Нове бачення Бутеріна: чому Ethereum прагне стати цифровим золотом

Ethereum давно цінують за можливості його блокчейну. Тепер дедалі більше уваги привертає інше питання: чи може ETH стати надійним засобом збереження вартості? Відповідь може залежати не лише від попиту та пропозиції.

Наратив про спалювання комісій Ethereum втрачає привабливість

Співзасновник Ethereum Віталік Бутерін поставив під сумнів один із найвідоміших інвестиційних аргументів на користь криптовалюти. У дописі на X від 8 листопада він заявив, що ETH варто оцінювати як засіб збереження вартості, а не передусім як токен, ціна якого зростає завдяки спалюванню комісій за транзакції.

Переглянути допис у X Завантаження...

Твіт було видалено автором.

Але ми все зберегли 🙂.

У 2021 році Ethereum запровадив спалювання комісій у межах оновлення EIP-1559. Механізм вилучає з обігу частину комісії за кожну транзакцію, потенційно зменшуючи пропозицію ETH за високої активності мережі. Це сприяло популяризації ідеї про ETH як ультразвукові гроші — актив, пропозиція якого з часом може скорочуватися. Однак у 2022 році Ethereum спалив приблизно 1,48 million ETH, тоді як із січня до початку листопада 2026 року — лише 19,200 ETH. Зниження комісій за транзакції та перехід активності на мережі другого рівня скоротили обсяги спалювання.

Бутерін визнав слабкість цього аргументу: «ETH ніколи не був настільки сильним токеном зі спалюванням комісій, як здавалося». Він попередив, що максимізація доходів від комісій може вимагати дорогих розробок і активнішого втручання в управління, що потенційно підриватиме децентралізацію. Натомість він наголосив на стійкості до цензури, приватності, безпеці та здатності мережі витримувати технологічні потрясіння.

Розкол Ethereum Classic порушує питання децентралізації

Бачення ETH як засобу збереження вартості, яке пропонує Бутерін, змушує замислитися над тим, наскільки передбачувані правила Ethereum, особливо коли впливові особи виступають за їхню зміну. Важливий прецедент — суперечливе рішення 2016 року.

У червні того року хакери скористалися вразливістю в The DAO — інвестиційному проєкті на базі Ethereum — і привласнили приблизно 3,6 million ETH. Цей інцидент поставив перед спільнотою складне питання: чи мають транзакції в блокчейні залишатися незворотними, навіть якщо масштабний злам загрожує інвесторам?

Провідні розробники Ethereum запропонували втрутитися, щоб повернути кошти. У липні мережа пройшла хардфорк, унаслідок якого постраждалі активи перевели на контракт для їх повернення. Рішення ухвалили після голосування спільноти, хоча в ньому взяла участь лише невелика частка власників ETH.

Деякі майнери та користувачі відкинули це втручання й продовжили працювати в початковому ланцюзі, який став Ethereum Classic (ETC). Розкол виявив фундаментальні розбіжності щодо незмінності блокчейну. Прихильники вважали, що повернення викрадених коштів виправдовує виняткове втручання, тоді як критики стверджували, що зміна правил підриває принцип незворотності транзакцій.

Бутерін відіграв центральну роль у підтримці цього втручання та формуванні відповіді Ethereum на кризу. Його підтримка допомогла набрати обертів ідеї хардфорку, для реалізації якого іншим учасникам мережі зрештою довелося прийняти зміни. Цей випадок продемонстрував, який значний вплив співзасновник Ethereum міг мати на важливі рішення щодо блокчейну. Понад десять років потому Бутерін залишається однією з ключових постатей, що визначають технічний розвиток мережі.

Чому претензії Bitcoin на статус цифрового золота вагоміші

Bitcoin та Ethereum створювалися для різних цілей. Bitcoin передусім є децентралізованим монетарним активом, тоді як Ethereum підтримує смартконтракти, децентралізовані застосунки, стейблкоїни та токенізовані фінансові продукти. Ці відмінності впливають також на їхню монетарну політику й управління.

За чинними правилами консенсусу пропозиція Bitcoin обмежена 21 million BTC, а темпи випуску нових монет знижуються завдяки запланованим халвінгам. Незалежні оператори вузлів забезпечують дотримання цих правил, і для їх зміни потрібна широка підтримка мережі. Ethereum не має фіксованої максимальної пропозиції. Його монетарна політика поєднує випуск нових монет зі спалюванням комісій за транзакції, тож пропозиція може зростати або скорочуватися залежно від стану мережі.

Мережі відрізняються і підходами до розвитку. Ethereum пройшов масштабні оновлення, зокрема запровадив спалювання комісій у 2021 році та перейшов від proof of work до proof of stake у 2022 році. Розвиток Bitcoin загалом відбувався обережніше, а запропоновані зміни проходили ретельний розгляд. Його творець, Сатоші Накамото, не брав публічної участі впродовж понад десяти років, тоді як Бутерін і досі є помітним голосом у розвитку Ethereum.

Bitcoin не застрахований від суперечок. Розбіжності щодо масштабування призвели до створення Bitcoin Cash у 2017 році й продемонстрували, що групи з різними поглядами можуть розділитися через зміни протоколу. Водночас монетарні правила Bitcoin залишалися порівняно стабільними. Гнучкість Ethereum заохочує інновації, але створює більшу невизначеність щодо майбутніх змін його економічної моделі.

Чи може Ethereum стати цифровим золотом, не втративши своєї суті?

Роль Ethereum у фінансовій інфраструктурі продовжує зростати. Його блокчейн підтримує стейблкоїни, децентралізоване кредитування та токенізовані інвестиційні продукти. ETH також виконує в цій екосистемі кілька функцій: використовується для оплати комісій за транзакції, захисту мережі через стейкінг і як застава в децентралізованих фінансах.

Фінансові установи вивчають можливості токенізації цінних паперів і розрахунків на базі блокчейну, що потенційно може створити новий попит на інфраструктуру Ethereum. Однак ширше використання мережі не обов’язково означає вищий попит на ETH. Мережі другого рівня знижують витрати на транзакції, а деякі застосунки створюють відносно невеликий прямий попит на токен.

Постійний вплив Бутеріна створює ще одну проблему. Його пропозиції можуть визначати обговорення оновлень протоколу й монетарної політики, хоча для їх упровадження потрібна ширша підтримка. Для інвесторів, які шукають надійний засіб збереження вартості, така концентрація впливу породжує сумніви щодо передбачуваності правил Ethereum.

Зрештою, ETH не потрібно копіювати Bitcoin, щоб зберегти свою цінність. Успіх може залежати від підтримки зростаючої фінансової екосистеми, а не від незмінності монетарної моделі. Але якщо Ethereum хоче конкурувати з Bitcoin за статус цифрового золота, інвесторам потрібно буде вірити, що система управління мережею здатна забезпечити передбачуваність монетарної політики й протистояти втручанню, навіть коли зміна правил здається вигідною.