Missão do FMI em San Marino aponta prioridades de reforma fiscal e bancária após avaliação de 2026

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Prioridades de reforma de San Marino segundo o FMI

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Andrey Mastykin

05.11.2026

Missão do FMI em San Marino aponta prioridades de reforma fiscal e bancária após avaliação de 2026 — FMI avalia reformas em San Marino

San Marino inicia uma nova fase de políticas públicas com crescimento resiliente, dívida pública menor e um novo Acordo de Associação com a UE moldando sua agenda econômica. O FMI afirma que esses avanços agora precisam ser reforçados por uma política fiscal disciplinada, reformas cuidadosamente sequenciadas e novas medidas para reduzir as vulnerabilidades do setor bancário.

Destaques

FMI projeta crescimento real do PIB de San Marino de 1,5% em 2025 e 1,3% em 2026, impulsionado pela demanda interna, pelas exportações do setor manufatureiro e pelo turismo.
Desempenho fiscal de San Marino melhora, com superávit primário projetado de 3,8% do PIB em 2025 e queda da dívida pública para 59,8% do PIB.
Emissão de Eurobond de 5 anos no valor de €350 milhões em abril de 2026 garante cupom de 3,6%, estende os vencimentos até 2031 e reduz a dependência do financiamento por bancos domésticos.

Este artigo foi traduzido do original. Leia a versão original do nosso correspondente aqui.

Integração à UE e perspectivas econômicas de curto prazo

Conforme informou o Fundo Monetário Internacional, sua equipe afirmou que a economia de San Marino permanece resiliente após reuniões com as autoridades realizadas de 26 de outubro a 5 de novembro de 2026. O recém-assinado Acordo de Associação com a UE cria o que o Fundo chamou de oportunidade histórica para aumentar a produtividade, fortalecer as instituições e aprofundar a integração com o mercado europeu.

O Fundo afirmou que a implementação deve ser cuidadosamente sequenciada para se alinhar às prioridades econômicas e à capacidade administrativa do microestado. Entre as principais áreas de reforma, destacou o alinhamento regulatório, a adoção do acervo da UE, a modernização da administração pública e medidas para fortalecer a resiliência do sistema bancário.

O crescimento real do PIB é estimado em 1,5% em 2025 e projetado em 1,3% em 2026, impulsionado pela demanda interna, pelas exportações do setor manufatureiro e pelo turismo. O FMI afirmou que a atividade perde força nos primeiros meses do ano, enquanto as medidas de subsídio aos preços dos combustíveis, introduzidas em março e prorrogadas até 30 de novembro de 2026, ajudam a aliviar as pressões sobre os preços, mas também reduzem o espaço fiscal para outros gastos prioritários, incluindo investimentos.

As perspectivas continuam favoráveis, mas, segundo o FMI, os riscos são predominantemente negativos devido à incerteza internacional e às vulnerabilidades financeiras internas. A projeção é de que o crescimento desacelere para 1,0% em 2027, antes de retornar ao potencial de médio prazo de 1,3%, enquanto a inflação deve ficar em média em 2,5% em 2026 e acelerar para 3,5% em 2027, à medida que os custos de energia repercutem na economia e os subsídios fiscais são gradualmente eliminados.

Gestão da dívida e resiliência do sistema bancário

O desempenho fiscal continua melhorando: o superávit primário, excluído o apoio aos bancos, chegou a 3,8% do PIB em 2025, e a dívida pública caiu para 59,8% do PIB, segundo as conclusões preliminares do FMI. O Fundo afirmou que manter um superávit primário em torno de 2,5% do PIB no médio prazo ajudaria a reduzir ainda mais a dívida, recompor o espaço fiscal e proteger a economia contra choques externos e do setor financeiro.

O FMI também destacou a emissão, por San Marino, em abril de 2026, de um Eurobond de 5 anos no valor de 350 milhões de euros como um passo importante para reduzir o risco de financiamento. Segundo o Fundo, a emissão teve demanda várias vezes superior à oferta, garantiu um cupom de cerca de 3,6%, reduziu a dependência dos bancos domésticos para financiar o orçamento e estendeu os vencimentos até 2031.

O Fundo afirmou que outras prioridades fiscais incluem implementar um IVA moderno, melhorar a eficiência dos gastos, ampliar os investimentos públicos bem selecionados, reformar o sistema de pensões para enfrentar os custos do envelhecimento da população e incluir integralmente no orçamento os encargos administrativos relacionados à integração à UE. Também apoiou a continuidade da digitalização e contratações direcionadas no setor público para viabilizar a implementação sem comprometer a sustentabilidade de médio prazo.

No setor bancário, o FMI afirmou que a liquidez e a qualidade dos ativos estão melhorando, com a redução dos créditos inadimplentes e recuperações da Asset Management Company acima das expectativas. Ainda assim, disse que as vulnerabilidades permanecem elevadas devido ao progresso desigual entre os bancos, às reservas limitadas de capital e liquidez em algumas instituições e aos ativos legados que continuam pressionando a rentabilidade.

Entre as prioridades de política estão o fortalecimento das provisões, a modernização da legislação sobre insolvência, uma maior harmonização com as normas internacionais de contabilidade, planos de capital mais robustos e novas medidas para melhorar a eficiência operacional. O FMI também saudou o acordo de 2026 que permite ao Banco Central de San Marino acessar a linha de operações compromissadas EUREP do BCE por meio do Banco da Itália, assim como a adoção planejada de padrões de liquidez de Basileia III a partir de 2027. Essas medidas devem fortalecer a rede de segurança financeira e apoiar a convergência gradual com as regras bancárias da UE.

O alerta de Mario Draghi sobre o equilíbrio entre dívida, inflação e crescimento destacou como manter as taxas de juros acima do crescimento por muito tempo pode piorar a dinâmica da dívida e aumentar a pressão por políticas que tolerem uma inflação mais elevada. Já havíamos destacado seu argumento de que os bancos centrais devem priorizar a estabilidade de preços e, ao mesmo tempo, evitar trajetórias de juros desnecessariamente restritivas, que poderiam sufocar investimentos produtivos e a produtividade de longo prazo. Ele também apontou a integração do mercado da UE e o apoio direcionado à política industrial, incluindo financiamento para reduzir os riscos de investimentos estratégicos, como complementos à política monetária para sustentar o crescimento.

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