Документ ЄЦБ ставить під сумнів справжню децентралізацію основних DAO у сфері DeFi

Traders Union
Всі новини
Криптовалюти
Запитання щодо паперів ЄЦБ

Всі новини

Головні новини

Вибір редакції

Акції

Криптовалюти

Фінансові новини

Валюти

Сировинні товари

«Голоси» ринку

Ярослав Дмитренко

27.03.2026

Документ ЄЦБ ставить під сумнів справжню децентралізацію основних DAO у сфері DeFi — Концентрація управління DeFi може поставити під сумнів виключення MiCA

Робочий документ Європейського центрального банку ставить під сумнів рівень децентралізації найбільших DeFi DAO, який наразі дозволяє їм залишатися поза межами регулювання MiCA. Хоча документ не є офіційною позицією ЄЦБ, нові форми концентрації можуть вимагати додаткових регуляторних заходів, подібних до тих, що застосовуються в традиційних фінансах.

Основні моменти

Документ ЄЦБ виявив високу концентрацію в управлінні основними DeFi DAO
Найбільші власники токенів контролюють понад 80% провідних протоколів
Висновки можуть підштовхнути регуляторів до посилення нагляду за DeFi

Ця стаття була перекладена з оригіналу. Читайте оригінальну версію від нашого кореспондента тут.

Недостатня децентралізація та прихований контроль

Регламент Європейського Союзу щодо ринків криптоактивів (MiCA) наразі виключає "повністю децентралізовані" сервіси зі сфери свого регулювання. Однак автори робочого документу ЄЦБ, опублікованого 26 березня, дійшли висновку, що найбільші децентралізовані автономні організації (DAO) в секторі DeFi є висококонцентрованими, що ускладнює визначення того, хто повинен підпадати під нагляд MiCA.

У статті розглядаються Aave, MakerDAO, Ampleforth і Uniswap, і виявляється, що хоча токени управління розподілені між десятками тисяч адрес, топ-100 власників контролюють понад 80% пропозиції в кожному протоколі.

На основі даних про власників токенів за листопад 2022 і травень 2023 року автори виявили, що значна частина токенів управління може бути пов'язана або з самими протоколами, або з централізованими і децентралізованими біржами, причому Binance був визначений як найбільший централізований власник у всіх чотирьох протоколах.

Дослідження також проаналізувало, хто насправді голосує за ключові пропозиції, і виявило, що право голосу в основному зосереджене серед делегатів, які отримують право голосу від менших власників токенів.

В результаті, топ-20 виборців в Ampleforth контролюють 96% делегованих голосів, в той час як топ-10 виборців в MakerDAO - 66%, а топ-18 в Uniswap - 52%.

Близько третини найбільших виборців не можуть бути публічно ідентифіковані. Серед тих, кого можна ідентифікувати, найбільшими групами є приватні особи і компанії Web3, за ними йдуть університетські блокчейн-спільноти і венчурні фірми.

Автори роблять висновок, що ці висновки ставлять під сумнів уявлення про достатню децентралізацію ДАО і піднімають питання про підзвітність, особливо в проміжних випадках, коли регулювання залишається нечітким.

У деяких випадках ці структури можуть являти собою замасковані форми концентрації та ризиків управління, які нагадують - або навіть перевищують - ті, що спостерігаються в традиційних фінансах.

Наслідки для регулювання DeFi

Документ ЄЦБ порушує ширше питання: якою мірою формальна децентралізація відображає фактичний розподіл влади? Якщо контроль над голосуванням зосереджений у невеликої групи делегатів і великих власників, регулятори можуть почати ставитися до DAO не як до нейтральної інфраструктури, а як до суб'єктів з чітко визначеними центрами впливу.

Як наслідок, деяким проектам DeFi може знадобитися або посилити справжню децентралізацію - через розпорошення голосів, антикитові механізми та прозорість делегування - або адаптуватися до регуляторних рамок, наближених до традиційних фінансових інституцій.

З точки зору інвестицій, це може спричинити переоцінку ризиків управління токенами. Токени, які колись розглядалися як інструменти для децентралізованої участі, можуть все частіше оцінюватися через призму регуляторного тиску і ризиків централізації.

Ця тенденція може також прискорити розробку нових моделей управління, таких як квадратичне голосування, системи, засновані на репутації, або обмеження на концентрацію голосів, оскільки DeFi прагне зберегти свій децентралізований статус.

Як ми писали, ЄЦБ готує цифрові стандарти євро з визначеними термінами запуску

Цей матеріал може містити думки третіх сторін, жодні дані та інформація на цій веб-сторінці не є інвестиційною порадою згідно з нашим Застереженням. Хоча ми дотримуємося суворої Редакційної неупередженості, цей пост може містити посилання на продукти наших партнерів.