谷歌股价维持在历史高位，但回调风险加剧

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Anton Kharitonov

05.05.2026

Alphabet已成为当前人工智能周期中的主要受益者之一：根据最新财报，其营收同比增长约22%，达到1099亿美元；净利润同比大增81%，每股收益约为5.11美元，远超市场预期的约2.6美元——这一业绩在科技巨头中名列前茅。利润激增的部分原因源于一次性因素和投资相关影响（例如对包括人工智能初创企业在内的股权投资），但运营指标——尤其是云业务和搜索业务——证实了真正的结构性增长。

本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.

核心增长引擎是谷歌云，其营收同比增长63%至200.3亿美元，而合同积压额超过4600亿美元，市场将其解读为未来现金流“订单满满”，实际上已成为与广告业务并驾齐驱的第二个完整增长引擎。云业务的利润率大幅提升，谷歌搜索营收增长约19%，其在美国搜索查询中的市场份额实际上有所增强，这动摇了看空方关于“ChatGPT类服务将摧毁谷歌搜索业务”的核心论点。

与此同时，AI订阅服务的变现进程正在加速：谷歌生态系统内已有超过3.5亿付费用户，而由Gemini驱动的功能正推动流量增长并扩大广告展示量。实质上，谷歌正从一家“纯广告商”转型为全栈AI平台——涵盖自研芯片（TPU）、云基础设施、搜索及企业级订阅服务——从而巩固其作为关键AI基础设施批发供应商之一的地位。该平台在灵活性方面与微软形成竞争，且与以英伟达为核心的模式存在显著差异。

另一方面，巨额的资本支出——2026年预计达1800亿至1900亿美元，且有迹象表明2027年将进一步扩大——加上科技巨头普遍兴起的AI投资热潮（总计数百亿美元），引发了人们对这些投资回报的质疑：AI驱动的增长究竟能否转化为可持续的营业利润，还是会沦为一种代价高昂的“资本驱动”叙事。 Alphabet当前部分收益恰恰源于投资相关项目（如对SpaceX、Anthropic等公司的持股），这增加了收益波动性，并从纯运营角度看，使收益结构显得“不够清晰”。

市场已将大量利好消息计入股价：Alphabet股价今年迄今已上涨约23%，过去12个月涨幅约达135%，这意味着一旦AI投资回报率出现首次明显令人失望的表现，或遭遇宏观冲击，股价将面临盘整或更大幅度回调的风险。总体而言，GOOGL目前看似是科技巨头中最具AI潜力的标的之一，但已不再便宜：基本情景显示股价将在350–400美元区间震荡，乐观情景下可推高至420–460美元，而若支出激增且AI乐观情绪减弱，悲观情景下则可能回落至300–330美元。

此前我曾指出，得益于财报的强劲支撑，谷歌股价创下新高；昨日收盘价虽逼近近期高点，但多头未能进一步推进，最终可能引发多头头寸的平仓。

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