 0,25 ponto percentual, para uma faixa de 3,75%–4%. A decisão unânime confirmou uma ruptura com a política de estímulo monetário do fim de 2025. Essa decisão confirmou que a estratégia de Warsh se concentraria na estabilidade de preços, com o uso de ferramentas monetárias mais tradicionais.

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Recorrendo à famosa afirmação de Milton Friedman de que a inflação é “sempre e em toda parte um fenômeno monetário”, Warsh repetidamente atribuiu ao banco central a responsabilidade pela incapacidade de atingir a meta de 2%. Em seu discurso em Jackson Hole, em agosto de 2026, afirmou que o Fed era responsável por “65 meses de inflação elevada e persistente” e que “a estabilidade de preços não se sustenta por si só”. Embora os custos de energia tenham contribuído para a recente reaceleração, Warsh enfatiza que o Fed ainda precisa controlar a inflação. 

O primeiro aumento e a nova postura de política monetária

A decisão de setembro é a primeira expressão da nova visão monetária. Após manter os juros estáveis em suas reuniões iniciais, Warsh e o FOMC concluíram que os dados do verão exigiam ajustes urgentes. A atividade econômica permaneceu sólida, o mercado de trabalho estável próximo ao pleno emprego e as condições financeiras não eram restritivas. Nesse ambiente, as autoridades retiraram “uma dose de acomodação”.

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As projeções atualizadas mostraram que a maioria dos participantes esperava pelo menos mais um aumento até o fim do ano. O próprio Warsh recusou-se a revelar os planos efetivos do Fed. Essa posição é consistente com seu ceticismo em relação ao resumo das projeções econômicas como ferramenta de comunicação. No entanto, a maioria dos analistas acredita que o Fed está preparado para apertar ainda mais a política monetária se a inflação não cair para o nível da meta.

Um Fed mais discreto e menos orientação futura

Um elemento central da abordagem de Warsh é que o banco central fala demais. Ele criticou a orientação futura, pois ela poderia incentivar participantes do mercado a tratar declarações do Fed como sinais de negociação, em vez de ferramentas de política monetária. Em Jackson Hole, brincou que seu esboço era “um mapa de trilha… só não o chamem de orientação futura” e afirmou preferir “um Fed mais discreto”.

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Assim, os recentes comunicados de política monetária se tornaram mais curtos, e as coletivas de imprensa, mais comedidas. Warsh criou forças-tarefa internas para revisar as comunicações, as fontes de dados, o arcabouço de inflação e o balanço patrimonial. O objetivo final é alcançar maior flexibilidade e uma responsabilização mais clara pelos resultados, em vez de previsões pouco confiáveis.

Disciplina no balanço patrimonial e ferramentas clássicas

Warsh descreve o balanço patrimonial superdimensionado como uma consequência negativa dos períodos de crise e pandemia. As compras de ativos em larga escala resultaram na falta de coordenação entre as políticas monetária e fiscal. A razão é que tais medidas apoiaram grandes instituições às custas de mercados mais amplos. Em sua visão, um balanço patrimonial menor permitirá alcançar  taxas de juros mais baixas sem os atuais riscos inflacionários.

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Warsh rejeita a crença keynesiana de que inflação e emprego são contraditórios. A inflação alta pode afetar negativamente a prosperidade, argumenta. Portanto, restaurar a estabilidade de preços sustenta o máximo emprego no médio prazo. Essa perspectiva também é consistente com um sistema monetarista. Ele também expressou otimismo de que a inteligência artificial e os ganhos de produtividade possam se tornar desinflacionários ao longo do tempo.

Mercados, política e o caminho à frente

A mudança na política monetária já afetou as expectativas do mercado, como observado na Polymarket e em outras plataformas. As probabilidades de aumento de juros subiram mesmo após os primeiros sinais de Warsh, e a decisão de setembro confirmou que os apelos dos políticos por juros mais baixos não seriam atendidos. Os rendimentos dos títulos, as condições de financiamento imobiliário e os ativos de risco permanecem sob pressão. 

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No campo político, isso comprova a independência de um presidente indicado por Trump em relação à administração do presidente, que defende dinheiro mais barato. Os primeiros meses de Warsh demonstram que o Fed não está preocupado em influenciar a psicologia do mercado, mas sim em restaurar a credibilidade. O sucesso dessa abordagem dependerá dos dados futuros e da disposição de seguir o caminho da estabilidade de preços.